2026年第三季團隊觀點：化解衝擊

資產類別確信度：定息收益

• 在當前環境下，潛在情境分佈異常廣泛，透過證券選擇帶動回報的重要性日漸超越貝他值。
• 核心利率市場的收益率顯著走高，但信貸市場尚未調整，顯示各資產類別消化衝擊的程度有所不同。綜觀各地區和資產類別，主動管理存續期並聚焦於高質素信貸，有助減輕股票及利率波動。
• 新興市場雖蘊藏機會，但投資者務須採取審慎篩選的方針，例如偏好石油出口國多於進口國。我們亦看好秘魯15年期及巴西10年期本地利率債長倉。
• 中國出現再通脹趨勢的初步跡象，可能使人民幣成為最佳的分散風險工具之一。考慮建立人民幣兌美元的結構性長倉。
• 信貸方面，我們偏好金融及非週期性消費領域，且傾向投資級別債券，同時對週期性消費領域則持審慎態度。
• 儘管私募信貸存在雜音，但整體信貸基本因素在各個公募信貸市場仍保持穩健，違約率處於低位。一旦息差擴大，即可能帶來買入良機。

資產類別確信度：多元資產

• 儘管地緣政治局勢脆弱，我們仍然看好股票，此觀點偏向基於系統性因素而非基本因素，且相較於歐洲和日本，我們更青睞美國及新興市場。
• 隨著AI亦成為新興市場表現一股重要動力，投資者應在廣泛分散的投資組合中管理集中風險。
• 定息收益方面，儘管市場周期仍具挑戰，我們認為債券就基本因素而言仍具價值。我們偏好新興市場債券，而在信貸領域，我們青睞美國及歐洲的投資級別債券多於高收益債券。
• 外匯方面，在美元近期回落之後，我們對美元的觀點已回復至中性。中期而言，隨著避險需求減退，加上資產估值與利率的利淡因素再度浮現，我們認為美元仍有進一步下跌空間。
• 在各國央行的政策獨立性及美元問題可能重新成為焦點的環境下，我們對黃金持正面看法。我們繼續以大宗商品長倉作為關鍵的分散風險工具，在偏好黃金的同時，對天然氣、石油、銅及白銀則持較為中性的立場。鑑於不確定性仍高，我們亦會運用期權策略，以進一步提升投資組合的分散效果。

本簡報所載之陳述，可能包括基於管理層的當前觀點及假設的對未來預期的陳述及其他前瞻性陳述，涉及已知和未知的風險和不確定性，可能導致實際結果、表現或事件與此等陳述中明示或暗示的結果、表現或事件出現重大差異。

私募市場 – 年中展望

• 韌性與回報潛力：私募市場具備良好條件，在基準利率上升、銀行監管趨嚴及息差擴大等因素的支持下，有望帶來可觀的經風險調整回報，持續創造相對於公開市場的投資機遇。
• 聚焦基本因素：近期頭條新聞促使市場更為密切審視資產估值、贖回及週期末段風險，進一步推動市場聚焦於基本因素、更高的透明度及更保守的資本結構。
• 分散投資依然至關重要：透過在不同策略、投資年份、地域，以及在一級與二級市場間進行配置，有助管理不確定性、確保平穩部署資金，並避免集中風險。
• 審慎篩選的重要性日增：各類資產和資產管理機構的表現分化加劇，提升了市場對嚴謹審核、有力的約束條款，以及具備深厚的交易發起及執行專業能力平台的需求。
• 二級市場資產作為核心配置：我們認為，由有限合夥人（LP）及普通合夥人（GP）主導的二級市場資產，能讓投資者接觸到成熟的投資組合、提升流動性，並可能帶來具吸引力的入市時機。
• 基礎建設受長期趨勢帶動：地緣政治動盪提高了能源安全和獨立的重要性，而數碼化及減碳則推動產品需求的增長，尤其是數據中心、電網及電力存儲等範疇。
• 私募信貸依舊吸引：私募信貸在中型市場融資中的角色日益重要，加上對基礎建設信貸、橫跨歐亞的直接放貸以及低相關性影響力策略的需求上升，共同支撐其持續增長。
• 私募股權逐步復甦：退出活動的改善可能有利市場復甦，而流動性限制則持續推動對二級市場產品的需求。