2023年2月
20/03/2023
摘要
踏入新一年，通脹和利率的影響仍然主宰 2023 年的環球股市。
股市概覽
| 美國 | • | 美國股市在 2 月份被拋售，因為強勁的經濟數據觸發市場憂慮美國聯儲局將不得不維持息口長期高企，讓通脹回落至目標水平。股市跌勢廣泛，由於勞工市場緊張及美元強勢導致企業利潤率受壓，企業最新一季盈利按年輕微下跌。 | |
| • | 美國經濟在 1 月份新增 517,000 個職位，約為預期的三倍，令失業率跌至 3.4%的 53 年新低。雖然美國年度通脹率從 12 月份的 6.5％放緩至 1 月份的 6.4％，但仍然高於預期。1 月份，核心個人消費開支指數（聯儲局首選的通脹指標）按年上升 4.7％，而去年 12 月份為 4.6％，這是美國通脹可能不再放緩的另一跡象。美國 1 月份零售銷售亦出人意表地強勁，按月增長 3.0％，創下 2021 年 3 月以來的最大按月升幅。 | ||
| 歐洲 | • | 歐洲股市在 2 月份略為上漲（以歐元計）。天然氣價格回落及天然氣儲存量高於這段期間的正常水平，令市場情緒向好，市場對歐洲可避免經濟衰退的期望日漸高漲，帶動投資情緒好轉。行業層面的表現好壞參半：通訊服務及能源公司錄得穩健的升幅，但材料及房地產股卻遭受最大拋售。 | |
| • | 經濟數據反映歐元區經濟活動持續加速發展，標準普爾全球歐元區綜合採購經理指數的初步估計數字由 1 月份的 50.3 升至 2 月份的 52.3。服務業活動回升至八個月新高，但製造業活動輕微轉差。與此同時，1 月份歐元區年度通脹率降至 8.6%，為 2022 年 6 月以來的最低水平。然而，法國及西班牙的初步估計通脹數據顯示，2 月份的通脹出現連續第二個月加劇。 | ||
| 亞洲 | • | 亞洲（日本除外）股市在 2 月份回落，因為較預期強的美國經濟數據及頑固的通脹令市場憂慮美國聯儲局將需要更長時間維持高利率。美元轉強亦導致市場情緒受壓。中國股市在 2 月份下跌，北京改變疫情清零政策所帶動的強勁復甦中斷，中美之間的地緣政治緊張局勢亦拖累市場情緒。因此，香港上市的股票表現大幅遜於內地股票。好消息是，中國的新型冠狀病毒感染率在 1 月初見頂後大幅回落。區內其他市場方面，台灣及南韓的回報大致持平。東盟市場下跌，但跌幅低於整體地區市場。雖然印尼、泰國及馬來西亞的通脹率持續下降，但菲律賓央行在月內將利率上調 50 點子至 6%，而新加坡則將銷售稅提升 1%以支持醫療保健開支增加，亦使當地通脹在 1 月份微升至 6.6%。 | |
| 債券 | • | 環球政府債券被拋售，因為對於各國央行可能即將採取較溫和立場的揣測似乎為時過早。美國方面， 10 年期國庫券收益率在月內上升約 40 點子，月底收報 3.92％。2 月初，美國及歐洲央行分別加息 25點子及 50 點子。雖然加息已是各界意料之中，但議息會議記錄顯示，不少官員認為可能需要進一步大幅加息以平抑通脹。 | |
| 展望 | • | 踏入新一年，通脹和利率的影響仍然主宰 2023 年的環球股市。央行 2 月份會議的鷹派論調扭轉 1月份的一些升幅，而且市場對中國重啟經濟亦不再那麼樂觀。最終，當前的宏觀經濟數據錯綜複雜，令我們更加堅信，應盡量避免圍繞此類預測進行短期投資組合配置。 | |
| • | 通脹前景仍然不明朗。一方面，美國消費物價指數跌至 2021 年 10 月以來最低水平，年化增長率為6.5%。另一方面，這種跌幅主要歸因於去年高企的能源價格與新型冠狀病毒疫情引發的供應鏈問題這兩者的重疊效應。與此同時，服務業通脹繼續頑固地上升，達到 4%以上。由於通脹主要來自工資，而且失業率穩定維持在低水平，聯儲局可能會認為其使命尚未完成。 | ||
| • | 全球經濟亦發出類似的喜憂參半訊號。全球採購經理指數在六個月以來首次重返 50 以上（衰退與擴張的分界線）。歐洲尤其受惠於較市場預期為佳的能源供應、氣溫暖和及中國重啟經濟活動。目前預計全年經濟增長率將達到 3.5％。然而，由於市場靜待 3 月份全國人民代表大會閉幕，對中國重啟經濟活動的樂觀情緒有所降溫。市場觀望國內生產總值目標和任何潛在的刺激經濟措施。 | ||
| • | 企業的最終任務仍然是在投入成本上升（包括工資）與需求可能下降之間取得平衡，同時面對著可能處於十多年來新高的利率。標準普爾 500 指數第四季盈利已經顯示，盈利能力在整體層面上見頂。在投資組合內，具備實力抵禦這種趨勢的持倉使我們感到安心，其中 Align , MarketAxess 和Intuit 最近公佈的業績都大幅超越預期。 | ||
| • | 無論經濟將會硬著陸還是軟著陸，各國央行都下定決心策劃一定程度的經濟回調，藉此控制通脹。只要市場情緒仍然取決於對央行目標何時及如何實現的預測，股市短期內就會繼續反覆波動。然而，進一步緊縮政策及經濟偏軟應有利於收入穩固、定價能力強及可實現結構性增長的優質企業持倉。一旦基本因素重新成為關注焦點，上述公司將會帶來理想的回報。 | ||
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