《宏觀銓局-馬桂銓》股市反彈
於5月首7天,環球多個股市均告反彈。以當地貨幣計算,美國標普500 指數上升3%、MSCI亞太(除日本)指數和MSCI歐洲指數亦分別上揚2.55% 和 1.91%。
債券方面,彭博美國綜合債券指數同期回報為 1.6%。由於第一季企業盈利優於預期,近月投資者情緒有所改善,並再次寄望美國聯儲局不會加息,反而認為當通脹降至2%目標時,當局有望減息。
截至截稿日(7日),在標普500 指數市值中 ,有83% 的公司已公佈了第一季業績。到目前為止,有74% 公司的盈利超出預期,平均超出幅度為7.7%。目前投資者預計企業首季收入將增長 3.9%、每股盈利 (EPS) 則增長10.2%,遠優於早前預計。在4月1日業績期開始之時,投資者本來預期每股盈利只會增長4.7%。與去年第四季類似,科技公司的盈利再次領先大市,每股盈利平均增長達38%。令人驚訝的是,包括銀行在內的金融業企業的每股盈利平均也有12%增長,猶記得去年第二季當矽谷銀行倒閉後,美國銀行體系的健康狀況一度備受質疑。
聯儲局主席鮑威爾 (Jerome Powell)在月初的聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議結束後,表示當局仍有意願減息,但近期通脹數據令人失望,息口或不會在短期內下降。不過,鮑威爾也表示「不太可能」加息,安撫了投資者的情緒。當被問及美國會否陷入滯脹 (即增長停滯而物價上漲)時,鮑威爾表示目前情況與上世紀70 年代末完全不同,當時美國的物價一度錄得按年10% 以上漲幅,失業率也居高不下。鮑威爾表示目前美國增長相當穩健,且通脹低於3%,因此未見滯脹跡象。期貨市場預計聯儲局的首次減息日期或延至9 月,年底前減息幅度預計為0.44%。
美國就業市場有放緩跡象,由於勞動力供應增加,失業率從 3 月的 3.8% 上升至 4月的3.9%。儘管如此,美國失業率已連續 27 個月維持在 4% 以下,顯示當地勞動市場依然健康。美國勞動市場降溫,使市場轉趨樂觀,認為聯儲局可望實現經濟「軟著陸」。
自上一篇專欄文章以來,筆者的觀點至今不變。儘管在息口高企下,未來一兩季美國經濟可能放緩,但整體經濟基本面依然穩健。我們預計聯儲局可能在今年下半年開始減息,貨幣政策的轉向將提振市場情緒。在資產配置方面,未來3至6個月筆者看好美國投資級別企業債券多於股票,原因是這類債券的平均收益率超過5%,當息口回落時料可受惠其中。相反,目前美股的估值已接近20倍,處於較高水平。但由於企業盈利持續改善,一旦聯儲局開始減息,或許會是買入美國股票的好時機。
除了美國股票之外,歐洲股票亦值得留意。儘管歐洲企業盈利依然錄得負增長,但首季業績優於預期。此外,歐洲央行預計最快將於今年6月減息。鑑於估值較低,歐洲未來數月或有良好表現。
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