自農曆新年假期重新開市以後，中國股票市場整體回軟，而且與全球其他市場一樣，A股也出現了明顯的板塊輪替，周期股漸漸發力並後來追上，而增長股則由高位回吐。年初至今周期性行業如房地產、材料和能源都錄得不俗成績，至於科技股則明顯落後。

板塊之間的差異性也甚大，在2月份，基準指數中表現最好的房地產行業錄得逾11.3%的升幅，與錄得-5.5%的科技股存在着高達15個百分點的差異。除了科技股，工業股同樣受壓。市場擔心原材料價格的上漲會打擊部份工業企業的利潤，但筆者相信個股選取仍然是長遠致勝的關鍵，只要企業能有足夠的議價能力及財政實力，便能夠承受成本增加，獲利回吐才是股價下跌的主要原因。

貨幣政策審慎寬鬆

早前筆者已經說過，在經歷了去年的大升市之後，A市場可能會出現一些短期的「減速」。導致股市回軟的催化劑除了是市場獲利回吐，市場也擔心人民銀行會因為經濟加速復甦而收緊貨幣政策，繼而影響市場流動性，畢竟中國去年的債務佔GDP比率錄得大幅增加。

此外，自2020年第一季度以來，中國為了抵抗疫情而大幅放寬貨幣政策，刺激融資融券（又稱兩融）餘額一直急升，更曾一度突破1.6萬億元人民幣，達到2015年以來的新高。兩融餘額激增是2015年股市出現泡沫、繼而爆破的主因，當局自然不願事件重演，因此會小心控制貨幣政策。目前，我們看到的只是貨幣政策漸漸正常化，但前提是收緊的程度不會阻礙經濟復甦。

大市整體回調實屬正常，而且我們也繼續找到不少投資機會。舉個例，近幾個月來我們便一直增持金融業的持倉，但重點不是銀行而是保險公司，原因是我們相信保險業將會受惠於投資收入及保費收入增長。此外，一些特殊化學品公司也是我們的關注所在，尤其是在汽車和家用電器。