2024年7月
23/08/2024
摘要
雖然美國經濟軟著陸（通脹及增長放緩但可避免衰退）仍然是市場共識，但近期數據已促使市場人士調整預期。
股市概覽
| 美國 | • | 美國方面，基礎廣泛的標準普爾500指數在月內輕微高收，而以科技股為主的納斯達克綜合指數則下跌，因為科技公司（特別是與人工智能相關的公司）下挫。在七大科技巨頭中，Meta、Alphabet及微軟都進入調整區域，較7月中旬的高位下跌10%以上。包括英偉達在內的半導體股亦急挫。相比之下，較小型企業飆升，其中小型股羅素2000指數在月內表現領先於較大型股羅素1000指數8%以上。 | |
| • | 美國經濟消息好壞參半。美國第二季國內生產總值按年增長2.8%，較預期強勁。就業增長仍然穩健，美國經濟在6月份新增206,000個職位。標準普爾全球的美國綜合採購經理指數的初步估計數字在7月份達到55.0，為2022年4月以來的最高水平，反映服務業活動加速，而製造業活動指數出乎意料地下降至49.5。密歇根大學消費者信心指數在7月份跌至66.4的八個月低位，低於6月份的68.4，為2023年11月以來最低水平，而6月份零售銷售則持平。 | ||
| • | 6月份整體通脹放緩至3.0%的一年低位。雖然美國聯儲局維持利率於5.25%至5.5%的23年高位不變，但聯儲局主席鮑威爾暗示可能在9月份減息，稱美國經濟不再「過熱」，而勞工市場呈現進一步降溫的跡象。 | ||
| 歐洲 | • | 歐元區股市7月份收市持平。行業方面，資訊科技股急挫，有報導指美國可能考慮更嚴格限制向中國出售的半導體設備類型，對ASML構成衝擊。奢侈品公司亦遭受打擊，因為LVMH公佈的第二季銷售額低於預期。另一方面，公用事業公司表現最佳。政治消息方面，法國第二輪國會選舉中，沒有政黨成功以絕對優勢取得大多數議席，但極右翼的國民聯盟滑落至第三位。法國目前需要組成聯合政府，但需要待巴黎奧運會完結後才能開始。 | |
| • | 歐元區經濟在第二季增長0.3％，略高於預期，與第一季的增長率相同。第二季增長似乎停滯不前。7月份，HCOB歐元區綜合採購經理指數跌至50.1的五個月低位。服務業活動指數由52.8回落至51.9，而製造業指數則由45.8回落至45.6。歐元區整體通脹在7月份升至2.6%，高於6月份的2.5%。一如市場廣泛預期，歐洲央行維持利率不變，歐洲央行6月份的議息記錄顯示，工資增長高於預期，導致決策者在是否減息25個點子的問題上出現分歧。歐洲央行行長拉加德表示，9月份再度減息的可能性「相當開放」，指出「經濟增長風險傾向於下行」。 | ||
| 亞洲 | • | 亞洲股市在7月份好壞參半。 台灣及南韓以科技業為主的市場出現拋售；而中國內地經濟受到市場持續關注，拖累股市回落至五個月低位。第二季增長數據較預期疲弱，通脹仍然接近通縮水平。印度方面，儘管政府預算案宣佈上調資本利得稅，但受惠於國內流動性，印度股市延續年初至今的強勁表現。東盟市場普遍上升，主要受美元轉弱的支持。 | |
| 債券 | • | 環球債券市場在7月份上升，主要受投資者日漸憧憬美國聯儲局於9月份減息所帶動。10年期美國國庫券收益率跌至接近4.1%的六個月低位，而10年期德國政府債券收益率則在月內收報2.3%，觸及去年4月初所創的水平。較短期債券的收益率跌幅更大，收益率曲線倒掛的情況有所緩和。相比之下，由於投資者預計日本央行將會加息，日本債券收益率微升。 | |
| 展望 | • | 雖然美國經濟軟著陸（通脹及增長放緩但可避免衰退）仍然是市場共識，但近期數據已促使市場人士調整預期。美國失業率近期上升，令市場倍感意外，市場波動性早前已回落至低位，反映部份投資者完全相信美國已無陷入衰退的威脅。在8月2日發表就業報告之後，VIX指數（衡量波動性的指標）飆升至2022年以來的最高水平。 | |
| • | 從表面上看，美國最新的數據支持美國聯儲局減息；縱觀所有因素，對市場而言都是利好消息。在股市預期高漲的環境下（特別是人工智能相關股票及半導體股），任何負面消息都會引發重大反響。至少在目前，市場忽略了即將減息和通脹風險下降等潛在利好消息。儘管如此，我們仍將密切關注美國的任何數據，以確認我們的軟著陸設想仍然有效，以及經濟衰退的可能性受控。雖然美國消費者的「微觀」數據不是特別理想（旅遊、餐飲等），但也不算太差。事實上，這符合美國經濟受控地放緩的情況。即使按照周五（8月2日）的數據來看，美國的失業率仍然處於非常低的水平。 | ||
| • | 人工智能和公認受惠於人工智能的股票在7月份升勢暫歇。走勢在英偉達身上最為明顯，這間領先設計商的圖像處理器晶片用於人工智能運算，其股價今年至今已累計上漲130%以上。許多公司正在以一系列方式應用人工智能，例如取代電話中心員工、提高軟件開發商的生產力、生成圖像等，但一些技術分析人士開始質疑，企業的收入水平能否合理化在人工智能設備的支出。英偉達將於8月底向市場宣佈業績和前景，成為當前人工智能趨勢的發展動力和可持續性的信號，勢將倍受關注。 | ||
| • | 在6月份經歷政治局勢動蕩之後，一些國家的政局在7月份發生變化並相對平穩。在法國，左翼政黨聯盟在國民議會中贏得多數席位，成功阻止極右翼國民聯盟掌權。總統馬克龍於6月初提前舉行大選的決定在市場掀起波瀾，而相對溫和的選舉結果則令市場安心。在英國，工黨在大選中贏得下議院大多數議席。結果符合市場廣泛預期，對金融市場的影響有限。美國方面，拜登總統宣佈不會參加即將舉行的總統選舉，賀錦麗被推選為民主黨的候選人。分析人士目前預期，在11月份的選舉中，競爭將會更加激烈。 | ||
| • | 展望2024年餘下時間，我們看好減息對市場氣氛的作用，以及其對估值的技術性影響。減息對於釋放資本開支亦非常重要，因為各行各業的公司都表示，客戶似乎正在等待即將來臨的利率下降。這可為我們的眾多工業持倉帶來支持，而我們的半導體持倉則預計2025年會有理想表現，抵銷當前拋售潮的影響。與此同時，能產生現金的公司似乎正在加大併購力度，情況不受利率左右，並反映目前存在巨大的機會。投資組合持倉的基本因素普遍保持強勁，而波動性可為我們這些精明選股策略提供機會。我們認為，我們已準備就緒，迎接今年餘下時間的更樂觀環境。 | ||
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