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2025年第二季團隊觀點：市場氛圍發生轉變

我們的環球市場觀點

市場資金輪換，投資者倍感困惑
  • 2025年初市場氣氛發生轉變。面對嚴峻的地緣政治現實，歐洲各國正在調整財政政策，務求推動經濟實現結構性增長。該轉向是重大的經濟及政治時刻，引發歐洲股市全面回升。
  • 我們認為，到目前為止，資金轉為流向歐洲市場的趨勢，幾乎未對既有的美國重大超配持倉產生影響，目前參與其中亦為時未晚。
  • 美國方面，關稅及經濟和政府政策的不確定性正拖累經濟增長。美國新政府的部分行動可能削弱美國作為投資避風港的地位。
  • 該環境下的風險包括美國通脹上升、環球增長動力放緩，以及可能爆發全面持久的貿易戰。然而，我們認為在這個時期，進行主動型投資管理是極為重要。
  • 對於可能出現暫時性震盪「氣囊」的環境中，我們對個別股市持審慎樂觀態度。跨地區均衡配置的投資組合至關重要。考慮持有歐洲長倉，同時探索中國和印度的機遇。
  • 市場氣氛轉變對主權債券產生影響。我們對英國金邊債券的確信度最高。整體而言，我們對英國及歐元區的存續期略長。我們認為投資級別債券的息差受到利差及動力的支持。

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季度圖表

形勢逆轉
隨著特朗普重掌白宮，不少投資者憧憬特朗普於2017年首次當選總統初期的美股反彈情景能夠重現。相反，美國市場有所回落，而歐洲股市則急漲。值得注意的是，美國科技股「七巨頭」是如何集體回吐大選後的升幅。

資料來源：LSEG Datastream、安聯投資經濟及策略觀點，數據截至2025年3月12日

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資產類別確信度

  • 整體而言，我們看好股市前景，同時在面對「市場波動」風險時保持策略性。我們認為歐洲股市的回升將會持續，但受到市場波動性及不確定性所影響，我們也會考慮其他環球市場，作為跨地區均衡配置投資組合的一部分。
  • 重申「歐洲主權」及承諾增加支出，可望提振若干行業的表現。其中將可能包括網絡安全、AI以及國防。
  • 目前歐洲投資者對建築行業比重偏低。然而，環球數據中心出現的快速增長，從結構上利好該行業，其亦有望從烏克蘭戰後重建中受惠。
  • 印度股市市值達到4萬億美元，相較其他新興市場，其行業多元化程度較高。估值可能提供具吸引力的安全邊際。
  • 我們認為中國的估值具吸引力，並因其對科技的焦點（例如具身智能（Embodied Intelligence）及人形機械人）而受到關注鑑於中國今年的貿易前景可能轉弱，料中國政府將推動消費，以支持經濟增長。
  • 我們預計歐洲的收益率曲線將會走峭，反映德國及其他國家與國防相關的大規模支出計劃，這些計劃將需時執行。在大西洋彼岸，對經濟增長放緩的憂慮，亦表明美國收益率曲線將會走峭。在這種環境下，我們傾向於圍繞結構性持倉進行策略性交易。
  • 從估值及市場對英倫銀行政策的預期來看，英國政府債券的前景理想。有別於歐元區或加拿大，英國債市的走向並未完全反映未來減息的可能性。基於英國政府債券近期表現出色，我們對該主題進行部分獲利回吐。
  • 考慮持有日圓長倉。日本央行面臨持續壓力，需要將利率上調至更為「正常」的水平，藉以應對通脹。有見及此，日本收益率曲線預料將會趨平。
  • 切勿在信貸市場追逐貝他值。鑑於預計利率將表現波動，投資者有需要在當前環境精挑細選，涉及由下而上的選債方法並對個別債券進行信貸分析。
  • 面對市場波動性，新興市場展現出韌性，這表明以精挑細選的方法投資於新興市場債券存在價值。
  • 儘管不利因素增加及關稅打擊市場氣氛，但我們在精挑細選的基礎上看好若干股市。在減少我們的美國股票持倉後，歐洲股票成為我們的首選投資，其股價受到充沛的動力、吸引的估值、增加的財政支出及改善中的市場氣氛所提振。
  • 歐洲的通脹水平較美國為低，我們看好歐洲政府債券多於美國國庫券。儘管計劃實施的財政方案的規模尚未敲定，但在波動性增加及主要國債收益率曲線走勢脫鈎的環境下，我們預計高債券收益率的形勢將會持續。
  • 在外匯中我們偏好日圓。我們認為，日圓的行情得到日本央行貨幣政策立場的支持，其處於加息週期的末段。日圓有望重獲避險資產的地位，尤其是基於日本本幣債券的吸引力日益增強。
  • 大宗商品方面，黃金依舊是我們確信度最高的持倉，得益於其動力強勁及其作為地緣政治風險的對沖工具。我們認為，黃金繼續在多元資產投資組合中發揮有效的分散風險作用。

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我們對宏觀經濟和市場的最新思考，以及我們資產類別CIO的見解。

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31/03/2025

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31/03/2025

投資涉及風險，尤其是投資於新興及發展中市場所附帶之風險。過往表現並非未來表現的指引。閣下在投資之前應細閱有關的基金銷售文件以獲取進一步資料，包括全面的產品特色及風險因素的說明。本網站未經香港證券及期貨事務監察委員會(「證監會」)審閱。

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團隊觀點一覽

團隊觀點2025年第一季：嶄新思維

我們關注特朗普重掌白宮對美國經濟和市場產生巨大變化。隨著經濟在增長、通脹和利率方面的分歧加劇，投資者宜採取嶄新思維和實施更廣泛的多元化部署。

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團隊觀點2024年第四季: 驅動因素發生轉變

分水嶺時刻對投資者意味著什麼。

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團隊觀點2024年第三季: 駕馭波動性

即使有政治風險存在，這並不是坐視不管的時候。

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安聯投資點評

Navigating Rates

Outlook 2026: Navigate new pathways

Resilient global growth, manageable inflation and the AI boom are keeping the economy buoyant, but changing market dynamics will demand different tools across a range of asset classes, public and private.

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by Christian Schulz , Michael Heldmann , Jenny Zeng , Gregor Hirt , Marta Perez , Sebastian Schroff |2天前

實現可持續發展

電動車能否突破續航極限？

電動車市場正在快速成長，但消費者的需求正集中在能夠單次充電行駛更遠距離的車款上。提升車輛效率是否能加速電動車的普及？

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by Miguel Izquierdo |11/11/2025

駕馭利率變化

定息收益展望: 2025年11月

我們仍然偏好在美國利率曲線上採取陡峭化的配置。在信用市場方面，近期次級汽車貸款機構 Tricolor 及汽車零部件製造商 First Brands 的破產事件引發了市場波動；然而，我們認為當前的系統性風險仍屬可控。

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by Georgios Georgiou , Jenny Zeng |03/11/2025

安聯投資

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  • 安聯環球投資基金

    • 安聯環球投資基金作為UCITS規例下的傘子型基金，旗下設有投資於固定收益證券、股票及金融衍生工具的多個不同附屬基金，每一附屬基金各具不同的投資目標及／或風險取向。
    • 所有附屬基金可投資於金融衍生工具，會涉及較高的槓桿、交易對手、流通性、估值、波幅、市場及場外交易風險。附屬基金的衍生工具風險承擔淨額最多為其資產淨值的50%。
      • 部份附屬基金的部份投資亦可投資於任何一項工具或工具的組合，例如固定收益證券、新興市場證券及／或按揭證券、資產擔保證券、房地產相關資產（尤其是房地產投資信託基金）及/或結構產品及/或衍生工具，該工具可能會涉及不同潛在風險（包括槓桿、交易對手、流通性、估值、波幅、市場、相關房地產價值及租金收入波動及場外交易風險）。
    • 部份附屬基金可投資於單一國家或行業〔尤其是小型股／中型股公司〕。相對於比較多元化的附屬基金，該等附屬基金或會因其集中投資而承擔較高風險。部份附屬基金須承受重大風險包括投資／一般市場、國家及區域、新興市場〔如中國內地〕、信貸能力／信貸評級／評級下調、違約、資產配置、利率、波幅及流通性、交易對手、主權債務、估值、信貸評級機構、公司特定、貨幣〔尤其是人民幣〕、人民幣債務證券及中國內地的稅務的風險。
    • 部份附屬基金可投資於可換股債券、高收益、非投資級別投資及未獲評級證券，須承擔較高風險（包括波動性、本金及利息虧損、信貸能力和評級下調、違約、利率、一般市場及流通性的風險），因此可對部份附屬基金的資產淨值構成不利影響 。可換股債券將受提前還款風險及股票走勢所影響，而且波幅高於傳統債券投資。
    • 部份附屬基金可將相當比例的資產投資於由非投資級別主權發行機構〔例如菲律賓〕所發行或擔保的附息證券，因而須承擔較高的流通性、信用／違約及集中程度的風險，以及較大波動及較高風險水平。因此投資者可會蒙受嚴重虧損。
    • 部份附屬基金可投資於歐洲國家。歐洲經濟及財政困境有可能會惡化，因而對此附屬基金構成不利影響（如增加歐洲投資所附帶的波動、流通性及貨幣的風險）。
    • 部份附屬基金或會透過滬／深港通或中國銀行間債券市場或其他海外投資渠道制度及╱或相關容許的其他方式而直接及╱或透過一切合資格工具而間接投資中國A股、中國B股及╱或中國債務證券市場故此須承受相關風險〔包括額度限制、規則及規例的更改、附屬基金匯回款項限制、交易限制、中國市場波動及不穩定、潛在的結算及交收困難、交易對手違約、中國經濟、社會和政治政策的變動及中國內地稅務等風險〕。
    • 部分附屬基金可採取以下策略，社會責任投資（「SRI」）（專屬評分）策略、SDG策略、可持續發展關鍵績效指標策略（相對）、綠色債券策略、多元資產可持續發展策略、可持續發展關鍵績效指標策略（絕對界線）、環境、社會及管治（「ESG」）評分策略及可持續發展關鍵績效指標策略（絕對）。如採取以上策略，附屬基金須承受策略相對的可持續投資風險〔如導致附屬基金在有利條件下放棄買入若干證券的機會，及╱或在不利條件下出售證券或倚賴來自第三方ESG研究數據供應商及內部分析的資料及數據，其可能帶有主觀成份、不完整、不準確或無法取得，及╱或與基礎廣泛的基金相比會減低風險分散程度〕。此外，部分附屬基金可能特別專注於被投資公司的溫室氣體排放效率，而非其財務表現。因此可能對相關附屬基金的表現構成不利影響。
    • 部份附屬基金可投資於固定分派百分比股份類別（AMf類股份）。投資者請注意，固定分派百分比不獲保證。該股份類別不能替代支付固定利息的投資。AMf類股份的分派百分比與該等股份類別或附屬基金的預期或過去收入或回報無關。如果附屬基金錄得負回報，固定分派百分比股份類別將繼續作出分派，因而可能對附屬基金的資產淨值構成不利影響。正數派息率並不代表正數回報。
    • 投資所涉及的風險可能導致投資者損失部份或全部投資金額。
    • 投資者不應單靠本〔網站／文件〕的資料而作出投資決定。

    註：附屬基金派息由基金經理酌情決定。派息或從附屬基金資本中支付，或實際上從資本中撥付股息。這即等同從閣下原本投資金額及╱或從金額賺取的資本收益退回或提取部份款項。這或令每股資產淨值即時下降，及令可作未來投資的附屬基金資本和資本增長減少。因對沖股份類別參考貨幣與附屬基金結算貨幣之間的息差，有關對沖股份類別之分派金額及資產淨值會因而更受到不利影響，特別是若該等對沖股份類別正採用利率差距中性政策。股息派發適用於A/AM/AMg/AMi/AMgi/AQ類收息股份（每年／月／季派息）及僅作參考，並沒有保證。正數派息率並不代表正數回報。有關附屬基金股息政策詳情，請參閱銷售文件。

     

    安聯環球投資亞洲基金

    • 安聯環球投資亞洲基金（「本信託」）乃遵照香港法例並根據信託契約而構成的傘子單位信託。安聯精選主題收益基金、安聯寰通收益及增長基金及安聯收益基金是本信託的附屬基金（每一「附屬基金」），投資於固定收益證券、股票及衍生工具，每一附屬基金各具不同的投資目標及／或風險取向。
    • 部份附屬基金須承受重大風險包括投資／一般市場、個別公司有關、新興市場、信貸能力╱信用評級╱調低信用評級、違約、波動性及流通性、估值、主權債務、主題集中程度、以主題為基礎的投資策略、交易對手、利率變動、國家及地區、及資產配置及貨幣〔如外匯管制，尤其是人民幣〕的風險，及因貨幣貶值對人民幣計價股份類別構成的不利影響。
    • 附屬基金可投資於可能高度缺乏流通性且容易出現價格大幅波動的資產抵押證券及按揭證券。此等工具可能較其他債務證券承受更大的一般市場風險、集中程度風險、信用和交易對手違約風險、流通性風險及利率風險。
    • 部份附屬基金可投資於高收益（非投資級別與未評級）投資及／或可換股債券，須承擔較高風險，如波動性、違約、利率變動、一般市場及流通性的風險，因此可對附屬基金的資產淨值構成不利影響 。
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    • 投資者不應僅就本網站而作出投資決定。

    註：附屬基金派息由基金經理酌情決定。派息或從基金收入及／或從資本中支付，這即等同從閣下原本投資金額及╱或從金額賺取的資本收益退回或提取部份款項。這或令每個收息單位資產淨值即時下降，及令可作未來投資的基金資本和資本增長減少。因對沖股份類別參考貨幣與附屬基金結算貨幣之間的息差，有關對沖股份類別之分派金額及資產淨值會因而更受到不利影響，特別是若該等對沖股份類別正採用利率差距中性政策。股息派發適用於A/AM/AMg/AMi/AMgi類收息股份（每年／月派息）及僅作參考，並沒有保證。正數派息率並不代表正數回報。有關附屬基金股息政策詳情，請參閱銷售文件。

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

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