2023年12月
摘要
股市在 12 月份延續 11 月份的強勁升勢，利率預期仍然是投資者關注的焦點。美國及歐元區的通脹 數據跌至 2021 年中以來的最低水平，英國跌勢亦加快，但後者的基數較高。
股市概覽
| 美國 | • | 美國股市在 12 月份上升，標準普爾 500 指數在年內收市逼近 2022 年 1 月的歷史高位。與此同時， 納斯達克指數創下歷史新高。市場對美國經濟軟著陸的期望升溫，加上美國聯儲局表示利率很可能 已經見頂，借貸成本將於 2024 年下降，推動股市反彈。小型企業在月內表現大幅優於大企業。 | |
| • | 投資者日漸期望美國會出現「金髮女孩經濟」，即增長不會過熱或過冷。第三季國內生產總值年增 長率由原先估計的 5.2％輕微下調至 4.9％。非農職位數目增加 199,000 個，較 10 月份的 150,000 個 為高，但仍然低於 2023 年的平均每月升幅，而密歇根大學消費者信心指數則在 12 月份反彈至 69.4，為 7 月份以來的最高水平。標準普爾全球公佈的 11 月份美國綜合採購經理指數升至 51.0 的 五個月高位，其中服務業活動加速至 7 月份以來的最高水平，但製造業活動卻跌至四個月低位。 | ||
| 歐洲 | • | 歐洲股市在 12 月份上升，年內收市接近 2022 年 1 月以來的最高水平，因為市場日益預期 2024 年 借貸成本將會下降。美國聯儲局轉為採取溫和立場令市場一片暢旺。雖然歐洲決策者表示現時談論 減息為時尚早，但歐洲的增長步伐疲弱及通脹急跌，令市場憧憬歐洲亦將會減息。行業方面，房地 產企業帶動升勢，其次是工業及材料業。相反，能源股微跌，基本消費及通訊服務業亦表現落後。 | |
| • | 歐洲的經濟活動仍然低迷。歐元區 HCOB 綜合採購經理指數在 12 月份跌至 47.0，低於 11 月份的 47.6，服務業活動維持在 10 月份的 32 個月低位附近，而製造業活動則為 44.2，按月持平。歐元區 整體通脹在 11 月份回落至 2.4%，接近歐洲央行的目標。歐洲央行在 12 月份會議上維持利率不變。 雖然央行官員承認利率不太可能進一步上升，但他們警告指，現在宣佈戰勝通脹為時尚早，他們需 要保持警惕，確保擊退通脹。 | ||
| 亞洲 | • | 亞太區股市在 12 月份穩步上升。整體而言，美國聯儲局採取較溫和的立場，美國決策者表示利率已 見頂，並預測在 2024 年減息 75 個點子，均帶動股價上升。美元相應轉弱的基調亦利好市場。在區 內，澳洲股市一枝獨秀，在年底創下接近 20 個月的新高。台灣及南韓股市亦上升，科技股成為亮 點。整體而言，東盟市場因聯儲局發出的訊號而強勁反彈。相反，中國股市在2023年以頹勢收市， 因為中國監管機構收緊遊戲市場限制的消息，對該領域的股票構成衝擊。當局很快就擱置相關法規 草案，但市場走勢突顯疲弱的投資氣氛。 | |
| 債券 | • | 環球債券延續 11 月份開始的升勢。通脹低於預期令債券收益率急跌。10 年期美國國庫券收益率自 7 月份以來首次跌至 3.9%以下，而 10 年期德國政府債券收益率則跌至 2.0%以下，創一年低位。在 英國通脹在 11 月份急跌後，10 年期英國金邊債券的收益率一度跌至 3.5％以下。相反，由於市場日 漸揣測日本央行即將終止其負利率政策，日本政府債券的升幅落後於其他市場。 | |
| 展望 | • | 股市在 12 月份延續 11 月份的強勁升勢，利率預期仍然是投資者關注的焦點。美國及歐元區的通脹 數據跌至 2021 年中以來的最低水平，英國跌勢亦加快，但後者的基數較高。美國通脹的跌幅超越 預期，職位增長放緩，以及鮑威爾的言論被解讀為「溫和」，均引發對貨幣政策的預期轉變。此前 市場普遍認為美國僅暫停加息，並有可能在明年初進一步加息，而現時市場一致認為利率已經見 頂，而且各國央行將得以放寬政策。 | |
| • | 目前的經濟數據表明，各地區和各經濟體對 2024 年的展望各不相同。美國增長保持穩定，經濟看 起來穩健，就業數據及採購經理指數（PMI）維持中性至輕微正面。對增長不太高（可能導致通 脹）或太低（經濟衰退）的「金髮女孩經濟」結果的期望在 2023 年底顯著增加。相對於以往，中 國經濟仍然舉步維艱，但可能已經進入一個重要的轉折點，政治局承諾進一步採取刺激措施，以幫 助提振內需。然而，該國確實迫切需要解決房地產業的問題，因為房地產業約佔該國國內生產總值 的 20%。歐洲及英國可能面臨更嚴峻的狀況，衰退風險更明顯，而通脹亦可能更難以控制。如果能 源安全受到地緣政治緊張局勢加劇的威脅，情況可能尤其如此。 | ||
| • | 在最近的盈利季節，企業業績差距持續擴大。以 MSCI 綜合世界指數計算，預期 2023 財政年度盈利 增長持平，但在 2024 財政年度將回復至高單位數字增長。這個數字略為掩蓋了少數行業的領先表 現，特別是七大科技巨頭（蘋果、微軟、亞馬遜、Alphabet、Nvidia、Meta 和特斯拉）。全球增長 正在放緩，而且再融資成本遠高於過去十年，因此能夠實現結構性增長的公司與嚴重依賴廉價融資 的公司之間的盈利差距將會擴大。如果最近的通脹數據成為一種更廣泛的趨勢，而利率環境確實已 達到頂峰，那麼在一段相對平靜的時期，焦點應該會重新回歸於基本因素，並為選股者創造良好的 環境。我們相信，我們所投資企業的結構性增長、低債務水平及高盈利能見度，將使投資組合具備 把握市場機會的優勢。 | ||
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2024年1月
摘要
受 2024 年上半年有望減息的帶動，股市在 2023 年底表現強勁，但隨後到 1 月份轉趨平靜。通脹數 字略為上升、美國國內生產總值增長較預期強勁及美國聯儲局的言論，都令市場對首次減息即將來 臨的樂觀情緒略為轉淡。