風險資產前景轉趨正面
【陳嘉穎】距離伊朗衝突爆發至今已三個月，地緣政局仍然高度不明朗，面對環球通脹升溫及增長放緩的陰霾，市場憂慮美國年內難以減息，然而令人意外的是，全球經濟前景仍展現出韌性。
歐美通脹有升溫跡象
目前美伊仍處於停火狀態，不論是現貨市場還是遠期曲線都顯示，能源價格已穩定於可承受的區間。但與此同時，通脹已開始展露升溫跡象，3 月份歐元區通脹按年上升 0.7 個百分點至 2.6%，美國通脹則上升 0.9 個百分點至 3.1%。在未來數月，歐美通脹或有機會進一步攀升。若能源價格持續處於目前水平，今年歐洲通脹或會徘徊於約 3%，而美國通脹則可能升至約 3.5%。由於美英通脹持續高於目標水平，美國聯儲局及英倫銀行很可能放慢減息步伐。至於歐洲方面，歐洲央行雖然已成功將通脹壓回目標附近，利率亦已回復至中性水平，但面對能源價格高企，加上歐洲較依賴進口能源，市場預期歐洲央行或需於年中再加息一次甚至兩次。
中東衝突形勢及油價前景難料，亦開始拖累企業信心，今年夏季的經濟活動可能短暫降溫，市場亦因而略為下調大部分經濟體的增長預測。然而，筆者預期在人工智能（AI） 投資周期的支持下，加上多國推出財政擴張政策，環球經濟仍然能夠「彎而不折」。美國2026年GDP增長有望維持於1.75%至2.25%區間，歐元區則約為0.75%至1%，中國則可錄得4.5%至5%的增長。
看好基建及國防主題
儘管伊朗衝突帶來滯脹壓力，但科技、能源及金融板塊盈利依然強勁，使股市大致已收復早前失地。展望未來，筆者認為一些與關鍵基建及國防相關的板塊，以及具戰略自主概念的投資主題，仍將受到投資者青睞。而能源供應受阻，亦令各國更關注電力、電網建設及電氣化發展，利好相關板塊前景。相反，非必需消費等周期性板塊，前景則可能較弱。
債券方面，由於美國通脹存在上行風險，使聯儲局難以減息，加上美國政府的財政狀況惡化，美國長期國債的債息或會上揚。因此，我們較看好短存續期的國債表現。同時，相較於美國國債及美元資產，部分新興市場本地債券的前景似乎更佳。
整體而言，我們對風險資產的看法重新轉趨正面，但地緣政治形勢難以預料，即使雙方不再劍拔弩張，亦未必代表霍爾木茲海峽的航道能完全回復正常。因此，這種未知之數或會刺激油價持續高於衝突前的水平。在這種充滿不確定性的環境下，靈活應對仍然至關重要。採取主動式投資策略，將有助投資者分散風險及駕馭市場波動。
