如何管理AI投資的集中風險？
【符致華】近年，分散投資似乎開始變得不再必要。不少客戶都有疑問：既然美國市場一直跑贏，為何還需要分散投資？
從數據上看，這種想法似乎有其道理。美國股票在全球股票指數中的比重已升至約三分之二，很多投資者都高度集中於美股及美元資產。同時，少數科技巨企在指數中的佔比亦愈來愈高，進一步增加市場的集中風險。
因此，適度分散美國持倉固然有其必要，但投資者毋須完全避開美國市場，更不應看輕人工智能（AI）這個未來十年的核心投資主題。在部署相關投資時，投資者需要留意以下三大市場趨勢。
集中風險並無消失 只是轉移
首先，風險過度集中的現象並不僅限於美國，亞洲同樣如是。在AI熱潮初期，投資焦點集中於少數AI創新企業，但近年亞洲科技亦迅速壯大，舉例說，目前資訊科技板塊已佔MSCI新興市場指數約40%，此比例甚至高於美國標普500指數的科技股權重，當中尤以台灣及南韓的科技業增幅最強。這反映分散投資已不再只是地區配置問題，投資成敗愈來愈取決於微觀層面的研究，包括企業基本面、管理層質素、競爭優勢，以及盈利能力的持續性等。
市場未有泡沫 但值得密切留意
其次，雖然AI浪潮持續升溫，但市場目前並無出現明顯泡沫，原因之一是企業盈利表現依然強勁。現時不少美國大型企業均擁有穩健的盈利能力，足以支持較高估值，而充裕的現金流亦可支撐股份回購及資本投資。而且，美國經濟表現一直較市場預期更具韌性，令AI帶來的增長機遇得以延伸至整條產業鏈，包括晶片製造商、設備供應商、數據中心、電力基建等領域。
當然，投資者亦不應忽視AI發展背的風險。AI產業鏈相當依賴能源，且供應鏈遍布全球、環環相扣。一旦能源價格長期高企，將推高企業成本及壓縮利潤，當中又以台灣及南韓等主要能源進口地區易受打擊。
另一方面，AI基建正進行得如火如荼，無論是晶片設計、晶圓廠、先進封裝、數據中心、網絡設備、散熱系統及電力設施等的資本投入既長期又龐大。一旦企業盈利表現未如預期，或會惹來市場憂慮。因此，我們會密切監察地緣政治、能源市場走勢、企業盈利預測修訂及管理層前瞻指引，以判斷是否調整投資部署之需要。
科技股並非單鐵板一塊
第三，投資者最容易掉進的陷阱之一，是將科技行業視為鐵板一塊。事實上，很多最能受惠於AI發展的企業，不一定被歸類為傳統科技股。因此，一個投資組合即使在行業配置上看似分散，實際上仍可能高度集中於AI相關風險。
近年科技板塊內部的表現差異正迅速擴大。例如在今年以來，半導體及半導體設備板塊表現亮麗，但軟件及服務卻逆市下跌。換言之，並非所有科技股都能同樣受惠。在評估集中風險時，我們更關注是否過度集中於同一類型的科技企業，而非單純地避免持有過多科技股。
總括而言，現時投資者面對的挑戰並非是否參與AI趨勢，而是如何管理AI帶來的新型集中風險。在AI時代，分散投資需要比以往更加主動、更細緻，也更有針對性。
