《宏觀銓局-馬桂銓》債息升、波幅大

23/03/2021

摘要

【馬桂銓】《宏觀銓局》過去兩星期,美國股票市場波動持續加劇,評論員將近日股市低走歸究於債息上升。對於近日債息急升,市場共有兩派說法。其一是關於物價與通脹,另一派則認為,市場相信美國經濟會回復至肺炎疫情之前的水平,故此國債息率提高。

過去兩星期,美國股票市場波動持續加劇,評論員將近日股市低走歸究於債息上升。美國十年期公債孳息率從2020年末的0.91%,上升至三月十二日的1.64%,升幅超過七成。標準普爾500指數在三月初一度下跌超過3%,但逐步收復失地,反彈逾4%, 2021年初至今共上升5%。但以科技股掛帥的納斯達克指數,波動就更加劇烈,指數在年初至二月十二日累計上升11%,但之後至三月八日共下跌了11%。此後納指回升5%,全年至今上漲3%。  

對於近日債息急升,市場共有兩派說法。其一是關於物價與通脹,該派認為美國政府推行一萬九千億美元的刺激經濟方案,加上聯儲局持續的量化寬鬆政策,會令到通脹升溫。簡而言之,通脹就是「太多金錢,搶購較少的貨品」,自然推高物價,聯儲局因此會以加息來控制通脹。另一派則認為,市場相信美國經濟會回復至肺炎疫情之前的水平,故此國債息率提高。美國已經開始為國民接種疫苗,至今約一成八人口接受了第一劑注射。按現時進度,三月底前會有近三成美國人注射首劑疫苗。與此同時,新增個案及入院人數持續下降。  

筆者傾向接受第二套理論。事實上,美國通脹未必可以在2021年甚至2022年長時間處於3%至4%的較高水平,主要理由是失業人數。目前因疫症仍然失業的人超過一千萬人,聯邦政府當然關注並致力為他們創造就業機會。現在失業率為6.2%,遠高過疫情之前的3.7%。市場上或許有大量現金,但失業人數高企,缺乏使錢的動力,因此美國通脹並不會失控地上升。再者,疫情前的三年,美國的平均失業率約4%,通脹率也只是2.1%。即使失業率回落,通脹率也不一定會飊升。  

近期美國經濟數據持續正面。消費者指數在二月份上升0.4%,主要是因為能源價格急升了3.9%,該月食品價格指數也上升了0.2%,而撇除食物和能源的核心物價指數按月則上升了0.1%。升幅溫和,且比起市場預期稍低。核心物價指數在二月份按年上升僅1.3%。 首次領取失業金人數由754,000人下跌至三月六日完結的一個星期所錄到的712,000。去年十一月初疫情爆發後最低曾跌到711,000人,和目前相近。  

資產分配方面,筆者仍然偏好美國。包含投資級與非投資級別的企業債券,還有囊括不同資產類別,備有債券和股票的投資組合同樣為筆者所愛。美國按捺已久的強大消費潛力正蓄勢待發,家庭備有大量流動現金,加上財富效應,有望可以推動經濟增長。

 

 


 




 
原文刊載於ETNet經濟通<宏觀銓局> 專欄23/03/2021

金融創新面對監管挑戰

25/03/2021

摘要

【鍾秀霞】數碼化成為全球的經濟發展大趨勢,中港市場也不例外,而且在新冠肺炎疫情來襲之後,數碼化更加速滲透到各行各業,金融業自然也包含其中。

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