2024年8月
27/09/2024
摘要
環球股市在 8 月份反覆波動，其中一項波動性指標 VIX 指數接近 2020 年疫情及 2008 年全球金融危機時的水平。
股市概覽
| 美國 | • | 美國股市在8月初大幅下挫，因為弱於預期的經濟數據（特別是就業增長）觸發經濟衰退的擔憂，並在交投清淡之際引發近兩年來的最大拋售潮。然而，事實證明這種調整是短暫的，由於稍後發表的經濟數據較為令人安心，股市隨後大幅反彈，並收復早前的失地。政治消息方面，副總統賀錦麗獲得民主黨的提名，並在民意調查中持續領先於特朗普。 | |
| • | 美國非農職位數目在7月份增加114,000個，遠低於市場預期的175,000個增幅。此外，美國將截至2024年3月止12個月的職位增長數目下調818,000個。然而，其他數據指標更具支持力。美國第二季國內生產總值上調為按年增長3.0%，遠高於初步估計的2.8%。標準普爾全球美國綜合採購經理指數的初步估計數字在8月份為54.1：雖然製造業活動以14個月以來的最大跌幅，但服務業活動輕微擴張，並保持穩定的正數。美國7月份零售銷售亦增長1%，創18個月以來最高月度升幅，而密歇根大學消費者信心指數則在8月份升至67.9，較7月份的8個月低位66.4大幅上升。 | ||
| • | 7月份整體通脹率降至2.9%，是自2021年3月以來首次跌至3%以下。美國聯儲局主席鮑威爾表示可能於9月份減息，並警告勞工市場下行風險上升，稱「是時候調整政策了」。因此，投資者開始預期美國將在2024年餘下時間多次減息，包括減息50個點子的可能性。 | ||
| 歐洲 | • | 環球股市在月初擔憂美國即將陷入衰退而下跌，此後大市急劇逆轉，歐元區股市在8月份收市時略為上升並接近歷史高位。行業方面，房地產、健康護理及通訊服務業升勢最大，而能源企業的表現最弱，主要受油價轉弱的影響。 | |
| • | 由於巴黎奧運會刺激法國經濟，HCOB歐元區綜合採購經理指數（PMI）從7月份50.2的五個月低位上升至8月份的51.2。歐元區服務業指數以4月份以來最強勁的步伐擴張，但製造業指數跌至45.6的八個月低位。歐元區通脹在7月份放緩至2.2%，為三年來最低水平，為歐洲央行在7月份減息後於9月份再度減息開啟機會。歐洲央行7月份會議記錄顯示，儘管工資增長令人關注，但決策者對9月份會議減息的可能性持開放態度。 | ||
| 亞洲 | • | 區內表現最強勁的是受惠於美元走弱的泰國、菲律賓及印尼等東盟市場。台灣亦顯著造好，科技股在月初曾經因日圓利差交易廣泛平倉而遭拋售，其後出現反彈。相反，南韓股市受指數重磅股三星電子拖累而下跌。 | |
| 債券 | • | 投資者憂慮美國經濟活動將會急劇放緩，繼而更加憧憬美國聯儲局會由9月份開始在2024年多次減息，令環球債券上升。10年期美國國庫券收益率一度在8月初跌至3.7%以下的日內低位，月底收市時返回至4%以下。日本債券收益率亦下跌；而歐洲長期債券收益率在月內收市幾乎沒有變化，但短期債券收益率下降。 | |
| 展望 | • | 環球股市在8月份反覆波動，其中一項波動性指標VIX指數接近2020年疫情及2008年全球金融危機時的水平。8月2日的報告顯示美國失業率上升，導致市場參與者重新評估風險，不再忽視美國這個世界最大經濟體的衰退威脅。雖然美國經濟軟著陸（通脹放緩，且經濟增長放緩但可避免衰退）仍然是普遍觀點，但經濟下行風險略為增加。日本央行出乎意料決定加息亦對市場構成衝擊，因一些投資者以低價借入日圓，為其他市場的持倉融資。日圓轉強導致這些交易隨後平倉，為日益緊張的市場增添拋售壓力。 | |
| • | 截至撰寫本文時，美國經濟數據支持聯儲局於9月份首次減息，目前市場關注的是首次減息的幅度及隨後的貨幣寬鬆步伐。穩步且受控地減息對股市而言是好消息，而就業及通脹數據將在未來數月內備受關注。雖然美國消費者的「微觀」數據不是特別理想（旅遊、餐飲等），但也不算太差。事實上，這與美國經濟受控放緩的情況相符，雖然失業率有所上升，但與過往相比仍然處於非常低的水平。 | ||
| • | 從7月份開始，對人工智能產業和公認人工智能贏家的追捧開始退卻，情況延續到8月份。許多公司正在以一系列方式應用人工智能，例如取代電話中心員工、提高軟件開發商的生產力、生成圖像等，但一些技術分析人士開始質疑，企業的收入水平能否足以令人工智能設備的投資物有所值。 Nvidia在月底公佈季度業績，隨後在盤後交易下跌8%，主要因投資者對下一代Blackwell晶片的產品周期存在短期關注，以及該公司僅略為上調預測（相比之下，前幾個季度均大幅上調）。利潤率略為下降（為8個季度以來的首次），但仍然保持在50%以上。盈利能力如此強勁，但亦令人失望，突顯市場對該公司的期望極高。 | ||
| • | 展望2024年餘下時間，我們看好減息對市場氣氛的作用，以及其對估值的技術性影響。減息對於釋放資本開支亦非常重要，因為各行各業的公司都表示，客戶似乎正在等待即將來臨的減息。有能力產生現金的公司正在加大併購力度，情況不受利率左右，並反映目前存在巨大的機會。雖然投資組合持倉的基本因素普遍保持強勁，但一些初步跡象顯示，下半年盈利加速增長的步伐可能遜於部份人此前的預期。透過投資於優質的市場領導者，我們相信我們具備優勢應對宏觀環境的任何潛在變化，而波動性加劇或會為我們這些精明選股策略提供機會。 | ||
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