投資人博來客

安聯投資團隊專業原創內容，為投資者剖析投經濟投資大趨勢。

馬桂銓

安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師，負責就公司的環球經濟展望和投資策略，與大中華及東南亞市場基金分銷夥伴保持緊密聯繫。

業績期來到

【馬桂銓】美國及歐洲上市公司陸續派發第三季業績。由於美國聯邦政府持續停擺，許多宏觀經濟數據暫時停止發表而無法取得，因此本季度的財報表現較以往更受市場關注。自10月1日政府停擺至今，我們尚未見到解決跡象。然而到目前為止，市場情緒並未受到明顯影響。在10月首17天，MSCI日本指數與MSCI歐洲指數分別上漲 1.8% 與 1.6%， MSCI 亞太（除日本）指數也有1.3%升幅，但美國標普 500 指數卻下跌 0.31%。

水漲船高

【馬桂銓】環球股債市場持續上揚。截至9月9日，MSCI全球指數在本月迄今升1%，延續8月的1.9%漲幅。彭博美國綜合債券指數迄今則升1.1%， 8月升幅為1.2%。以地區劃分，MSCI亞太（除日本）指數領漲，9月迄今升2.3%，緊隨其後的是上升1.3%的MSCI日本指數（以當地貨幣計），至於美國標普500指數繼8月升2%後，本月至今亦微升0.86%。

減息期將至：今年內可能減息2至3次

【馬桂銓】環球股債市場持續上揚。截至9月9日，MSCI全球指數在本月迄今升1%，延續8月的1.9%漲幅。彭博美國綜合債券指數迄今則升1.1%， 8月升幅為1.2%。以地區劃分，MSCI亞太（除日本）指數領漲，9月迄今升2.3%，緊隨其後的是上升1.3%的MSCI日本指數（以當地貨幣計），至於美國標普500指數繼8月升2%後，本月至今亦微升0.86%。

Jackson Hole

【馬桂銓】整個8月以來，股市與債市一同上揚。在8月21日至23日舉行的Jackson Hole研討會期間，美國聯儲局主席鮑威爾（Jerome Powell）暗示，聯儲局有意在9月17日的議息會議中減息。正如筆者在早前專欄中提及，美國勞動市場已出現惡化跡象，而鮑威爾也表示，美國經濟的風險重心，已由通脹轉向就業市場。

鍾秀霞

安聯投資高級基金經理，專注於香港和中國內地股市。鍾女士於 1998 年加入安聯投資，在管理投資組合方面擁有30年以上經驗。

中國醫療科技逆勢崛起

【鍾秀霞】正當全球醫療健康板塊面對逆風之際，中國的醫藥行業卻展現出令人矚目的復甦勢頭。尤其是在生物科技領域的爆發力刺激下，中國企業在癌症靶向治療方面已居世界領先地位，我們看到了中國創新藥股的股價在第二季以來便大幅上揚，反映市場信心逐步回暖。

龍象共舞：從中印關係看投資部署

【鍾秀霞】在第四季，中港股市延續強勁走勢，年初至今恒生指數已升逾三成，成為全球表現最佳的主要股市之一，而上證綜合指數也有接近兩成的回報。這個成績，在今年4月初美國總統特朗普掀起貿易戰時，可說是難以想像。

股市復甦背後的散戶力量

【鍾秀霞】在第三季，中國股市持續交出好表現。而今年股市復甦的一大特徵，是中國內地散戶投資者的參與度顯著提升。中國A股的融資融券餘額突破2萬億元人民幣，重返十年高位，反映市場情緒日趨樂觀。與此同時，我們看到來自內地的資金大舉流入香港股市，近來俗稱北水的南向港股通資金，目前已約佔港股每日成交量的25%，是三年前的兩倍。

從「不可投資」到回暖：中國股市的反彈力度

【鍾秀霞】年初至今，中國股市表現令人刮目相看。無論是境內A股或境外H股，均錄得強勁升幅，儘管中美貿易談判仍處於膠著狀態，但市場似乎已不再受突發消息左右。

蘇可奇

安聯投資駐香港的可持續發展策略師，負責推動安聯投資在亞太區的可持續發展策略和可持續投資產品的開發，並且主導區內可持續發展領域的諮詢和宣傳工作。

從電動車到海上貨輪：能源效率是轉型關鍵

【蘇可奇】身在香港的我們也許感受不到，但數據顯示，原來近年全球糧食安全問題愈趨嚴峻，飢餓與營養不良人數不斷上升，如今竟然有超過7億人每日面對三餐不繼的窘境¹。令人震驚的是，與此同時每年竟有超過10億噸食物被浪費，如此數量足以養活20億人口²！

減少食物浪費也可帶來投資機會？

【蘇可奇】身在香港的我們也許感受不到，但數據顯示，原來近年全球糧食安全問題愈趨嚴峻，飢餓與營養不良人數不斷上升，如今竟然有超過7億人每日面對三餐不繼的窘境¹。令人震驚的是，與此同時每年竟有超過10億噸食物被浪費，如此數量足以養活20億人口²！

能源效益：邁向淨零的投資機遇

【蘇可奇】在邁向可持續發展的道路上，由傳統化石燃料轉型至潔淨能源是實現氣候轉型的必要一步。然而，在能源需求持續上升的背景下，如何更精明地使用能源，亦是達致淨零排放的關鍵策略，同時也為投資者創造了不少機遇。

化妝品市場壯大可持續議題值得關注

【蘇可奇】愛美是人的天性，在過去二十年，環球化妝品與美容產品市場規模日益壯大，為行業帶來龐大商機，但同一時間，行業的監管也愈來愈嚴格。

陳嘉穎

陳嘉穎小姐是安聯投資駐香港的高級產品專員。她於2015年加入安聯投資，負責收益及增長策略。陳小姐擁有逾20年投資業界經驗。

孳息曲線將進一步陡峭

【陳嘉穎】美國近月就業數據疲弱，政府職位可能進一步縮減，製造業亦未見起色，使聯儲局在9月一如預期減息25個基點。對債券市場而言，這次減息早已反映在價格之中，影響有限。真正值得關注的，是在減息周期重啟後，整體投資布局是否需要作出調整。

世界儲備貨幣遇逆風多元配置成關鍵

【陳嘉穎】長期以來，美元被視為全球的避險資產，也是美國金融霸權的象徵，佔全球外匯儲備近六成¹。然而近年美元的地位逐漸受到市場質疑。經歷多年強勢升值後，美元自2025年起開始走弱。截至本月中旬，美匯指數自高位回落逾10%，兌歐元更貶值12%²，並跌至2022年以來的最低水平。

可換股債券投資吸引力浮現

【陳嘉穎】踏入下半年，投資者都在估計到底聯儲局何時會宣布減息。與此同時，港息雖然已從低位抽升，但1個月銀行業同拆息仍然只有不足1厘¹。投資者四處尋找收益機會，筆者認為，其中一種頗為值得留意的收益工具便是美國的可換股債券（Convertible Bonds）。

「美國例外論」能否持續？

【陳嘉穎】自上任以來，美國總統特朗普的政策頗為反覆無常，觸發上半年環球金融市場持續波動，近日FOGI（Fear of going in，即害怕進入市場）的情緒在機構投資者之中蔓延。問題在於，如果貿易的緊張局面得以緩解、金融市場開始回暖，投資者會轉又再改為FOMO（ Fear of missing out，即害怕錯過升勢）」而重返市場？

尤靖湧

安聯投資組合經理，他於2015年加入安聯投資，擔任中國工業股票分析師，研究領域涵蓋工程機械、電動車、工業自動化和新能源等。

股市發力從散戶到機構的資金脈動

【尤靖湧】當前中港股市氣勢如虹，筆者認為這場升市並非偶然，而是多重利好因素交織所致： DeepSeek面世及AI概念熱炒、中美貿易談判結果超預期，加上中央政策組合拳逐步落地，令市場信心明顯回暖，資金重新流入。

港股回暖如何把握AH股雙重機遇？

【尤靖湧】2025年上半年，香港股市強勢回歸。中國H股指數飆升約25%，互聯網平台股表現尤其亮眼。我們看到香港IPO活動亦明顯回暖，顯示投資者信心正迅速回流。在經歷多年低迷後，中國H股終於跑贏中國A股，並讓投資者重新思考「在岸」與「離岸」市場的配置策略。

中國ESG：綠色轉型背後的增長邏輯

【尤靖湧】自特朗普再次就任以來，西方國家開始有聲音質疑ESG（環境、社會與管治）與可持續投資的理念。但與此同時，中國的ESG領域卻持續穩步推進。我們認為，中國推動ESG的原因並非來自意識形態或價值取向，而是ESG與中國的經濟發展目標不謀而合。

當綠色能源遇上傳統重工業

【尤靖湧】在上一期，筆者談到中國的可再生能源發展快速，成為了經濟增長的一大動力，相信有留意新聞的讀者，或許都對此有一些了解。然而，很多人卻未必有關注到中國的傳統產業也因為新能源而出現了改革潛力。

符致華

安聯投資的董事。他於2011年加入安聯投資, 負責向香港及中國的金融中介機構推廣互惠基金。在亞洲及加拿大的基金管理和銀行業擁有逾20年經驗。

全球安全格局重塑下的投資機遇

【符致華】世界局勢風起雲湧，地緣政治緊張升溫，不少國家都重新審視自身的安全與經濟命脈。過去數十年，歐洲國家普遍傾向非軍事化，將資源投放於民生與社會建設。然而隨着烏俄衝突持續、亞洲局勢升溫及供應鏈頻繁受阻，「戰略自主」這個概念正迅速成為各國政府乃至投資者的關注重點。

遊戲市場的千億商機

【符致華】自從人類開始記錄歷史以來，遊戲便已存在。考古學家發現，骰子及其他遊戲的遺跡最早可追溯至五千多年前。電子遊戲則誕生於二十世紀中期，而到了1970年代，遊戲產業開始邁向商業化，逐步建立起現代電子遊戲的雛形。

人工智能：比鐵路更快的革命

【符致華】十九世紀的美國鐵路熱潮可謂改變了整個世界。那時候，美國一年的鐵路建設開支曾經佔到全美國經濟總值的5%，投資金額之巨在基建史上堪稱罕見。鐵路不單打通了美國各州市場，令貨物可以大規模流通，更直接推動了都市化發展，並催生鋼鐵、煤炭和物流等全新產業。可以說，鐵路鋪到哪裏，經濟版圖就跟住擴張。

全球秩序重塑　投資者需認清變化

【符致華】世界正在重新洗牌，冷戰後的全球化時代逐漸消逝，取而代之的是碎片化與多極化格局。儘管未來充滿不確定性，有一點卻是毋庸置疑：全球競爭規則正在改寫，表徵包括經濟重心轉移與技術生態系統分化。身為投資者，我們有必要了解這些大趨勢，才能加強投資組合的韌性。