可換股債券 投資吸引力浮現

增值與防守力兼備

可換股債券是一種混合型證券，結合了傳統債券的固定收益特性與股票的升值潛力：當企業股價向好時，持有者可選擇將之轉換為股票，享受資本增值的潛力；反之若市況表現不穩，則仍可保留債券身分，持續收取債息，以減低資產價格波動對投資組合的影響，尤其在目前發行活動加快、新債條款更具吸引力，因而獲得不少投資者關注。

相信很多投資者都知道，一般來說股票的升值潛力較大、波動卻也較高；而債券的投資回報相對地低，但風險也較低。那麼，可換股債券究竟屬於哪一種呢？答案是兩者兼備。從風險回報角度分析，可換股債券擁有「非對稱回報」特性，簡單而言，就是其上行潛力較大，而下行風險則較為有限。歷史數據顯示，在過去35年間美國可換股債券的總回報與股票差不多，而整體波幅則明顯較低，對於長線投資者而言這毋疑是一大吸引力。

市場上可換股債券大致可分為三類：收益型、總回報型及股票型。收益型債券以穩定回報為主，轉換條款較為保守，風險亦較低；股票型的轉換溢價較低，股價敏感度高，升跌幅度往往緊貼大市，較為適合進取型投資者。至於總回報型則處於兩者之間，風險回報比例較為理想，亦是目前市場上較受關注的一類。

票息上升成為吸納時機

近年美國可換股債券市場呈現明顯復甦勢頭，單是在2024年的發行量已超出市場預期，原因是央行利率已由低位上升不，企業的融資成本隨之增加，於是紛紛轉向可換股債券市場，以較低票息進行融資，此舉既可減輕利息支出，亦有助管理資本結構。值得留意的是，美國新一批可換股債券的票息較以往更為吸引，舉例說，在2021年其平均票息約為1.5%，但到了2024年則升至約3.2%。

由於可換股債券的定價涉及發行企業的基本面、信貸評級、股價走勢及市場利率等多重因素，被動式投資往往難以精準捕捉當中的潛力及風險。相反來說，採用主動管理將更能因應市場情況靈活調整倉位，並分散風險，提升整體組合的抗震能力，尤其是市場持續波動，這種策略就變得更加重要。總括而言，面對國際形勢變幻、貿易磨擦持續，筆者認為投資者需更謹慎部署資產，而美國可換股債券正提供一個兼顧增長與防守的中庸之道，有助為投資組合增添「穩中求進」的動力。