2022年10月
18/11/2022
摘要
環球股市持續反覆波動、情緒化且聚焦於短期因素。發揮主導作用的是美國聯儲局，它發表有關通脹數據高企和持續收緊貨幣政策的論調，形成現在的市場局面。
股市概覽
| 美國 | • | 美國股市反彈，標準普爾 500 指數錄得自 7 月份以來的首次按月升幅，因為市場日益憧憬美國聯儲局即將開始放慢加息步伐。以科技股為主的納斯達克指數表現落後於更廣泛的標準普爾 500 指數，源於知名企業出現一連串令人失望的消息，令增長型股受到衝擊。相比之下，價值股急升。美國小型企業在月內的表現亦較大型企業大幅領先。 | |
| • | 美國通脹年增長率在 9 月份放緩至 8.2%，而剔除食品及能源的核心消費物價指數則上升至 6.6%，高於 8 月份的 6.2%，創四十年新高。這一數據加大了聯儲局在 11 月份的下次會議上進一步加息 75 點子的壓力。根據期貨市場，目前預期美國利率將於 2023 年 5 月見頂並達至 5%。目前，聯邦基金利率的範圍為 3.00-3.25%。 | ||
| 歐洲 | • | 歐洲股市在 10 月份強勁上漲（以歐元計）。市場期望經濟前景轉壞或會促使歐洲央行放緩加息步伐，帶動投資情緒向好。任期極短的前英國首相卓慧思所提出缺乏財政支撐的開支計劃告吹，且現屆政府逆轉政策方向，亦令投資者鬆一口氣。歐洲天然氣價格下跌進一步利好投資情緒，但歐盟在是否實施能源價格上限方面仍然存在分歧。德國尤其受到其他國家的抨擊，因為其他國家的經濟實力有限，難以效仿德國為公民和企業提供 2,000 億歐元的保護盾計劃。 | |
| • | 由於能源危機和高通脹打擊經濟活動，歐元區經濟增長在第三季放緩至 0.2％。標準普爾全球歐元區綜合採購經理指數的初步估計數字在 10 月份跌至 47.1，為 2020 年 11 月以來的最低水平，服務業和製造業活動均陷入進一步收縮區域。10 月份整體通脹加速升至 10.7%的歷史新高，而核心通脹則升至5.0%。歐洲央行在 10 月份連續第二次加息 75 點子，利率升至 1.5%，為 2009 年以來最高水平。 | ||
| 亞洲 | • | 亞洲股市在 10 月份下跌。區內股市回報受中國及香港股市的疲弱表現拖累，大部份跌幅出現於月底，即中共二十大結束，以及美國實施出口管制以阻止中國取得半導體產品後。在此環境下，台灣股市亦出現拋售，並受指數重磅股台積電所拖累。另一方面，澳洲股市上升，月底收市創六週新高。澳洲儲備銀行的加息幅度低於預期，較早前的 50 點子有所放緩。南韓股市亦上升。東盟市場表現優於整體地區，除新加坡外，大多數市場均實現正回報。 | |
| 債券 | • | 環球債券市場表現好壞參半。美國國庫券收益率在月內上升，而歐洲主權債券收益率則普遍輕微下跌。受惠於英國政府的財政政策調頭，英國債券表現突出。10 年期金邊債券收益率在月內收於 3.5%左右，回復至 9 月份推出迷你預算案之前的水平。在信貸市場方面，高收益債券表現優於投資級別債券。經濟數據繼續顯示經濟環境正在惡化。國際貨幣基金組織警告，全球經濟將面臨暴風雨，並強調2023 年出現衰退的風險正在增加。歐洲央行進一步加息 75 點子，但加拿大央行及澳洲儲備銀行作出幅度少於預期的加息，致使市場加倍期望整體貨幣政策會變得更加溫和。 | |
| 展望 | • | 環球股市持續反覆波動、情緒化且聚焦於短期因素。發揮主導作用的是美國聯儲局，它發表有關通脹數據高企和持續收緊貨幣政策的論調，形成現在的市場局面。投資者準備好迎接轉捩點，市場往往因令人鼓舞的數據而大幅反彈。然而，到目前為止，事實證明這些反彈都是曇花一現，上行趨勢往往無以為繼。 | |
| • | 聯儲局在 11 月份會議上確認進一步加息的計劃。聯儲局主席鮑威爾不僅指出央行的終端利率將高於早前的預期，而且相對於過度收緊政策而言，他更擔心收緊不足。因此，雖然利率上升步伐可能較過往緩慢，但加息過程可能維持更長時間。故此，如果投資者僅根據潛在政策轉變來部署投資組合，便可能鎩羽而歸。 | ||
| • | 若情況並未好轉，企業盈利前景將會受到更緊密的審視。有別於上一季度，隨著經濟增長向下，公佈第三季業績的企業很可能已計及能源、勞動力和材料成本上漲的全部影響。企業在這種情況下維持利潤率的程度，將清楚顯示其週期性、定價能力和資本節制。 | ||
| • | 與此同時，估值仍然波動。估值乘數已大致上從「低利率時代」的高位回落，這創造了一些特定的機會。然而，許多被視為防守型的股份持續溢價，加上宏觀經濟不確定性很大，投資者日漸基於短期數據為證券定價。因此，盈利事件（或許前瞻性指引的影響力更強）很可能會觸發急劇的升跌。 | ||
| • | 我們在未來數月的任務保持不變。我們將繼續發掘能產生高現金流的公司，從長遠來看，這些公司應能透過其價值主張實現擴張及複合盈利增長。從本質而言，這項任務的核心重點在於區分市場雜音和基本因素。我們相信，堅守這一理念或流程，絕不動搖，就能為客戶締造最佳成果。 | ||
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與 2022 年大部分時間一樣，全球股市繼續受聯儲局基調的影響。在通脹數據回軟及對央行會議記錄的溫和解讀的背景下，股價已連續兩個月上升。