團隊觀點2024年第四季: 驅動因素發生轉變
環球市場觀點
分水嶺時刻
- 雖然聯儲局於9月減息已在市場預料之中,但這無礙其成為市場的分水嶺時刻。雖然投資者面臨的機會或不會在一夕之間改變,但我們認為,減息標誌著科技股及現金(或類似現金的投資工具)是唯一具吸引力選擇的時期,已開始走向終結。
- 我們認為,軟著陸依舊是美國經濟最有可能出現的結果。未來的利率走勢(包括減息的速度及新的中性利率)仍然充滿變數。然而,我們認為市場預計的減息次數,是多於軟著陸情境所顯示的水平,而市場定價跟隨預期作出調整,也許會成為未來波動性的來源之一。
- 總體而言,此種環境應當對債券及股票有利,特別是已發展市場股票、投資級別企業債券及主權債券。
- 我們從8月短暫的市場動盪中得知,在當前不明朗的環境下,投資者對每一個數據點都進行了仔細分析:對於新出現的機會,投資者將希望考慮採取主動型選股方針。
- 保持警惕,現在是考慮在新時代作出持倉部署的時候,風險資產的定價已有所不同,且投資者相較早前有更多的選擇可供考慮。
降息預期:過於進取?
市場預期未來一年全球將累計降息135個點子,而今年6月底時的預期僅是減息75點子。大部分減息預期將在美國發生,其減息幅度將高於軟著陸情境下預計的水平。因此,我們認為市場定價或會跟隨預期作出調整,從而引發波動性。
下載我們的 團隊觀點 (概覽版)了解更多
多重因素引發市場波動性
- 總體而言,我們對未來數月的前景持正面態度,同時承認我們正在進入低於潛在增長的時期,下行風險自然將會增加。雖然並非我們的基本情境預測,但美國經濟衰退的風險有所上升。挑戰在於,經濟低迷的可預見性往往不高:在經濟衰退到來之前,勞工市場數據往往並未觸底。
- 隨著中東及烏克蘭局勢的發展,能源價格面臨再度飆升的風險,地緣政治因素料將成為波動性的持續來源。
- 美國大選近在眼前,勝選者制定的政策有可能會對市場產生持久的影響。面對風險,歐洲亦未能置身其外,法國及德國忙於處理內政,而經濟增長及金融穩定性則表現脆弱。歐元區面臨更廣泛的不穩定性風險,這會對債券市場造成影響。
- 企業盈利增長估計相對集中,若然企業公布的盈利未盡人意,投資者亦會感到不安。
- 總之,在經歷一段相對平靜的市場時期(儘管波動性偶有上升)後,投資者應對2025年結構性波動性可能捲土重來做好準備。
考慮下列情形:
- 股票: 在利率較低的環境下,優質股及增長股將跑贏大市;鑑於美國大選引發的波動性,我們有選擇性地增持防守性板塊,並將水務公司視作防禦性股票。
- 亞洲: 印度增長潛力可觀,令估值溢價變得合理;受惠於房地產市場企穩,中國可能成為走勢逆向的市場;日本股市經歷8月回調之後,我們再度予以考慮。
- 定息收益: 相對於一籃子G4成員國市場的債券,我們會考慮英國金邊債券長倉;我們偏好收益率曲線的風險部分及持有個別市場的長存續期持倉,且我們認為主權債券的收益率曲線,存在具吸引力的相對價值機會。投資級別債券方面,我們基於相對價值基準而看好金融債券,以及因應新興市場一些利好基本因素而看好新興市場債券,儘管其對美國國庫券走勢較為敏感。
請參閱以下,了解更多有關我們資產類別確信度的觀點。
未來數月結構性波幅的上升,有可能令投資者卻步,但隨著現金回報率逐步回落-及湧現出更廣泛的投資機會-我們認為投資者應當重新審視其持倉部署。