基本及技術因素 雙雙刺激股市反彈
經過年初的調整後,中國股市似乎已經看到隧道盡頭的曙光。由今年農曆新年至5月下旬,中國A股平均上漲了17%;離岸股市更加活躍,恆生中國企業指數大幅上揚了30%以上1。
中國離岸股市反彈,其實是某種程度的追落後。然而,我們也不應忽略其他的基本因素和技術因素。今年第一季業績顯示,中國互聯網和銀行業都有強韌表現,而兩者都是離岸指數的重要組成部分:一些中國互聯網巨擘宣布了重大的股份回購計劃,獲得投資者正面肯定;至於香港的銀行業,則受惠於利率上升及中國宏觀環境情緒改善。
港股通股息稅或獲得豁免
今年以來,內地投資者一直透過港股通加碼投資於香港上市的公司2,原因之一,是香港上市股票的估值比A股更加低迷──AH股溢價指數在今年1月便曾觸及多年來的高位。至於另一個催化劑,是有新聞報道指,中國監管部門正考慮豁免內地投資者經港股通持有港股,所獲股息所須繳納的20%股息稅,以避免雙重徵稅。雖然這些消息的細節尚未得到證實,但消息甫傳出後,已刺激一些離岸市場的高息股大幅上漲。
此外,市況反彈與來自韓國的結構性產品也可能大有關係。韓國散戶頗為熱衷衍生產,在今年年初,與美國標普500 指數、歐洲Stoxx 50 指數和恒生國企指數掛鉤的韓國自動贖回產品,其規模已累積至高達200億美元3。當中,與恆生國企指數掛鉤的自動贖回債券大約有 20 億美元,預計將在未來兩個月內到期4。恒指近來大為反彈,可能會迫使交易商在接近到期日時進行大量平倉。
隨著市場復甦,離岸股票相對在岸股票的估值已經重回正常水平。例如AH股溢價指數便從1月58%高峰,下降至目前的34%左右,稍低於5年平均值的39%5。展望未來,我們相信中國股市將繼續受到正面消息和政策措施的鼓舞。
2 資料來源:安聯投資、Wind,截至2024年4月30日
3 資料來源:安聯投資、structuredproducts.net,截至2024年2月28日
4 資料來源:高盛,2024年5月17日
5 資料來源:安聯投資、彭博,截至2024年5月21日
原文刊載於BossMind 06/06/2024
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