2024年10月
摘要
繼美國聯儲局於 9 月份首次減息後，11 月初的事件反映，這個全球最大經濟體的政治局勢仍然是投資者最為關注的焦點。選舉角逐異常激烈，大多數時間的民調顯示兩位候選人表現難分伯仲，因此，最終特朗普輕鬆取勝實屬出人意表。
股市概覽
| 美國 | • | 美國股市在10月份下跌。股市在月內大部分時間上升，由於超大型科技股重新受到追捧，納斯達克綜合指數創下歷史新高，但隨後在月內的最後一個交易日下挫，因為科技公司盈利報告突顯人工智能投資成本上升。美國股市已經開始消化特朗普贏得美國總統選舉的可能性增加：特朗普誓言要減稅和放寬監管，這些舉措被視為利好股市。雖然白宮之爭仍然不相上下，但特朗普似乎在對選舉結果舉足輕重的七個搖擺州擁有輕微的優勢。 | |
| • | 在強勁的消費開支帶動下，美國國內生產總值在第三季的年化增長為2.8％。雖然較第二季的3.0%年化增長率略為放緩，但仍然反映經濟狀況良好。標普全球的初步估計美國綜合採購經理指數在10月份微升至54.3，其中服務業活動保持強勁，而出現收縮的製造業亦較9月份的15個月低位有所改善。職位數目加快增長，美國經濟在9月份新增254,000個職位，為六個月新高，而密歇根大學消費者信心指數亦在10月份升至70.5的六個月新高。 | ||
| • | 9月份整體通脹放緩至2.4%，為2021年2月以來的最低水平，但核心通脹輕微加速至3.3%。由於經濟數據持續顯示美國經濟軟著陸，加上就業市場穩健，市場日益預期美國聯儲局會放緩減息步伐，特別是聯儲局9月份會議記錄顯示，官員對是否減息50個點子存在分歧。市場目前預期會在11月份減息25點子。 | ||
| 歐洲 | • | 歐洲股市在10月份回落。由於特朗普揚言對從歐洲進口的貨物徵收20%關稅，而他在11月份總統選舉中勝出的機會增加，導致市場氣氛備受打擊。行業方面，資訊科技、房地產及原物料企業跌幅最大，而能源是MSCI歐洲指數中唯一實現正回報的行業。 | |
| • | 歐元區經濟在第三季增長0.4%，較預期強勁，是兩年來最強。漢堡商業銀行的歐元區綜合採購經理指數初值在10月份升至49.7，略高於9月份的七個月低位49.6。服務業增長輕微放緩，但仍維持正增長，而製造業的下滑亦有所緩和。歐元區整體通脹在10月份加速至2.0%，其原因主要來自基數效應。歐洲央行減息25點子，是今年至今第三次減息。 | ||
| 亞洲 | • | 亞洲（日本除外）股市在10月份回落。雖然指數重磅股台積電（TSMC）報告利潤增長並上調盈利指引，帶動其股價強勁造好，令台灣市場抵擋住拋售潮，但區內許多其他市場都在月內低收。美元的強勢對基金回報構成阻力。中國股市下跌，因為當局未能提供實質性細節，令市場對近期刺激措施的樂觀情緒消退。然而，近期公佈的數據反映國內經濟略為改善。印度股市亦下挫，因獲利回吐、外國投資者抽走資金以及企業盈利疲弱，印度股市回報因而轉弱。正面消息方面，印度的製造業及服務業活動仍然強勁，當地投資者亦看好國內股市。與此同時，除泰國外，東盟股市均在月內低收，主要受美元轉強、市場普遍關注美國大選結果及美國聯儲局利率政策所影響。 | |
| 債券 | • | 民調顯示特朗普有望在11月份的總統選舉中勝出，環球債券被拋售，美國收益率急升。特朗普承諾大幅提高進口關稅，而減稅則可能令財政赤字進一步擴大。10年期美國國庫券收益率在月內上升50點子，收市略低於4.3％的四個月高位。 英國財政大臣李韻晴在預算案中大幅增加政府借貸，令投資者感到不安，導致英國債券被大舉拋售。環球企業債券表現優於政府債券，其中高收益債券表現優於投資級別債券。 | |
| 展望 | • | 繼美國聯儲局於9月份首次減息後，11月初的事件反映，這個全球最大經濟體的政治局勢仍然是投資者最為關注的焦點。選舉角逐異常激烈，大多數時間的民調顯示兩位候選人表現難分伯仲，因此，最終特朗普輕鬆取勝實屬出人意表。在撰寫本文時，共和黨有望奪下參議院和眾議院優勢，從而為特朗普實施其「美國優先」政策目標提供有力支持。在市場初步的反應方面，美國市場出現歷來最大的選舉後變動，所謂的「特朗普概念股」相關行業領漲。減稅、放鬆監管及對進口貨物加徵關稅的可能性令美國銀行業飆升，能源及原物料行業上升，專注於國內業務的小型企業表現亦理想，但可再生能源則下跌。 | |
| • | 競選期間的發言最終會否兌現並成為法案仍有待觀察，但毫無疑問，世界各地都會受到政策的影響。財政補貼，加上加徵關稅、收緊移民政策和放寬法規，往往會導致通脹。因此，美國聯儲局可能會放緩其寬鬆周期，從而為美元帶來潛在支持。 特朗普還承諾對所有美國進口貨物全面徵收20%的關稅，並對中國產品徵收60%至100%的關稅。我們認為這是為美國爭取更有利出口協議的談判策略，實際不會達到所宣稱的水平，但如果落實關稅上調，很可能引發其他經濟體報復。我們預計，隨著企業分散製造基地和供應鏈，區內可能出現更多近岸外包和業務回流，此舉可能會使資產負債表變得緊張。 加徵關稅可能會打擊歐洲和新興市場股票，特別是依賴美國市場的公司，例如奢侈品製造商、汽車和飛機生產商及鋼鐵公司。在各個行業和主題以至不同地區之間，贏家和輸家之間的表現差距可能日漸變大，有見及此，我們需要更加主動管理投資來應對。 | ||
| • | 在特朗普任內，地緣政治環境可能會發生顯著變化。除對中國採取更強硬的措施外，我們預期與伊朗發生軍事對抗的機會增加，中東衝突可能升級。相比之下，如果特朗普推動俄羅斯總統普京達成協議，烏克蘭戰爭可能會更快結束。如果俄羅斯正式重新進入市場，俄烏衝突結束可能會導致商品價格下跌。歐洲將不得不增加軍費開支，從而導致債務增加且財政開支的作用減弱。我們亦預期美國與一些歐洲國家的關係將會更加緊張，因為美方可能對進口貨物加稅，對歐洲增長構成壓力。 | ||
| • | 在第三季業績報告期中，市場業績有好有壞，科技及金融業表現持續大幅領先較具周期性的行業。在此環境中，基金的持倉普遍實現穩健的成績。業績預期低於以往，一些企業的全年增長預測已下調，而我們估計我們的持倉下半年將會轉強，有望超越預期。我們認為，減息的作用將在2025年開始顯現，市場的目光將不再侷限於在2024年主導市場的人工智能和長期高息主題，使2025年的前景更為樂觀。當增長變得更加稀缺時，我們持有的公司向來表現良好，我們仍然確信我們的策略能帶來高於市場水平的盈利增長回報，日後實現複合增長。長線而言，這最終將會推動股價向好。 | ||
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