2026年第四季團隊觀點：經濟動力再現

資產類別確信度：定息收益

• 我們預期美國、德國和澳洲的收益率曲線變得陡峭。美國通脹掛鈎債券（TIPS）有望表現領先，原因是能源價格持續面對上漲壓力。
• 在收益率曲線的短期部分，德國國債的投資價值或許勝過美國國庫券。在長債部分，英國金邊債券看來較其他主要債券市場吸引。我們認為，債券收益率處於多年高位，投資者承擔的政府財政風險已獲得充足補償。
• 新興市場方面，我們偏好石油出口國債券多於石油進口國。儘管年初至今已錄得強勁表現，我們仍然看好巴西及匈牙利本地貨幣債券。
• 在美元整體維持中性的形勢下，我們偏好一些匯率變動相對不受美元走勢左右的貨幣組合。我們偏好順週期性及高息的貨幣，投資的資金來自選擇性沽出低息貨幣。
• 我們觀察到，利差依然是信貸回報的主要驅動因素。我們看好金融業及必需消費品企業，對週期性消費品企業取態謹慎，並且愈來愈看好個別超大型AI科技企業 ，其債券的息差擴闊有助提高估值。

資產類別確信度：多元資產

• 我們目前超配股票，最強的確信度是新興市場股票，其次是日本、美國及歐洲股票。這個配置立場反映理想的盈利增長、盈利預測上調，以及持續的AI相關開支。機械人、生物科技及金礦企業具備不俗的主題投資機遇。
• 我們對已發展市場政府債券保持中性至審慎立場，原因是核心通脹仍居高不下、政府存在財政隠憂、央行獨立性受到質疑，以及市場消化加息預期。受選舉風險所影響，我們偏好歐洲政府債券，但對法國債券保持謹慎。
• 新興市場債券具備投資價值，尤其是實質收益率偏高且政府財政狀況良好的市場。能源出口國的新興市場債券特別吸引。我們的信貸立場大致是中性，當中偏好較高質的投資級別債券。
• 我們的貨幣展望屬於中性，短期內沒有強烈的方向性觀點，而中長期而言，我們預期美元兌G7成員國貨幣將逐步走弱。
• 投資者需求、政府財政隱憂及對央行獨立性的疑慮，使我們看好黃金。我們亦看好整體大宗商品市場，其利好因素是供應限制、提煉活動中斷及能源市場供應緊張。

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