中國增長目標務實 避免過度刺激經濟
【湯繼成】中國兩會分別在3月4日及5日揭幕,一如以往的會議,今次亦是由國務院總理李克強先公布政府工作報告。今年經濟增長目標設定為5%左右,低於市場預期。
中國兩會分別在3月4日及5日揭幕,一如以往的會議,今次亦是由國務院總理李克強先公布政府工作報告。今年經濟增長目標設定為5%左右,低於市場預期,例如高於5%或5%至6%,的確會令部分人感到失望。
官方預算赤字從2022年,佔GDP的2.8%擴大至2023年的3%,但是地方政府專項債券的發行額度則設定為3.8萬億人民幣,低於去年實際額度的4.15萬億,意味如果今年不增加額度,2023年的財政刺激可能會轉為負數。
我們認為今年的經濟增長及財政支出目標相對審慎及保守,反映中國在迅速解除動態清零政策之後,私營部門逐步復甦,當局毋須過度刺激經濟。
經濟增長目標設於5%左右
另外,我們認為中國今年的經濟增長,將受惠於社會流動性及私營部門情緒和需求反彈。預計公共部門支出將保持強韌以防止財政懸崖,但與2022年的強勁勢頭相比,或將開始放緩。這是由於(1)土地銷售低迷拖累地方政府收入;(2)政府希望防止過度刺激支出導致公共部門的槓桿上升。我們預期中國基建投資增速將從去年的逾10%放緩至今年的6至8%。
預期中國政府今年將會透過兩大方式促進復甦,首先是提供激勵措施促進內需消費;其次是適度放寬房地產行業監管穩定住房需求,恢復土地銷售,促進私營房地產投資。5.5%左右的增長目標是今年可接受的最低增長水平,但是私營部門的活動如能全面復甦,當局將樂見今年出現更強勁的增長。
除了增長,中國今年通脹目標維持在3%,反映當局對價格壓力仍持樂觀態度。城鎮新增就業職位目標從去年的1,100萬個上調至今年的1,200萬個,顯示政府透過私營部門的活動創造就業的意圖。至於今年的調查失業率目標則定為5.5%左右,隨著經濟活動正常化,預期將有更多求職者進入勞動市場。
PMI反彈證經濟活動復甦
我們認為中國今年設定的宏觀目標務實,反映政府在平衡經濟復甦及金融穩定方面採取審慎態度。我們維持對中國未來幾季增長復甦的看法正面,並預期今年將會達到5%或以上的增長,主要受惠於私營部門需求反彈及房地產行業活動穩定。
兩會固然成為市場焦點,但是筆者認為投資者不能忽視上月經濟數據所帶來的啟示。2月份中國官方製造業採購經理人指數(PMI)上升2.5個百分點至52.6,遠遠超出市場預期的50.6,創下2012年以來的最高水平。隨著生產及物流活動正常化,生產指數急升6.9個百分點至56.7,而新訂單指數則增長3.2個百分點至54.1。
另外,非製造業PMI回升1.9個百分點至56.3,勝市場預期的54.9。服務業商務活動指數進一步升1.6個百分點至55.6。隨著農曆新年假期後建築項目恢復,建築業商務活動指數亦攀升3.8個百分點至60.2。此外,交通、航空運輸、郵政、住宿、租賃及商務服務等行業商務指數均躍升至60以上。最新高頻數據亦顯示,服務消費回暖,截至2月底,電影票房收入回復至2019年的97.5%,國內航班達到疫情前的94%。
2月份PMI數據顯示中國在迅速解除動態政策之後,經濟活動出現迅速復甦,市場情緒亦見持續改善。這與近期高頻數據的走勢頗具一致性,反映需求正在穩步復甦。中國100大房地產開發商在2月份的銷售按年增長16%,顯示行業正逐步企穩。筆者預計當局今年不會推出大規模的刺激措施,但仍將維持寬鬆的財政和貨幣政策組合,以促進經濟持續復甦。
相關投資策略:
›動力亞洲高收益債券
›神州A股
›亞洲多元入息
詳情内容,請聯絡我們或我們的基金分銷商索取更多資訊。