2024年2月
摘要
儘管減息的前景在2023年底一度主導市場，但到了2月份，市場對推遲首次減息及減息步伐較預期緩慢的消息無動於衷。由於美國經濟仍然強勁增長，服務業的通脹持續高企，加上就業市場繼續走強，美國聯儲局大幅減息的壓力不大。
股市概覽
| 美國 | • | 美國股市急升，標準普爾500指數突破5,000點水平，創歷史新高，而納斯達克綜合指數亦超越2021年11月所創的高位。企業盈利強勁、美國經濟穩健及人工智能相關股票進一步上漲，均帶動市場上升，增長股在月內表現優於價值股約3%。 | |
| • | 1月份非農職位數目按月激增353,000個，遠超預期，而2023年11月及12月份的數據亦向上修訂。平均時薪按年上升4.5%，為9月份以來最強勁的按年增長步伐。1月份整體通脹放緩至3.1%，但核心通脹維持於3.9%，幾乎為美國聯儲局官方目標的兩倍。作為聯儲局首選通脹指標的核心個人消費開支指數在1月份上升0.4%，創近一年來最快升幅，但按年上升2.8%，創下2021年3月以來最小升幅。經濟活動方面，標準普爾全球的美國綜合採購經理指數的初步估計數字從1月份的52.0下滑至2月份的51.4。雖然製造業活動指數升至51.5的17個月高位，但服務業活動指數卻從1月份的52.5下滑至51.3。 | ||
| 歐洲 | • | 歐洲股市在2月份上升。這波反彈令覆蓋廣泛的歐洲STOXX Europe 600指數超越2022年1月創下的歷史高位。非主要消費企業表現特別強勁，因為奢侈品企業受到Hermes優於預期的業績帶動。科技及工業表現亦優於大市，而房地產及公用事業表現最差，並錄得相當大的跌幅。 | |
| • | 初步估計的歐元區HCOB綜合採購經理指數在2月份進一步改善，升至48.9的八個月新高。服務業活動指數升至50.0，創七個月新高。雖然製造業活動指數惡化至46.1，但反映製造業活動仍較去年夏末的低迷狀況有所改善。歐洲委員會下調增長及通脹預測，表示歐元區經濟預期在2024年增長0.8%，低於原先預期的1.2%，而現時預期通脹會從早前估計的3.2%回落至2.7%。 | ||
| 亞洲 | • | 亞太區股市在2月份表現有好有壞。雖然中國股市在農曆新年前後都有令人鼓舞的升勢，但區內整體表現受制於澳洲股市的低迷回報，並受到材料及能源業回報疲弱的拖累。其他地區方面，台灣及南韓股市穩步上升。台灣股市在月內創歷史新高，主要受惠於晶片製造商台積電的強勁升勢，該公司持續受惠於投資者對人工智能相關股票的興趣。東盟市場亦錄得上升，但表現遜於發展較成熟的市場。菲律賓、印尼及馬來西亞錄得最強勁的回報，而新加坡則表現最差，主要受令人失望的盈利拖累。 | |
| 債券 | • | 由於3月份減息的希望消退，環球債券被拋售。月內，10年期美國國庫券收益率回升至12月初所創的4.3%以上高位；而10年期德國政府債券收益率則重新觸及2.45%，為11月底以來的最高水平。 聯儲局主席鮑威爾表示，鑑於勞動力市場表現強勁，沒有必要盡快減息，但暗示市場今年仍有機會減息25點子三次。投資者情緒亦受到歐洲央行數名官員的溫和言論所帶動，這意味著可能較原先預期提早減息。整體通脹率略為放緩，但政策制定者繼續對通脹壓力的跡象保持警惕。 |
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| 展望 | • | 儘管減息的前景在2023年底一度主導市場，但到了2月份，市場對推遲首次減息及減息步伐較預期緩慢的消息無動於衷。由於美國經濟仍然強勁增長，服務業的通脹持續高企，加上就業市場繼續走強，美國聯儲局大幅減息的壓力不大。最新的聯邦公開市場委員會會議記錄顯示，美國決策者仍然「高度關注」通脹上升的風險，需要數據證實通脹正持續邁向2％。 | |
| • | 除美國經濟強勁增長外，初步跡象顯示歐元區及英國的投資氣氛可能正在轉變，採購經理指數則攀升至2023年中以來的最高水平。經修訂的經濟數據顯示，一些經濟體在去年底進入技術性衰退，因此任何正面的動態都能引起積極反響。中國房地產業仍然是備受關注的領域，香港一名法官向發展商恒大發出清盤令，而發展商碧桂園則面臨一名債權人提出清盤呈請。全國人民代表大會宣佈了一些旨在刺激經濟增長的政策，主要是透過基建項目，但這是否足以達到進取的5％增長目標仍有待觀察。 | ||
| • | 地緣政治局勢仍然不明朗，烏克蘭及中東衝突持續。紅海襲擊事件亦導致航運受阻，但各國迅速採取行動，暫時減輕了影響。2024年亦是重要的選舉年，包括美國和英國在內的全球40%的人口將投票選出新領導人。為拉攏選民，候選人可能使用或承諾各種財政刺激措施。 | ||
| • | 最近的財報季整體表現穩健，基金所持的大部分企業錄得合乎預期的盈利。MSCI綜合世界指數的2023財年盈利數據持平，但「七大科技巨頭」的增長異常迅猛，扭曲了整體數據。對2024年及2025年的估計數字顯示，錄得正盈利的企業略為增多。感覺上這也是我們在公司管理層會議上聽到的觀點，大家對2024年下半年及以後的前景更為樂觀。估值上升但未令人望而卻步，因此盈利能見度將在未來數月成為關鍵。然而，蘋果公司在發佈業績後下跌，因為iPhone在中國的銷量下降令其他正面數據黯然失色。由此可見，在估值高企的情況下，稍為行差踏錯也會對股價造成巨大的影響。我們相信，我們所投資的企業有結構性增長、低債務水平及高盈利能見度，意味著投資組合具備優勢，但仍需要留意估值，並適時調整持倉規模。 | ||
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2024年3月
摘要
環球股市在 2024 年第一季的回報持續強勁，不少國家或地區指數在期末創下歷史新高，隨後略為 回落。多國央行暗示利率可能已見頂，令股市在 2023 年底飆升，為較高質素及結構性增長的企業 消除估值壓力，成為隨後升勢的主因。