《宏觀銓局-馬桂銓》下調盈利預測
【宏觀銓局-馬桂銓】從地區層面來看,美國經濟基礎較穩健,始終比起其他市場更加吸引。資產配置方面,短期內仍然要謹慎。聯邦基金利率達到四厘,使美國國債及資級別企業債都比股票更具吸引力。在美國通脹受控之前,相信聯儲局都不會停止加息,遑論減息。
下調盈利預測
《宏觀銓局》投資者普遍對美國經濟前景保持樂觀,經濟軟著陸的希望似乎越來越大。然而,美國企業第四季度盈利前景遭到下調,箇中意義深遠,亦敲響了警鐘。
最新的耐用品訂單報告顯示美國企業繼續擴張。10月份耐用品總訂單增長1.0%,報告中的關鍵細節超出市場預期,其中核心資本貨物訂單增長0.7%,核心資本貨物出貨量增長1.%。10月份新屋銷售同樣也勝過預期,10月份房屋銷售增長7.5%至63.2萬間。即使這項數據會有其他資訊影響引起「雜音」,其後可能會大幅修正,故此其他關於房地產的報告有可能會釋出更加悲觀的信號,不容忽視。不過,新屋銷售比其他主要住房指標表現更好,最少顯示發展正面。筆者看到近幾周美國抵押貸款利率已有所下降,與抵押貸款購買申請的回升相吻合。美國就業市場走勢雖然仍然相對強勁,而且申領失業救濟金人數仍處於歷史低位,但最近的失業救濟申請數據也顯示勞動市場正稍稍降溫。
隨著假期臨近,數據可能會很反覆,不過經季節性調整後的數據顯示,截至11月19日的一周內,美國首次申請失業金人數從22.3萬人躍升至24萬人,創下自8月中旬以來報告的最高水平。核心資本貨物和新屋銷售穩健增長,加上勞動市場疲軟,使聯儲局所期望的軟著陸有望成真。所謂軟著陸,就是指當中央銀行成功以提高利率來阻止經濟過熱和遏抑高通脹,最終避免經濟出現嚴重衰退。
此外,有跡象顯示聯儲局可能會放慢加息步伐。11月公開市場委員會的會議紀錄顯示,多數與會成員同意放慢加息步伐是合適策略。雖然與會者強調通脹仍然處於難以接受的高水平,但有部分則表明要注意近期工資和租金增長同步放緩。聯儲局公開市場委員會將於12月16日再開會,期貨市場預計加息半厘的可能性為65%。
儘管軟著陸的可能性愈來愈大,美國股市仍然面對龐大阻力。隨著利率和經營成本上升,未來幾個季度企業利潤率將會備受壓力。近期的反彈令標爾500指數市盈率回升至17倍,以歷史標準衡量並不便宜。分析師正在下調美國公司第四季度的盈利預期。傳統上,這些修正應會為美國股市增添拋售壓力。
從地區層面來看,美國經濟基礎較穩健,始終比起其他市場更加吸引。資產配置方面,短期內仍然要謹慎。聯邦基金利率達到四厘,使美國國債及資級別企業債都比股票更具吸引力。在美國通脹受控之前,相信聯儲局都不會停止加息,遑論減息。
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