中國次季的GDP增速放緩至7.9%，再加上在7月中旬人民銀行下調金融機構存款准備金率50點子，均令市場擔心中國經濟是否開始回落。

全年經濟維持在7%左右

大家首要要明白一點，就是自疫情來襲以來，中國的情況一直屬於「先進先出」。去年首季疫情先於中國爆發並拖累經濟，及後中國的防疫及復甦步伐一直領先歐美以至其他國家。展望今年下半年，中國GDP增速毫無疑問會放緩，一來是因為基數放應已開始消散，去年次季中國的經濟已開始反彈，到了去年下半年GDP增速開始重拾正軌，不再陷入負數，因此到了今年下半年，GDP按年的增幅也難再如上半年般大升。其二，是中國的貨幣政策一直呈現邊際收緊的狀態，由於當局沒有進一步放水，對經濟的刺激作用減慢，相信下半年中國的經濟增長約為6%，而全年水平則維持在7%左右。

同樣地，中國政府較早便推出了貨幣及財政刺激政策，及至今年隨著經濟逐步復甦，政策已開始正常化，我們看到了社會融資總量增長減慢，邊際流動性實際上已在收緊，所以在農曆年後股市才會調整。

儘管有分析認為中國開始放水，但在筆者看來，中國的貨幣政策仍偏屬中性，這一次降準只是為了平衡流動性需求。跟年初相比，中國整體的貨幣政策方向仍然不變。除非出現突發情況，例如疫情進一步爆發，繼而打擊中國的出口及製造業，否則筆者相信在經濟穩步復甦下，中國的貨幣政策不會貿然大幅放寬。

猶記得在10年前，投資者經常詬病中國的經濟增長雖快，但同時出現高負債及環境污染等問題，股票的整體估值因而受累。但到了近年中國不再盲目追求高速增長，而是聚焦於可持續發展，平衡長期目標及短期挑戰，一方面提防大幅放水招至企業或政府部門的負債比率過高，另一方面又致力改善環境問題、推廣新能源及電動車，同時集中於長遠的科技研發，背後的原因或與中國的政治與社會結構有關。中國政府沒有短期換屆的壓力，不用追求短期「業績」，反可放眼長線。相信這種政策苦心，將會慢慢得到投資者的認同，長遠拉動中國股市的估值。

提防市場三大風險

當然，中國仍然屬於新興市場，投資者不可忽視箇中風險。首先是疫情問題，變種病毒侵襲全球，雖未必會在中國造成大規模傳播，然而近月東南亞國家的疫情再次惡化，或會影響到亞洲區內的供應鏈。

第二是環球的需求。歐美政府推出各項經濟刺激政策及基建大計，有望提振當地經濟，然而一旦經濟復甦步伐未如預期，需求再度回落，或會波及中國出口。

第三是監管風險，科網巨頭近日面對龐大監管壓力，惹來市場關注。但筆者認為當局並非針對科網行業，而是整體地對一些會影響社會民生的行業作出規範，行業遍及金融、教育及其他衣食住行層面。企業不可再像以往般「賺到盡」，而是要兼顧大眾及上游供應商的利益。在此情況下，以往數年「贏家全取」、一兩家企業獨大的情況或將有變。