Jackson Hole央行年會與加息前景
【馬桂銓】8月下半月市場焦點集中於兩項事件，分別是美國企業公布第二季業績，以及聯儲局主席沃什（Kevin Warsh）在8月28日於Jackson Hole全球央行年會上發表政策演說。整體而言，儘管Jackson Hole年會舉行前後市況略為波動，但8月份環球股市走勢普遍良好，當中以美股表現再次領先，在強勁業績帶動下，標普500指數月內升約2.7%；按當地貨幣計算，MSCI歐洲指數則微升0.46%，正面因素包括經濟情緒改善，部分工業、金融和國防相關行業表現強勁；MSCI亞洲（除日本）指數同期升1.5%，原因是亞洲科技板塊持續走強，且投資者對區內增長前景的信心改善。
在Jackson Hole經濟政策研討會上，沃什的演說頗為鷹派，他強調聯儲局致力推動通脹回落至2%的目標水平，並表示若通脹持續高企，當局不排除會加息。他亦表示傾向建立一個「較少發聲的聯儲局」，減少提供明確的前瞻指引，而是更重視根據經濟數據來作出決策。沃什的言論較市場預期強硬，而市場亦迅速作出反應：與聯邦基金利率走勢密切相關的兩年期美國國債收益率，旋即由4.23厘升至4.35厘；聯邦公開市場委員會（FOMC）在9月16日會議上加息的機會率，亦由35%急升至56%。整體而言，是次演說進一步印證聯儲局遏抑通脹的工作尚未完成，促使市場看法轉趨審慎。
美國及歐洲企業的次季業績遠勝早前預期。在美國標普500指數成份股中，企業收入平均按年增長15.7%，盈利則按年大增34.6%。在業績期展開之初（即7月1日），市場原先預期企業盈利僅增24%。值得注意的是，此34.6%的水平已撇除了一次性及特殊項目，若將這些項目計算在內，盈利增幅更會超過50%。是次業績期中， 78%的美國企業業績均優於市場預期，儘管資訊科技行業仍然是盈利增長的火車頭，但金融、能源及工業行業的表現亦不錯，反映增長動力正擴展至更多行業。
歐洲方面，在已公布業績的企業當中，達60%的業績優於市場預期。在業績期開始時，市場原先預期盈利僅增14%。過往歐洲企業的平均盈利增幅通常低於10%，但在多個正面因素推動下，包括歐盟增加財政開支以提升能源、國防、科技及供應鏈方面的韌性，使今年歐股交出理想業績，市場預期全年盈利增長可超過15%
債券收益率持續高企，美國10年期及兩年期國債收益率分別高見4.78厘及4.36厘。市場流動性料將偏緊，使未來數周市況更趨波動。隨着聯儲局減少提供前瞻指引，投資者將更加關注經濟數據，以判斷當局下一步行動。因此，一旦經濟數據令人意外，市場波動或會加劇。然而，筆者認為任何回調都是增持股票的良機，尤其是美國及歐洲股票，因為歐美兩地的企業盈利表現強勁，有關勢頭更有望於未來兩季延續。
