2024年1月
摘要
受 2024 年上半年有望減息的帶動，股市在 2023 年底表現強勁，但隨後到 1 月份轉趨平靜。通脹數 字略為上升、美國國內生產總值增長較預期強勁及美國聯儲局的言論，都令市場對首次減息即將來 臨的樂觀情緒略為轉淡。
股市概覽
| 美國 | • | 美國股市上升，標準普爾 500 指數在月底創歷史新高，主要受到「七大科技巨頭」持續強勁的升勢 所帶動，這七家高增長公司料將受惠於人工智能的日益普及。科技股主導的升勢意味增長股表現優 於價值股，而大型股則表現優於小型股。 | |
| • | 美國經濟在 2023 年第四季按年增長 3.3%。在全年，國內生產總值增長 3.1％，使美國成為 2023 年 增長最快的已發展經濟體。受惠於服務業及製造業活動加速進行，初步估計的標準普爾全球美國綜 合採購經理指數在 1 月份升至 52.3 的七個月高位。美國消費者的情緒似乎較為樂觀。12 月份零售 額增長 0.6%，而密歇根大學 1 月份消費者信心指數則升至 2021 年 7 月以來的最高水平。 | ||
| 歐洲 | • | 歐元區股市在1月份上升，觸及2022年1月以來的最高水平，因為市場日漸相信歐洲央行將在 2024 年減息。荷蘭股市表現特別強勁，主要受半導體設備製造商 ASML 的強勁升勢帶動。行業方面，資 訊科技公司錄得雙位數字的升幅，而能源、材料及公用事業公司則跌幅最大。 | |
| • | 歐元區經濟在 2023 年第四季持平：德國國內生產總值下跌 0.3%，法國無增長，但意大利、西班牙 及葡萄牙優於預期。初步估計的歐元區 HCOB 綜合採購經理指數（PMI）升至 47.9 的六個月高位， 因為製造業活動的改善抵銷服務業的進一步跌幅。12 月份歐元區整體通脹加速至 2.9%，高於 11 月 份的 2.4%，但早期跡象顯示通脹率或已在 1 月份再度回落。歐洲央行維持利率不變。歐洲央行行長 拉加德承認，對抗通脹的最壞情況可能已結束，「通賬放緩的過程正在發揮作用」，但暗示夏季減 息的可能性大於春季。 | ||
| 亞洲 | • | 亞太區股市在 1 月份略為回落，中國內地及香港股市疲弱的回報導致 2023 年的跌勢延續，在岸及 離岸市場均下跌近 10%（以美元計）。其他市場回報好壞參半，因為投資者靜待美國聯儲局月底的 利率會議結果，以及其對美國 2024 年利率的影響。澳洲股市溫和上升，ASX 指數在月底創下歷史 新高。台灣市場受到重量級晶片製造商台積電的樂觀指引帶動。東盟市場回報好壞參半。馬來西 亞、菲律賓及印尼上升，而新加坡及泰國則下跌。泰國股市在月底跌至三年新低，因為經濟增長令 人失望，導致投資情緒持續受壓。 | |
| 債券 | • | 環球債券被拋售，因為通脹略為再度加速上升，加上經濟數據轉強，對 2024 年第一季減息的期望 似乎過於樂觀。10 年期美國國庫券收益率重返 4.0%以上，而 10 年期德國政府債券收益率則觸及 2.35%高位，隨後在月底再度回落。整體而言，企業債券表現優於政府債券。聯儲局在 1 月份的會議 上維持利率不變，聯儲局主席鮑威爾表示，不太可能在早至 3 月份減息。歐洲央行維持利率不變， 並承認抗擊通脹的最壞階段可能已結束，「通賬放緩的過程正在發揮作用」，但暗示夏季減息的機 會大於春季。 | |
| 展望 | • | 受 2024 年上半年有望減息的帶動，股市在 2023 年底表現強勁，但隨後到 1 月份轉趨平靜。通脹數 字略為上升、美國國內生產總值增長較預期強勁及美國聯儲局的言論，都令市場對首次減息即將來 臨的樂觀情緒略為轉淡。值得注意的是，債券市場仍然預期會在 5 月份首次推出寬鬆措施，並在 2024 年底前進一步減息四次。由於通脹不太可能呈直線走勢，而且 2023 年緊縮政策的全面影響可 能尚未顯現，各國央行面臨進退兩難的局面。 | |
| • | 事實證明，市場並未如普遍預期般在 2023 年出現廣泛衰退，但經濟前景好壞參半，並因地區和國 家而異。美國仍然強勁，是 2023 年增長最快的已發展經濟體，但歐元區目前增長停滯不前，而中 國則呈現 1990 年以來最緩慢的增長速度。儘管中國當局致力避免產業長期低迷所造成的損害，但 中國的房地產業仍然備受關注。 | ||
| • | 地緣政治局勢仍然不明朗，烏克蘭及中東衝突持續。紅海襲擊事件亦導致航運受阻，原材料和零件 成本上升及交貨時間延長。希望政府採取的措施可盡快解決問題，而早年疫情後的庫存正常化已接 近完結。2024 年亦是重要的選舉年，包括美國和英國在內的全球 40%的人口將投票選出新領導人。 為拉攏選民，候選人可能使用或承諾各種財政刺激措施。 | ||
| • | 在最近的盈利季節，企業業績差距持續擴大。以 MSCI 綜合世界指數計算，預期 2023 財政年度盈利 增長持平，但在 2024 財政年度將回復至高單位數字增長。這個數字略為掩蓋了少數行業的領先表 現，特別是科技巨頭。全球增長正在放緩，而且再融資成本遠高於過去十年，因此能夠實現結構性 增長的公司與嚴重依賴廉價融資的公司之間的盈利差距將會擴大。如果最近的通脹數據成為一種更 廣泛的趨勢，而利率環境確實已達到頂峰，那麼在一段相對平靜的時期，焦點應該會重新回歸於基 本因素，並為選股者創造良好的環境。我們相信，我們所投資企業的結構性增長、低債務水平及高 盈利能見度，將使投資組合具備把握市場機會的優勢。 | ||
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2024年2月
摘要
儘管減息的前景在2023年底一度主導市場，但到了2月份，市場對推遲首次減息及減息步伐較預期緩慢的消息無動於衷。由於美國經濟仍然強勁增長，服務業的通脹持續高企，加上就業市場繼續走強，美國聯儲局大幅減息的壓力不大。