隧道盡頭的曙光？

3,000億元救市措施

中央是次推出的救市措施，包括將首次置業人士的首期比例降至15%、第二次置業者的首前比例降至25%，並取消全國的按揭貸款利率下限。在住房庫存量較高的城市，地方政府可以購入部分未售出的房屋，並將之轉換為保障性住房。此外，中國人民銀行亦將設立3,000億元人民幣的保障性房屋再貸款，用於支持地方國企以合理價格收購已建成未出售商品房。

我們認為，中國的決策者大幅加強力度穩住房地產行業，在一定程度上有助緩解供應過剩、需求不足的局面，同時也在向市場發出強烈的訊號：中國政府希望房地產市場已經見底。在未來一段時間，我們不排除當局會採取進一步措施，這種政策大方向的轉變，成為了房地產相關股票大幅反彈的催化劑，當中有些內房股票更大升逾倍。有趣的是，除了股票之外，債券市場同樣作出正面反應。iBoxx 美元亞洲（日本除外）中國房地產高收益指數自2023年11月觸底，此後便穩步走高。

筆者相信，在未來一段時間內，房地產行業無疑仍會拖累中國的宏觀環境，但我們似乎已見到房地產危機有結束的跡象，至少資本市場便在反映著這種想法。

救市訊號穩定市場情緒

而在整體中國股市而言，市場繼續受到多項正面消息和政策的鼓舞。由今年農曆新年見底以來，中港兩地股市都錄得了不俗的反彈。尤其是今年第一季中國的互聯網巨企和銀行業都派出了強韌的業績，一些互聯網企業更公布了股份回購計劃，獲得投資者正面肯定。

此外，經過一輪調整後，投資者開始意識到股市的價值，尤其是過去一段時間，香港上市股票的估值比A股更加低迷，例如在今年1月，AH股溢價指數便一度觸及多年來的高位，反映H股遠比A股便宜，再加上有消息傳出中國監管部門正考慮豁免內地投資者經港股通持有港股可豁免20%股息稅，使一些內地資金透過港股通加碼投資於香港上市的公司。

股票市場的關鍵之一，往往是投資者是否有信心。在過去一段長時間，中港股市表現之所以低迷，並不單單是因為宏觀因素出問題或企業盈利欠佳，而是投資者信心相當不振。展望未來，隨著中央救市的訊號愈來愈強烈，我們相信市場情緒已開始穩定下來，並為股市帶來一些支持。

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