《宏觀銓局－馬桂銓》保持投資

美國科技指數——納斯達克指數股市同期則上漲6.7%，使年初至今的累積漲幅高達19.4%，同期標普500指數亦升15.5%，兩者均高於MSCI亞太（除日本）指數的7.36%，以及MSCI歐洲指的9%。而在債券市場方面，彭博美國綜合債券指數本月迄今上升1.4%，年初迄今則微跌0.27%。投資者認為經濟增長放緩，將使聯儲局有空間提前降息，並刺激美國股市應聲上漲。

繼2月和3月錄得強勁通脹數據後，5月美國消費者物價指數（CPI）按年僅升3.4%，為2021年4月以來最小增幅，亦低於4月份的3.6%。此外，5月生產者物價指數（PPI）則按年升2.2%，同樣低於4月的2.3%。美國5月零售銷售幾乎持平（僅升0.1%），低於市場預期的0.3%，4月數據更遭到大幅向下修正至-0.2%。種種跡象均顯示，美國經濟活動於第二季開始失去減弱。

在本月13日至14日舉行的議息會議中，聯儲局作出了符合預期的決定，將利率維持在5.25%至5.50%，換言之，息口仍處於23年來高位。與上次會議相比，聯儲局的官方聲明有顯著變化：當局表示在降低通脹方面取得了「進一步進展」，而早前當局的用詞是「未有進一步進展」。

聲明中的其他部分則沒有太大變化：增長持續「穩健」、就業增長一直「強勁」、如果當局沒有「更大信心」認為通脹率將回落至2%，那麼便「不合適」減息。聯儲局最新的經濟預測支持了此立場，上調了今明兩年的核心通脹預測，並下調了今年的減息次數（換來的是於2025 年及 2026 年增加減息次數）。整體而言，聯儲局在使經濟恢復平衡方面已有頗大進展，最新的核心脹率跟 2% 目標僅有75點子的距離，而整體通脹亦徐徐向下。另外，美國勞動市場亦有冷卻趨勢，美國5月份失業率升至4.0%，為2022年1月以來最高水平。4月份美國「職位空缺及勞工流動調查報告」（JOLTS）顯示，職位空缺與失業率比率從早前高峰的2.0降至1.2，接近疫情爆發前的水平。聯儲局表示今年或許只會減一次息，但期貨市場顯示投資者認為今年9月和12月均有機會減息。

自2023年當局加息以來，投資者一直擔心美國會陷入衰退。如今回頭再看，去年擔心衰退風險而離場的投資者卻白白錯失了升勢，因去年標普500指數大升26%，彭博美國綜合債券指數亦上漲5%。筆者猶記得當初踏入金融業時，一位導師曾向我強調「保持投資」的重要性。投資者可以根據自己的風險承受能力而選擇不同的股票、債券或混合組合，但關鍵是保持投資，同時密切留意息口走勢、企業盈利和股票估值等基本面。

自上一篇專欄文章以來，筆者的觀點至今不變。儘管在息口高企下，未來一兩季美國經濟可能放緩，但整體經濟基本面依然穩健。我們預計聯儲局可能在今年下半年開始減息，貨幣政策的轉向將提振市場情緒。在資產配置方面，未來3至6個月筆者看好美國投資級別企業債券多於股票，原因是這類債券的平均收益率超過5%，當息口回落時料可受惠其中。相反，目前美股的估值已接近20倍，處於較高水平。但由於企業盈利持續改善，一旦聯儲局開始減息，或許會是買入美國股票的好時機。

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