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2026年第一季團隊觀點: 嚴守紀律及多元化投資

環球市場觀點

局面正在扭曲，但並未破裂

  • 踏入2026年，環球經濟呈現扭曲的發展形態，但並未破裂。 經濟增長率應會保持在趨勢水平左右，背後原因包括更寬鬆的財政及貨幣政策、私營企業穩健的資產負債表，以及AI帶來的結構性利好因素。 各國通脹率並不一致，物價居高不下（主要是美國），但美國以外地區的通脹大致趨向下行。 儘管基本因素和政治不確定性依然高企，我們認為最嚴峻的時刻已過去，但投資者理應密切關注美國國會中期選舉及聯儲局主席更換，屆時可能觸發市場波動性。
  • 形勢似乎有利風險資產，不過我們確認，全球現時處於經濟擴張的週期末段，但潛在投資回報與之前季度相比可能較低，且潛在投資風險較高。今年年頭，美國對委內瑞拉採取軍事行動，這提醒我們，地緣政治風險不能忽視。
  • 對投資者而言，AI仍然是關鍵主題，但需要貫徹嚴守紀律及多元化投資。 我們認為，目前AI行業並未出現泡沫狀態，錯過潛在的進一步升勢，或會使投資者蒙受損失。 然而，需要多加留意過分集中風險。 投資機遇的範圍正逐步擴大，投資者對涉及運算能力、能源及相關技術需求的應用的需求上升。 為此，投資者需要採用跨越科技子板塊、地域及相關創新主題的多元化策略。 與此同時，投資者應密切留意大型AI公司的信貸違約掉期，其走勢可能預示著新興市場信貸風險的變化。
  • 整體而言，我們調高了承險立場，並傾向對各個資產類別及地區實施多元化配置。 儘管部分市場的動能正在減弱，但歐洲確實存在個別值得關注的投資機遇，而亞洲地區無論是股票還是外匯，均有價值被低估的情況。 我們預期將會是具抗逆力但形勢複雜的一年，採取主動型管理將是箇中關鍵；將AI等結構性增長驅動因素結合新興市場股票、貴金屬及價值被低估的貨幣，有助平衡投資組合的風險及回報狀況。

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季度圖表

美國經濟會否具包容性?
表面看來，美國經濟似乎表現強韌。 但在深入探討時，我們發現狀況並不平均。 美國的「K型經濟」正一步步形成：K字母的上半部代表高收入家庭繼續隨意消費，而同時低收入家庭面對揮之不去的物價壓力時顯得捉襟見肘。 倘若這個落差持續下去，有人或會質疑美國經濟能否持久增長。

表面看來，美國經濟似乎表現強韌。 但在深入探討時，我們發現狀況並不平均。 美國的「K型經濟」正一步步形成：K字母的上半部代表高收入家庭繼續隨意消費，而同時低收入家庭面對揮之不去的物價壓力時顯得捉襟見肘。 倘若這個落差持續下去，有人或會質疑美國經濟能否持久增長。

註： 私人消費根據穆迪的計算數字（直至2025年第二季）。

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資產類別確信度

資產類別確信度：股票

  • 儘管美股估值看來偏高，尤其是高度集中的大型股領域，但投資機遇猶在，部分原因是製造業資本開支復甦。
  • 歐洲多國持續推進策略性自主，當中擴張性的財務政策注入重大動力。 與此同時，有關方面將會繼續透過新成立的歐盟儲蓄與投資聯盟，以進一步動員私人資本。
  • 中國這波AI浪潮擴散至各行各業，剛好切合國內廣泛而深入的供應鏈，以及創新型初創企業蓬勃發展的生態體系。 此外，生物科技企業大量授出藥物專利，以及養老金及保險制度改革的持續推進，2026年中國有望為投資者帶來豐盛的機遇。
  • 印度「上進型經濟」（aspiration economy）── 由數碼科技日益滲透、國民收入增長以及經濟正規化推動 ── 繼續形成動能。
  • 按行業劃分，生命科學企業可算扭轉逆境，近年的利淡因素逐漸轉化為上升動力。 舉例而言，新冠疫情過後的庫存調整已結束，而美國削減開支帶來的後遺症亦已減退。 AI轉型效應的長線投資理據依舊牢不可破，但短線存在泡沫的可能性；能源需求上升，對公用事業板塊而言是利好因素。

本簡報所載之陳述，可能包括基於管理層的當前觀點及假設對未來預期的陳述及其他前瞻性陳述，涉及已知和未知的風險和不確定性，可能導致實際結果、表現或事件與此等陳述中明示或暗示的結果、表現或事件出現重大差異。我們並無義務更新任何前瞻性陳述。

資產類別確信度：定息收益

  • 環球債券市場走勢分歧，投資者適宜對存續期管理採取積極管理。
  • 在美國等核心債券市場，我們偏好短期政府債券。 基於長期政府債券的期限溢價不足，我們仍估計美國收益率曲線會陡峭。
  • 部分市場的貨幣寬鬆週期正接近尾聲；我們偏好加拿大等市場的收益率曲線趨平交易。
  • 對於較長線的債券持倉，可考慮巴西、秘魯及南非發行的新興市場主權債券，這些經濟體的實質利率具吸引力，其央行亦有減息空間。
  • 外匯方面，得益於政策環境支持及逐漸減退的貿易不確定性，價值被大幅低估的亞洲貨幣正享有愈來愈多的利好因素。
  • 受惠於穩固的基本因素及強勁的技術因素，投資級別信貸的定價合理；我們偏好資本結構中較高級別的產品，當中傾向金融及公用事業板塊多於週期性工業。
  • 儘管違約風險普遍屬可控範圍，但高收益債券在週期末段投資需要多元化及審慎篩選的策略。 新興市場企業債券及亞洲高收益債券可提供信貸週期多元化效應，並構成良好的風險回報狀況。

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資產類別確信度：多元資產

  • 即使市場近期表現波動，且美國經濟數據及聯儲局的利率路徑不明朗，我們仍對風險資產形勢感到樂觀。
  • 股票是我們偏好首選的類別，背後有賴穩健的AI驅動盈利支持。 我們維持均衡的地區持倉，並對新興市場信心度顯著轉強。我們亦將調整資產配置，把部分美國科投股轉投亞洲股票。 歐洲方面，我們偏好西班牙股票及小型股。
  • 定息收益方面，我們最看好收益率曲線陡峭交易，且適度看好存續期。我們認為，歐洲和美國的減息行動將繼續為兩地政府債券帶來支持，惟日本政府債券除外；該國的財政擴張措施及日本央行的鷹派立場甚至可能導致利率上調。
  • 由於新興市場債券可提供具吸引力的利差及表現強韌，故此依然是核心的確信度，並能補充我們投資組合的優質信貸。 強勁經濟增長及政府逐步改善財政狀況等良好的基本因素，有望帶動持續表現領先。
  • 我們維持對黃金的長線確信度，因為黃金受惠於各國央行的儲備需求，且資金不斷流入黃金交易所買賣基金。 我們轉為看好黃銅，原因是供應停滯不前，但需求有增無減，綠色轉型及AI熱潮均需要這種貴金屬來支持相關基礎建設。

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我們對總體經濟和市場的最新思考，以及我們投資總監對於各資產類別的投資看法。

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12/01/2026

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12/01/2026

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投資者投資於固定收益投資工具（如適用）可能須承受各種風險，包括但不局限於信用、利率、流通性及受限靈活性的風險。此風險受經濟環境和市場條件改變，因而會對投資價值構成不利影響。當票面利率上升時期，固定收益投資工具（如淡倉）的價值一般預期下降。當利率下降時期，價值也一般預期上升。流動性風險可能要推遲或阻止提款或贖回投資。

發行人:
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2026年第一季團隊觀點: 嚴守紀律及多元化投資

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12/01/2026

駕馭利率變化

定息收益展望: 2026年1月

全球市場在2026年開始延續前一年的升勢，風險資產與新興市場成為焦點。

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by Georgios Georgiou , Jenny Zeng |09/01/2026

安聯投資

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  • 安聯環球投資基金

    • 安聯環球投資基金作為UCITS規例下的傘子型基金，旗下設有投資於固定收益證券、股票及金融衍生工具的多個不同附屬基金，每一附屬基金各具不同的投資目標及／或風險取向。
    • 所有附屬基金可投資於金融衍生工具，會涉及較高的槓桿、交易對手、流通性、估值、波幅、市場及場外交易風險。附屬基金的衍生工具風險承擔淨額最多為其資產淨值的50%。
      • 部份附屬基金的部份投資亦可投資於任何一項工具或工具的組合，例如固定收益證券、新興市場證券及／或按揭證券、資產擔保證券、房地產相關資產（尤其是房地產投資信託基金）及/或結構產品及/或衍生工具，該工具可能會涉及不同潛在風險（包括槓桿、交易對手、流通性、估值、波幅、市場、相關房地產價值及租金收入波動及場外交易風險）。
    • 部份附屬基金可投資於單一國家或行業〔尤其是小型股／中型股公司〕。相對於比較多元化的附屬基金，該等附屬基金或會因其集中投資而承擔較高風險。部份附屬基金須承受重大風險包括投資／一般市場、國家及區域、新興市場〔如中國內地〕、信貸能力／信貸評級／評級下調、違約、資產配置、利率、波幅及流通性、交易對手、主權債務、估值、信貸評級機構、公司特定、貨幣〔尤其是人民幣〕、人民幣債務證券及中國內地的稅務的風險。
    • 部份附屬基金可投資於可換股債券、高收益、非投資級別投資及未獲評級證券，須承擔較高風險（包括波動性、本金及利息虧損、信貸能力和評級下調、違約、利率、一般市場及流通性的風險），因此可對部份附屬基金的資產淨值構成不利影響 。可換股債券將受提前還款風險及股票走勢所影響，而且波幅高於傳統債券投資。
    • 部份附屬基金可將相當比例的資產投資於由非投資級別主權發行機構〔例如菲律賓〕所發行或擔保的附息證券，因而須承擔較高的流通性、信用／違約及集中程度的風險，以及較大波動及較高風險水平。因此投資者可會蒙受嚴重虧損。
    • 部份附屬基金可投資於歐洲國家。歐洲經濟及財政困境有可能會惡化，因而對此附屬基金構成不利影響（如增加歐洲投資所附帶的波動、流通性及貨幣的風險）。
    • 部份附屬基金或會透過滬／深港通或中國銀行間債券市場或其他海外投資渠道制度及╱或相關容許的其他方式而直接及╱或透過一切合資格工具而間接投資中國A股、中國B股及╱或中國債務證券市場故此須承受相關風險〔包括額度限制、規則及規例的更改、附屬基金匯回款項限制、交易限制、中國市場波動及不穩定、潛在的結算及交收困難、交易對手違約、中國經濟、社會和政治政策的變動及中國內地稅務等風險〕。
    • 部分附屬基金可採取以下策略，社會責任投資（「SRI」）（專屬評分）策略、SDG策略、可持續發展關鍵績效指標策略（相對）、綠色債券策略、多元資產可持續發展策略、可持續發展關鍵績效指標策略（絕對界線）、環境、社會及管治（「ESG」）評分策略及可持續發展關鍵績效指標策略（絕對）。如採取以上策略，附屬基金須承受策略相對的可持續投資風險〔如導致附屬基金在有利條件下放棄買入若干證券的機會，及╱或在不利條件下出售證券或倚賴來自第三方ESG研究數據供應商及內部分析的資料及數據，其可能帶有主觀成份、不完整、不準確或無法取得，及╱或與基礎廣泛的基金相比會減低風險分散程度〕。此外，部分附屬基金可能特別專注於被投資公司的溫室氣體排放效率，而非其財務表現。因此可能對相關附屬基金的表現構成不利影響。
    • 部份附屬基金可投資於固定分派百分比股份類別（AMf類股份）。投資者請注意，固定分派百分比不獲保證。該股份類別不能替代支付固定利息的投資。AMf類股份的分派百分比與該等股份類別或附屬基金的預期或過去收入或回報無關。如果附屬基金錄得負回報，固定分派百分比股份類別將繼續作出分派，因而可能對附屬基金的資產淨值構成不利影響。正數派息率並不代表正數回報。
    • 投資所涉及的風險可能導致投資者損失部份或全部投資金額。
    • 投資者不應單靠本〔網站／文件〕的資料而作出投資決定。

    註：附屬基金派息由基金經理酌情決定。派息或從附屬基金資本中支付，或實際上從資本中撥付股息。這即等同從閣下原本投資金額及╱或從金額賺取的資本收益退回或提取部份款項。這或令每股資產淨值即時下降，及令可作未來投資的附屬基金資本和資本增長減少。因對沖股份類別參考貨幣與附屬基金結算貨幣之間的息差，有關對沖股份類別之分派金額及資產淨值會因而更受到不利影響，特別是若該等對沖股份類別正採用利率差距中性政策。股息派發適用於A/AM/AMg/AMi/AMgi/AQ類收息股份（每年／月／季派息）及僅作參考，並沒有保證。正數派息率並不代表正數回報。有關附屬基金股息政策詳情，請參閱銷售文件。

     

    安聯環球投資亞洲基金

    • 安聯環球投資亞洲基金（「本信託」）乃遵照香港法例並根據信託契約而構成的傘子單位信託。安聯精選主題收益基金、安聯寰通收益及增長基金及安聯收益基金是本信託的附屬基金（每一「附屬基金」），投資於固定收益證券、股票及衍生工具，每一附屬基金各具不同的投資目標及／或風險取向。
    • 部份附屬基金須承受重大風險包括投資／一般市場、個別公司有關、新興市場、信貸能力╱信用評級╱調低信用評級、違約、波動性及流通性、估值、主權債務、主題集中程度、以主題為基礎的投資策略、交易對手、利率變動、國家及地區、及資產配置及貨幣〔如外匯管制，尤其是人民幣〕的風險，及因貨幣貶值對人民幣計價股份類別構成的不利影響。
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    • 部份附屬基金可投資於高收益（非投資級別與未評級）投資及／或可換股債券，須承擔較高風險，如波動性、違約、利率變動、一般市場及流通性的風險，因此可對附屬基金的資產淨值構成不利影響 。
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    • 這項投資所涉及的風險可能導致投資者損失部分或全部投資金額。
    • 投資者不應僅就本網站而作出投資決定。

    註：附屬基金派息由基金經理酌情決定。派息或從基金收入及／或從資本中支付，這即等同從閣下原本投資金額及╱或從金額賺取的資本收益退回或提取部份款項。這或令每個收息單位資產淨值即時下降，及令可作未來投資的基金資本和資本增長減少。因對沖股份類別參考貨幣與附屬基金結算貨幣之間的息差，有關對沖股份類別之分派金額及資產淨值會因而更受到不利影響，特別是若該等對沖股份類別正採用利率差距中性政策。股息派發適用於A/AM/AMg/AMi/AMgi類收息股份（每年／月派息）及僅作參考，並沒有保證。正數派息率並不代表正數回報。有關附屬基金股息政策詳情，請參閱銷售文件。

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

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