2023年3月
28/04/2023
摘要
投資者對銀行業的短暫信心危機似乎已消退。矽谷銀行（Silicon Valley Bank）的負債與資產錯配並未演變為系統性風險。
股市概覽
| 美國 | • | 美國股市整體上升。專注於加密貨幣業務的簽名銀行（Signature Bank），以及在加州專為初創公司貸款的矽谷銀行（SVB Financial）在數天內相繼倒閉，消息震驚市場。該消息觸發較小型銀行出現擠提，使摩根大通及美國銀行等資本充足的大型銀行存入 300 億美元，以支持陷入困境的第一共和銀行（First Republic Bank）。美國財政部長耶倫堅稱銀行業「穩健」，隨著投資者信心回升，美國股市在月底反彈。市場揣測美國聯儲局為避免銀行業進一步受壓，因此不太可能加息，令以增長科技股為主的納斯達克綜合指數領漲。 | |
| • | 經濟數據反映美國經濟在 3 月份加快增長。標準普爾全球 3 月份的美國綜合採購經理指數初步估計為53.3，為 2022 年 5 月以來的最高水平，主要受服務業強勁增長的帶動。就業增長仍然強勁，而消費者信心亦維持高於 2022 年大部分時間的水平。美國整體通脹持續放緩，2 月份跌至 6%，為 2021 年9 月以來最低年率；而核心通脹則下滑至 5.5%，為 2021 年 12 月以來最低水平。 | ||
| 歐洲 | • | 歐洲股市在月內略為上升（以歐元計）。3 月初，FTSEurofirst 300 指數升至一年多以來的最高水平，但美國兩家地區銀行倒閉後，銀行業成為市場關注的焦點，導致股價隨後大幅下跌。瑞士投資銀行瑞士信貸（Credit Suisse）受負面情緒的沉重打擊，因此被施壓與競爭對手瑞銀（UBS）合併。這項合併引發債券持有人的憤怒，因為瑞士監管機構 Finma 此舉等同於將瑞信股東置於瑞信額外一級債券的持有人之上。然而，市場憧憬各國央行會控制加息步伐，以避免銀行業出現更多問題，帶動股價在月內最後數天回升。 | |
| • | 3 月份，標準普爾全球歐元區綜合採購經理指數（PMI）的初值升至 54.1，為 2022 年 5 月以來的最高水平，主要受服務業活動反彈的帶動。然而，製造業進一步陷入收縮區域。3 月份整體通脹從 2 月份的 8.5%跌至 6.9%的一年低位，但核心通脹加劇，年率達到 5.7%新高。由於通脹仍然遠高於目標，歐洲央行繼續收緊貨幣政策，一如承諾加息 50 點子。在最近一次加息後，歐洲央行不再堅持繼續「大幅加息」，並表示未來的加息將「取決於數據」。 | ||
| 亞洲 | • | 亞洲（日本除外）股市在月內輕微高收，不受美國及歐洲金融業波動的影響。以科技業為主的韓國及台灣股市表現領先，這是因為市場預計美國可能將於 2023 年停止加息，加上市場熱捧 ChatGPT/人工智能應用程序，令增長型股票受惠。中國股市亦回穩，因為有跡象顯示政府決心重振商業信心，例如中國早於市場預期下調存款準備金率 25 點子。到目前為止，新冠疫情後的經濟復甦情況好壞參半。雖然服務業強勁反彈，但整體消費的回升步伐似乎頗為緩慢。東盟市場好壞參半，但大多數在月內收高，扭轉月內早前的跌勢。新加坡及菲律賓股市錄得最大升幅，印尼及泰國股市亦略為上升。相反，馬來西亞股市在月內輕微收跌。 | |
| 債券 | • | 環球政府債券在 3 月份上升。3 月下旬環球銀行業事件成為市場焦點，令投資者對央行政策行動的憂慮淡化。此外投資者竭力應對矽谷銀行（SVB）和瑞士信貸對資產市場及整體經濟造成的影響。政策方面，環球央行的行動與市場整體預期一致，儘管銀行業受壓，但聯儲局、歐洲央行及英倫銀行仍繼續加息。聯儲局主席鮑威爾強調，委員會確實在 3 月份會議前考慮暫停加息，但聯儲局最新的點陣圖預測幾乎沒有變化，2023 年底的聯邦基金利率的中位數為 5.1%，2024 年底為 4.3%。 | |
| 展望 | • | 投資者對銀行業的短暫信心危機似乎已消退。矽谷銀行（Silicon Valley Bank）的負債與資產錯配並未演變為系統性風險。同樣，瑞士信貸（Credit Suisse）即將由瑞士政府通過瑞銀集團（UBS）收購。然而，今次事件恰好突顯了全球經濟適應利率急升的過程可能會非常漫長。 | |
| • | 在貨幣政策調整階段，金融業成為傳導政策效果的主要機制。然而，市場通常要滯後四到六個季度才能感受到政策的作用。由於銀行最近才浮現壓力，因此有理由相信其他行業和消費者尚未全面感受到貸款成本再度上升所帶來的影響。 | ||
| • | 因此，經濟指標正在緩慢惡化。美國、歐元區、英國及中國最新公佈的製造業採購經理指數均下跌1 個點子。美國的職位數目同樣顯示，雖然失業率維持在數十年來的低位，但招聘步伐正在放緩。 | ||
| • | 經濟數據轉弱，而通脹數據亦同步轉弱。美國方面，3 月份消費物價指數按年上升 5%，升幅放緩至近兩年新低。近期的金融壓力進一步降低了銀行的放貸意願。因此，市場人士目前預期美國聯儲局最快會在 9 月份開始減息，息口將於 6 月份見頂於 5％。 | ||
| • | 然而，由於核心消費物價指數（剔除波動較大的能源和食品成本）上升 5.6%，有理由相信部份貨品及服務的價格壓力仍然高企。因此，各國央行繼續面臨一項艱巨的任務：它們要確立一種政策立場，既要足以抑制通脹，但又不會過高以至危及金融穩定性。市場深信央行將轉趨溫和立場是錯誤的，因為官員很大機會認為，經濟衰退和勞動力市場遭受重創，是緩和周期性通脹的必要代價。 | ||
| • |
正如我們的客戶所知，我們不尋求對短期經濟問題採取任何立場或持強烈的觀點。相反，我們致力持有最有機會在各種宏觀經濟環境下取得卓越表現的公司。今年到目前為止，企業的季度銷售額和盈利都相當強勁，投資組合中很大部分的公司超越預期，並提高了對來年的預期。隨著貨幣政策的影響繼續在整個體系中發揮作用，我們仍然專注於最能為客戶財富帶來長期複合增長的機會。 |
||
> 下載
本文並不是提供或邀請或煽動買賣有關証券。請留意，在若干情況下，基金贖回可能會暫停。投資附帶風險，尤其是投資於新興及發展中的市場所附帶的風險。詳情請參考有關基金的章程。
這裏所包含的資料由 Allianz Global Investors Asia Pacific Limited 發佈。Allianz Global Investors Asia Pacific Limited 並不保証此等資料的準備、適合及完整性。Allianz Global Investors Asia Pacific Limited 或其聯繫成員，對此等資料的錯誤或遺漏並不承擔責任（包括任何第三者責任）。本文部份資料包括任何意見或預測均根據或來自我們認為是可靠的來源，但並不保証來自該等來源的資料的充足、準確、可靠及完整性，我們亦不對此承擔責任。發行人為安聯環球投資亞太有限公司發行人為安聯環球投資亞太有限公司。
發行人為安聯環球投資亞太有限公司。
想瀏覽更多?
2023年4月
30/05/2023
摘要
在貨幣政策調整階段，金融業成為傳導政策效果的主要機制。美國銀行股火燒連環船，正正反映了這一點。M2 貨幣供應量已連續八個月收縮，但市場通常要滯後四到六個季度才能充分感受到政策的作用。