2022年12月
19/01/2023
摘要
在最近的會議上，聯儲局尋求一勞永逸地抨擊任何即將恢復寬鬆貨幣政策的觀點。雖然美國消費物價通脹目前似乎已在 8 月份見頂於 9.1%，房屋除外的核心通脹率仍然持續高企。
股市概覽
| 美國 | • | 美國股市在 11 月份急升後，受美國聯儲局官員的鷹派言論影響，市場對聯儲局轉向較溫和立場的希望落空，股市於 12 月份出現拋售。以科技股為主的納斯達克指數跌幅大於標準普爾 500 指數，因為價值股的表現優於增長股。 | |
| • | 經濟數據反映美國經濟健康狀況好壞參半。11 月份非農就業人數增加 263,000 人，較預期強勁，而前兩個月的數據亦向上修訂。然而，標準普爾全球美國綜合採購經理指數（PMI）的 12 月份初步估計數字跌至 44.6，創兩年半新低。製造業採購經理指數跌至 46.2，是 2020 年疫情高峰以來的最低水平，而服務業活動指數則下滑至 44.0，是 2009 年以來的最低水平之一。零售銷售亦令人失望，於 11月份下跌 0.6％，因為高通脹和高息削弱了假期支出。然而，反映消費者信心的指標卻出人意表地強勁，密歇根大學的指數在 12 月份意外地升至 59.1，而世界大型企業聯合會的指數亦在同月創下108.3 的八個月新高。 | ||
| 歐洲 | • | 歐洲股市在 12 月份回落，因為歐洲央行的鷹派言論打擊了市場情緒。歐盟成員國在月初達成協議，將向俄羅斯購買的石油設定每桶 60 美元的價格上限，隨後又達成另一項協議，在天然氣價格連續三天達到每兆瓦時 180 歐元時，實施天然氣價格上限。即使寒冬來臨，但液化天然氣進口量創歷史新高、德國風力發電量上升及法國核能發電量增加，歐洲天然氣庫存量超過 80%，因此歐洲天然氣價格在 12 月份大幅回落。 | |
| • | 經濟數據反映歐元區經濟前景或正在改善。標準普爾全球歐元區綜合採購經理指數的 12 月份初步估計數字升至 48.8，為四個月以來的最高水平，主要受供應狀況改善、價格壓力下降及商業信心改善所帶動。由於通脹壓力似乎正在緩和，歐洲央行加息 50 點子，較前兩次會議加息 75 點子的步伐有所放緩。然而，歐洲央行行長拉加德表示肯定在 2023 年第一季再加息 50 點子至少兩次，並稱歐洲央行「有更多措施要採取，眼前還有漫漫長路」。 | ||
| 亞洲 | • | 亞太區股市在 12 月份回報好壞參半。整體而言，股市在上半月上升，主要受到中國放寬嚴格的新冠疫情清零政策的跡象帶動，但隨後由於中國新冠感染率飆升及主要央行重申其鷹派立場，股市在月底回落。 越來越多的證據表明經濟將會重啟，中國股市尤其在 12 月初強勁反彈。澳洲股市在 12 月份下跌。澳洲儲備銀行將利率上調 25 個點子至 3.1%的 10 年高位，並表示需要進一步加息以控制通脹。南韓及台灣股市亦在 12 月份回落，原因是市場對經濟因素的憂慮導致科技股受壓。東盟市場略為回落，泰國及馬來西亞的表現優於菲律賓、新加坡及印尼。印度市場亦下跌，但年度通脹率有所放緩。 | |
| 債券 | • | 環球債券在 12 月份偏軟。歐洲債券遭拋售，因為歐洲央行及英倫銀行表示可能進一步大幅加息，而美國債券則被美國聯儲局的鷹派言論拖累。日本債券市場異常活躍，因為日本央行出人意表地修訂其收益率曲線控制政策，將目標允許區間從早前的 0%上下 25 點子擴大至 0%上下 50 點子。此舉引致10 年期日本政府債券的收益率上升至接近新區間的上限，達到 2015 年中以來的最高水平。 | |
| 展望 | • | 在最近的會議上，聯儲局尋求一勞永逸地抨擊任何即將恢復寬鬆貨幣政策的觀點。雖然美國消費物價通脹目前似乎已在 8 月份見頂於 9.1%，房屋除外的核心通脹率仍然持續高企。主席鮑威爾特別關注工資上漲問題，認為 「感覺我們面臨結構性勞動力短缺。」. | |
| • | 為應對這種情況，世界各地的央行都在努力壓抑總需求。某種形式的衰退現已成為廣泛的共識。然而，2022 年第四季許多已發展經濟體三年來首次享受了一場不受限制的節日盛宴。僅在疫情期間，美國消費者和企業就獲得超過 3 萬億美元的補貼，剛過雲的聖誕節將提供一個無與倫比的機會來消耗儲蓄，可能會推遲經濟疲軟的發生。樂觀的投資者亦帶動債券收益率下降及股價上升，從而實質上放寬了金融狀況。 | ||
| • | 這些因素的疊加使得各國央行更加固守其使命。聯儲局、歐洲央行及英倫銀行的強硬言論表明，政策形勢不會轉向。利率上升步伐會較為緩慢，但保持高企的時間會較市場預期為長。甚至日本央行亦作出適度上調收益率曲線控制政策的決定。市場目前認為美國利率將在 2023 年 6 月見頂，並在年底前穩步下降至 4％。 | ||
| • | 中國經濟回復正常狀態的時間有所拖延，可能會使問題進一步複雜化。冠狀病毒疫情清零的做法正被放棄，政府官員發表越來越多支持商業的言論。今年可能會重新推行更積極的財政刺激政策。然而，投資者亦要問清楚，中國重啟經濟活動對商品價格有何影響？能源價格會導致通脹再次飆升嗎？政治和貿易緊張局勢只會導致全球經濟走向分歧的可能性越來越大。 | ||
| • | 企業則降低了預期。根據 IBES 的數據，自今年初以來，MSCI ACWI 指數的 2023 年每股盈利增長預測已大致減少了一半。需求轉弱、成本上升，以及在部份情況下以高價採購的積壓庫存，都有可能侵蝕企業的盈利能力。同樣，金錢需要成本，而無限的債務已無法為增長提供資金。然而，在各國央行認為其貨幣政策目標達成之前，市場預期可能需要進一步下調。 | ||
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最終，這種發展是健康的，並可能促進企業採取適者生存的策略。同時，受與整體經濟無關的結構性推動因素（如數碼化、電氣化和人口老齡化）影響的企業為投資者提供更大的增長能見度。目前的環境為註重估值的選股者帶來優質增長型股票的有利機會。我們認為，借機增持如此高確信度的股票將為表現奠定必要的基礎。 | ||
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