《宏觀銓局-馬桂銓》增長恐懼症?
摘要
【宏觀銓局-馬桂銓】今年餘下的時間市場面對的風險走勢如何。筆者相信第一個風險是通脹,第二個風險是網絡襲擊,第三是疫情風險。
隨著十年期美國國債孳息率從七月中的 1.4% 跌至八月二日的 1.2%,有客戶開始質疑美國經濟的前景。一般來說,假如經濟前景看好,投資者會賣出美國國債並轉投企業債券或股票。 因為經濟擴張,企業盈利應會隨之升高,企業債券違約率亦應下降。從長遠來看,企業盈利增加,股價通常會上漲。 因此,當美國國債孳息率下跌,投資者理應質疑為何要轉購國債? 經濟增長是否會放慢?
筆者依然相信,美國經濟會繼續復甦。美國ISM製造業指數自年初至今,繼續站穩在50的分界線以上,新近公布的數字為59.5,雖然差過四月的64.7高位,但數據仍然顯示製造業持續擴張。另外,企業盈利持續向上,而企業債券違約率亦有所下跌。種種現象反應經濟會繼續復甦。然而,美國國債是世界上其中一大資本市場,日均成交額高達5000億美元。如要推動美國國債市場走勢,需出動大量投資者在短時間內將大量資金投放在該市場,絕非易事。美債市的不同訊號絕對不容忽視,但若說美國經濟增長又再放慢,我們還需要更多證據。
標準普爾500指數中的七成企業已公佈了今年第二季業績,當中八成七的企業盈利勝過預期。市場預料銷售收入按年將提高22.9%,更估計盈利會急增80.8%。在四月或第二季開始時,市場預計盈利只會增加54%。更令人鼓舞的是,企業毛利率也勝過市場預期。商品及油價自年初起升幅加快,投資者憂慮成本增加會拖低毛利。事實上很多企業都要把增加了的成本轉嫁給消費者,但仍需留心在未來幾季成本會否繼續向上。歐洲方面,Stoxx600指數的企業也開始公佈業績,迄今有六成二公司的盈利勝過預期,預計平均按年增幅為65%。
美國近日的經濟數據維持正面,第二季實質GDP增長為6.5%,雖然相對仍算快速,但其實表現不及預期。六月份物價升幅依然強勁,核心通脹率為3.5%,物價走勢主要是受到疫情衝擊後的經濟復甦所帶動。實際消費者開支在六月增加0.5%,顯示消費力比去年同期更強,不過第三季消費力似乎開始展現疲態。美國聯儲局公開市場委員會並未對通脹升溫加深憂慮,只認為是過渡時期。聯儲局主席鮑威爾在記者會中更表明對通脹「完全沒有恐慌感」。除了過渡性因素,鮑威爾亦認為通脹預期指標似乎與聯儲局的長期通脹目標大概一致,「甚至略低」。本欄的資產配置策略和上期一樣。直到年底,筆者仍喜歡股票多過主權債券。傾向選擇波動較小的投資者 ,可以考慮股票和短存續期債券的配搭。通脹在短期內或會攀升,並會像上半年一樣,令長存續期債券跑輸短存續期債券。股票方面,本欄依然會揀選估值較低的,例如歐洲股票及美國金融、原材料、能源及工業板塊。
原文刊載於ETNet經濟通<宏觀銓局> 專欄10/08/2021
發掘政策推動股份
摘要
【鍾秀霞】在一輪監管壓力下,近月中國股市出現不少波幅,互聯網企業表現尤其令投資者感到憂慮。其實撇除監管因素,由於股市在去年經歷了強勁走勢,今年稍為回落也並非不尋常。
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