股市見底回升的幾大因素
【鍾秀霞】今年第二季中國股市延續良好走勢。自2月初低位至5月中旬,A股已由低位反彈超過15%,而恒生指數也差不多重回2萬點水平。
市場表現改善,乃由多種因素推動。第一,是今年以來國營企業(俗稱國家隊)聯合行動,大手購入境內指數交易所買賣基金,大大提振了市場信心,並鼓勵了「動物精神」的回歸,股市成交量有顯著回升。在最近,我們便看到了中國股市成交(以兩市合計)再次超過1萬億元人民幣,這或許是見底的一種訊號。
企業股息有望提升
此外,今年第一季中國企業的業績也令人感到欣慰,雖然總體收入增長一如預期般溫和,但由於企業嚴格控制成本,使不少企業的盈利有改善跡象,甚至優於預期。 第三,是中國企業的股息支付有望進一步增長。若然不計入金融企業,中國所有企業的資產負債表坐擁著高達2.3萬億美元的現金,相當於當前中國整體股市市值的27%左右,此比率遠高於美國及歐洲等環球市場。然而,目前中國企業的派息比率(Dividend payout ratio,意思是指公司每賺1元,會派發多少股息)則只有30% 左右,水平遠低於環球和亞洲各地主要市場。換言之,中國企業仍然有增派股息的空間。
除了股息水平有望提升,股息的派發次數也可能會更加頻密,當中,中國一眾國營銀行已經率先行動。本來,大多數國營銀行都只是每年派發一次股息,但在最新的業績報告中,不少銀行都計劃於未來派發中期股息,這對投資者應有一定吸引力,特別是對散戶投資者而言。
「國九條」促進股東回報
第四,是企業回購股份的活動。近年不少香港上市公司紛紛回購股份,但對於A股市場而言,這個操作並不算普遍。在2023年,中國A股公司回購股份的數量僅相當於自由流通股份市值的0.2%左右。相較之下,過去10年,美國標普500指數的回購股份量則佔市值達2.1%。
無論是增派股息或回購股份,都與中國監管機構推出的最新改革措施大有關係。在今年4月份,中國國務院發表資本市場新「國九條」,希望能進一步改善資本市場質素,當中的主要舉措包括提升IPO監管、改善退市機制、提升股東回報、改善資訊披露、加強投資者保護及鼓勵長期投資等。
中國股市的供應量一直是市場走勢的阻力之一。在過去二十年以來,中國內地和香港的股市總市值,由2003年的不足1萬億美元,飆升至目前的約14萬億美元,如此增幅與經濟增長大致同步——過去20年間中國股市市值與GDP的比率一直維持在0.9左右。在此期間,A股上市公司數量則增加了兩倍多至目前的約5,000家。而即使過去3年市場表現低迷,A股的融資金額(無論是透過IPO上市或二次發行)每年仍然高達1,750億美元。
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