2023年11月
摘要
股市在 11 月份的強勁升勢，突顯市場對利率的預期可為當前股市環境構成巨大衝擊。美國及歐元區 的通脹數據跌至 2021 年中以來的最低水平，英國跌勢亦加快，但後者的基數較高。
股市概覽
| 美國 | • | 美國股市在 11 月份飆升，標準普爾 500 指數錄得 2022 年 7 月以來的最大單月升幅，主要受到美國 經濟有望實現軟著陸的帶動。特別是，美國通脹和私人機構新增職位數目跌幅較預期大，令市場憧 憬美國利率見頂，以及聯儲局將於 2024 年開始多次減息。 | |
| • | 美國職位數目增長在 10 月份顯著放緩，非農職位數目僅增加 15 萬個，遠低於 9 月份新增的 29.7 萬 個職位。美國 9 月份零售銷售增長 0.9%，10 月份則下跌 0.1%，但跌幅不及經濟學家的預測。與此 同時，密歇根大學美國消費者信心指數在 11 月份跌至 61.3 的六個月低位。 | ||
| 歐洲 | • | 歐洲股市在 11 月份強勁反彈，實現今年迄今為止最強勁的月度回報，主要受通脹和利率預期下降的 影響。房地產及資訊科技業是表現最好的兩個行業，而工業亦錄得雙位數升幅。能源是唯一在月內 低收的行業。 | |
| • | 歐元區通脹在 11 月份回落至 2.4%，為 2021 年 7 月以來最低的按年升幅，並接近歐洲央行設定的 2%目標。剔除食品及能源的核心通脹從 10 月份的 4.2%放緩至 3.6%。與此同時，初步估計的歐元區 HCOB 綜合採購經理指數從 10 月份的 46.5 升至 47.1，反映經濟活動略為改善。 | ||
| 亞洲 | • | 亞洲股市跟隨環球股市上升，主要受預期美國減息所帶動。然而，亞洲的整體回報落後於西方市 場，中國及澳洲市場的回報低迷，拖累整體表現。有別於其他央行，澳洲儲備銀行在 11 月份會議後 加息 0.25%，令利率漲至 4.35%，是自 6 月份以來首次加息。台灣股市急升，人工智能技術需求強 勁，加上有跡象顯示半導體需求的周期性下滑接近尾聲，帶動晶片製造商的投資氣氛向好。韓國股 市亦錄得強勁的回報，主要受到監管機構頒佈韓國上市股票沽空禁令的支持。在其他地區，東盟市 場微升，菲律賓及印尼市場表現領先，而泰國由於增長持續遜於預期，表現仍然最疲弱。 | |
| 債券 | • | 投資者對2024年可能減息更加樂觀，帶動環球債券急升。美國方面，由於美國通脹跌幅大於預期， 加上經濟增長放緩跡象，令投資者認為美國有更大機會在2024年減息，收益率曲線全面大幅回落。 由於通脹及利率預期下降，歐洲債券在 11 月份大幅上升。歐元區外圍市場債券的收益率回落幅度更 大，特別是在意大利，因為政府成功避免信貸評級被下調至「垃圾」級別。 | |
| 展望 | • | 股市在 11 月份的強勁升勢，突顯市場對利率的預期可為當前股市環境構成巨大衝擊。美國及歐元區 的通脹數據跌至 2021 年中以來的最低水平，英國跌勢亦加快，但後者的基數較高。美國通脹的跌 幅超越預期，職位增長顯著放緩，以及鮑威爾的言論被解讀為「溫和」，均引發對貨幣政策的預期 轉變。此前市場普遍認為美國僅暫停加息，並有可能在明年初進一步加息，而現時許多人則認為利 率已經見頂，而且很可能在 2024 年上半年放寬貨幣政策。 | |
| • | 作為優質增長股投資者，我們向來能夠克服利率上升，因為我們持有的企業的盈利增長強勁，可支持其估值水平。然而，利率的不確定性令增長股面對的環境更加嚴峻。增長股較傾向於未來盈利，因此用於對未來現金流進行估值的貼現率出現波動，將對這些公司的估值產生較大的影響。 | ||
| • | 在最近的財報季，各公司的業績差距持續擴大，但我們的優質增長型企業表現普遍優於大市。根據 預測，MSCI 所有國家世界指數的企業盈利增長將持平，而且再融資成本遠高於過去十年，這種業 績差距可能會擴大。如果最近的通脹數據演變成更廣泛的趨勢，而利率確實已達到頂峰，這樣的 話，具備結構性增長、財務狀況健康和現金流強勁的企業就能在市場回穩時受惠。 | ||
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2023年12月
摘要
股市在 12 月份延續 11 月份的強勁升勢，利率預期仍然是投資者關注的焦點。美國及歐元區的通脹 數據跌至 2021 年中以來的最低水平，英國跌勢亦加快，但後者的基數較高。