2023年A股展望

2022年全球股市表現一片驚濤駭浪，中國A股也難以置身事外，幸好在最後一季股市走勢開始平穩。目前市場的主要焦點，可以一句美國名言：「笨蛋，問題是在經濟」（it’s the economy, stupid）概括。儘管中國仍然面對不少不明朗因素，包括疫情走向及外圍政治形勢，但中國已放寬針對新冠病毒的防疫政策，又放寬對房地產的整頓，刺激後市走勢。

目前中國的疫情確診數字升至疫情爆發以來的最高水平，甚至高於去年上海封城期間的最高水平，但當局已決定放寬政策，踏上經濟重啟之路，並改為強調疫苗接種（尤其是長者）的必要性。此外，中國房地產行業持續反彈，成為近月A股市場的一大動力，催化劑自然是中共二十大會議後重大的政策轉變，發展商的融資壓力可望緩解。

估值下調至吸引水平

在市場復甦的過程中，行業之間的表現出現顯著分歧，單以去年11月而言，月內表現最佳的房地產行業與表現最差的資訊科技行業，兩者的差距便超過30個百分點，A股這種特質，再次反映了若投資者押重在單一行業，將面對重大配置風險。

早前上市公司陸續公佈最新的季度業績報告，我們看到大多數企業管理層對短期的企業盈利前景均抱悲觀看法，導致部份股價受到影響。鑑於宏觀環境仍然不明朗，這種悲觀情緒並不使人感到意外，我們亦未有調整大部份持倉的增長預期。

但有一點要注意的是，我們認為股價疲軟的主因是估值進一步遭到下調，而非整體股市基本面出現結構性變化，可以說，很多股票的估值已經回落至吸引的水平，例如市盈率相對盈利增長比率（PEG）便遠低於1倍。

除了上期提及的經濟重開概念股，如線上旅遊網站、免稅店運營商之外，金融業也扭轉弱勢，錄得強勁反彈。一些城市商業銀行可望受惠於長三角地區經濟加快發展，而較少涉足於房地產發展商及樓宇按揭業務的銀行，則將有較穩健的盈利能力。

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