《宏觀銓局－馬桂銓》鮑威爾打開9月減息之門
7 月下半月，美國股市愈趨波動，主因是 Alphabet 和特斯拉的業績表現欠佳，削弱了投資者對大型科技股的信心。在7月份，美國標普500 指數上漲 1.22%、MSCI 歐洲指數（以當地貨幣計算）上漲 1.17%，MSCI 亞太（除日本）指數則升0.16%。但我們見到債券的表現優於股票，7月份彭博美國綜合債券指數上漲2.34%、美林美銀投資級別美國企業信貸指數亦有2.36%升幅。
美國經濟基本面依然向好。在消費者支出和商業投資的強勁增長下，美國次季實質GDP按年增長2.8%，是首季1.4%的兩倍，亦優於市場預期的2.0%。而佔經濟三分之二以上的消費者支出則增長2.3%，也優於首季的1.5%。美國經濟比人們想像的更為強勁，以至於市場擔心未來增長會開始放緩。美國6月通脹價格溫和上漲，或促使聯儲局在9月開始減息。個人消費支出（PCE）物價指數按年上升2.5%，在剔除波動較大的食品和能源成分後，PCE物價指數僅升0.2%。同月核心PCE通脹的增漲則為0.182%，若然以過去12個月平均水平來看，核心PCE通脹率上漲2.6%，與5月數據持平。至於4月至6月的核心通脹按年則增長2.3%，較5月的2.7%有放緩跡象。
整體而言，美國企業盈利結果頗為正面。迄今為止，標爾500指數中已有283家公司公布了2024年第二季的成績表，其中78%的公司的盈利高於市場預期，水平高於其長期平均的66.8%，並與前四個季度平均值的79%差不多，市場預計美國次季企業盈利將錄得12.6%升幅。而在收入方面， 57%的公司公布的次季收入高於分析師預期，略低於其長期平均值的62.2%及過去四個季度平均值的62.3%，市場預計次季收入將按年增長4.8%。
7月31日聯邦公開市場委員會 （FOMC）會議後，當局維持利率不變，同時暗示有可能即將開始放寬貨幣政策。聯儲局主席鮑威爾表示不希望「看到勞動力市場進一步降溫」，且「當時機到來……會適度調整政策」。他強調聯儲局「有能力以 5.25%的利率水平應對經濟放緩」。也許對投資者來說，最重要的是鮑威爾表示有機會在9月會議中減息。聯儲局的緊縮政策已成功壓低了美國通脹，同時未有對就業市場帶來太大影響。但隨著通脹率已降至接近2%目標，失業率又升至4.3%，高於中性利率水平，市場正關注當局會在何時減息。
自上一篇專欄文章以來，筆者的觀點至今不變。儘管在息口高企下，未來一兩季美國經濟可能放緩，但整體經濟基本面依然穩健。我們預計聯儲局可能很可能在下半年開始減息，貨幣政策的轉向將提振市場情緒。在資產配置方面，未來3個月筆者看好美國投資級別企業債券多於股票，原因是這類債券的平均收益率超過5%，當息口回落時料可受惠其中。相反，目前美股的估值已接近20倍，處於較高水平。但由於企業盈利持續改善，一旦聯儲局開始減息，或許會是買入美國股票的好時機。
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