2026年8月

股市概覽

美國

美國股市在8月份上升。由於科技股急升，加上市場對阿曼與伊朗就重新開放霍爾木茲海峽的談判感到樂觀，帶動油價回落，美股在月初上漲。然而，以色列拒絕美國總統特朗普提出的加沙和平方案，令圍繞海峽的不明朗因素增加。由於通脹數據偏低，對美國聯儲局在9月份加息的憂慮消退，帶動主要指數在月中創歷史新高。不過，美國公共債務負擔創下新高，超過40萬億美元，而30年期債券收益率亦飆升至2007年以來最高水平。然而，為平息市場波動，美國財政部將長期債券的回購幅度增加一倍，使主要指數一度反彈。另外，參議院通過一項臨時撥款法案，以免美國政府在11月份中期選舉前再次停擺。與此同時，貿易戰局勢因美國與加拿大的談判破裂而升溫，華府對200億美元的加拿大貨物徵收50%的關稅，而加拿大亦宣佈實施報復性關稅。在美國財政部長貝森特發表「經濟放逐行動」（一項針對伊朗及其貿易夥伴的全面制裁方案）前夕，市場遭受衝擊。不過，相關措施未如市場起初擔心般嚴苛，股市隨之上漲，但其後再因波斯灣地區局勢再度緊張而回落。

美國經濟基本因素在8月份轉弱。美國新增職位數目出乎意料下跌，非農職位數據顯示美國經濟在7月份減少23,000個職位，遠遜於市場普遍預期的80,000個增幅。此外，早前5月份和6月份的估計職位數字合共下調103,000個。美國7月份零售額按月下跌0.6%，為去年10月以來首次下跌，而6月份出口則跌至0.9%的四個月低位。同時，密歇根大學消費者信心指數從7月份的55.2%回落至8月份的51.0%。雖然失業率由6月份的4.2%微跌至7月份的4.1%，但主要由於更多人離開勞動力市場，使勞動人口參與率下降，從而壓低失業率。正面消息方面，亞特蘭大聯儲銀行的國內生產總值估計數據現時顯示第三季經濟年化增長率從早前的4.3%升至4.6%。

年度整體通脹由6月份的3.5%回落至7月份的3.4%，而剔除食品及能源價格後的核心通脹則從2.6%回落至7月份的2.5%。生產價格升幅亦由5.5%放緩至4.7%。另外，聯儲局首選的通脹指標——核心個人消費開支價格指數（剔除波動的食品及能源成本）在同期內維持不變，錄得3.3%。雖然中東地區的長期衝突持續加劇通脹上行壓力，但美國上月的通脹數據偏低，促使投資者下調對聯儲局在短期內加息的預期。聯儲局主席沃什在傑克遜霍爾央行年會上首次發表演講，他表示對頑固的通脹感到憂慮，使市場評論員增加對聯儲局短期內收緊政策的預期。

歐洲

整體歐洲股市輕微上升。市場對霍爾木茲海峽重啟航運的協議持樂觀態度，歐洲STOXX 600指數月初跟隨美股上揚。區內科技股亦受惠於正面的企業盈利報告而反彈，進一步支撐市場承險意欲，帶動泛歐指數升至歷史新高。然而，由於美國與伊朗的敵對言論日益升溫，加上海峽與紅海再次出現襲擊，使外交談判陷入僵局，導致原油價格上漲，股市升幅收窄。針對黑海穀物貨輪的襲擊行動升級，加上俄羅斯持續封鎖烏克蘭港口，而俄羅斯亦拒絕烏克蘭提出的航運停火協議，引發對全球食品供應鏈及通脹壓力加劇的憂慮，市場亦因此感到不安。美國加大對伊朗及其貿易夥伴的經濟施壓，但外界認為這些最新措施比最初的預期相對溫和，帶動市場在臨近月底上漲。然而，圍繞環球政府債券的憂慮導致月內升幅收窄，而波斯灣地區戰火重燃亦帶來進一步阻力。法國的財政問題及政治不明朗因素懸而未決，亦導致風險資產受壓。

經濟基本面好壞參半。最新數據顯示，歐元區經濟在第二季按年增長1.0%，與初步估計數據相同，並高於第一季的0.5%增長率。歐元區出口較去年同期增長14.4%，繼5月份錄得貿易逆差後恢復貿易順差。6月份工業生產按月持平，年化增長率為0.1%，而失業率則微升至6.3%。另外，歐元區按年通脹率由6月份的2.8%上升至7月份的2.9%，符合市場綜合預期，並顯著高於歐洲央行的2%目標，使市場加大對歐洲央行將於下次9月份會議再度加息25點子的押注。此外，歐元區經濟景氣指數在8月份升至96.1的六個月高位。

亞洲

亞洲（日本除外）股市在8月份上揚，區內市場錄得廣泛的升幅。南韓及台灣市場帶動升勢，科技股在上月表現疲弱後出現反彈。中國股市表現不一，中國A股同樣受科技股及人工智能股票帶動而略為上升，中國離岸市場則略為回軟，主要由於疲弱的消費環境導致投資情緒受壓。中國最近的財報季普遍鞏固了一些年初已浮現的趨勢。具體而言，隨著中國持續建設人工智能基建設施，人工智能相關的資本開支仍然強勁，主要的雲端服務供應商（特別是在香港上市的大型互聯網平台公司）表示將進一步增加開支。 雖然此舉將對盈利能力及現金流構成短期影響，導致其股價受壓，但亦反映企業對人工智能長期需求的信心增強。

印度市場繼續復甦，在截至6月份止三個月，國內生產總值增長7.8%，反映經濟在能源價格上漲之際亦展現韌力。 在股市層面的經濟動力亦呈現改善跡象，於最近的財報季，許多行業的收入及盈利均優於預期。

債券

儘管收益率持續出現上行壓力，但環球債券錄得少量正回報。美國勞動力數據出乎意料地疲弱，令美國經濟的韌力成疑。然而，在伊朗衝突及油價持續帶來不明朗因素之際，通脹憂慮仍未消退，而在傑克遜霍爾央行年會上的官員發言亦支持美國可能於9月份加息的預期。市場亦持續憂慮政府借貸及財政赤字問題。企業債券高收，並以高收益債券市場表現領先。

展望

市場繼續在複雜的環境中前行，結構性創新正在與不確定的宏觀經濟和地緣政治背景交織。環球經濟增長穩健但不均衡，而能源壓力重新出現導致抗通脹過程更加複雜。歐元區通脹率從2.8%升至8月份的3.3%，主要由於歐洲天然氣價格觸及多年高位，且油價亦因美伊再度展開敵對行動而攀升。因此，各國央行很可能繼續依數據行事，政策利率的路徑存在越來越大的不確定性，而且不太可能呈直線發展。公共債務債台高築、貿易碎片化和地緣政治緊張局勢，持續影響著能源價格、供應鏈、財政優先事項和投資者情緒。我們認為與人工智能、自動化和數碼基礎設施相關的長期結構性動力依然健在：人工智能行情尚未結束。然而，市場愈來愈審慎選擇投資。超大規模雲端企業的資本支出依然很重要，但或許日漸成為一個基本要求，而不是一個彰顯競爭優勢的充分證據。投資者現在需要的是證明人工智能投資可以持續締造收益增長、利潤率和資本回報的證據。

近期財報顯示雲端服務、企業平台、廣告和開發者工具領域實現真正的收入變現，但折舊、能源需求和營運成本亦同時上升。因此，在人工智能周期的下一階段，成敗因素可能在於經濟生產力，多於企業的運算能力。智能體軟件、工業自動化及機械人技術很可能變得越來越重要，但企業的應用進度及重新設計工作流程，可能導致這些技術較遲才能為盈利帶來貢獻。隨著市場重新評估資本密度、競爭優勢和實現回報的時間，人工智能領域的不同部分進入整固期也不足為奇。短期內，經濟能見度下降及波動加劇，可望有利於具備定價能力、穩健財務狀況和持續產生自由現金流的靈活企業。隨著領先板塊擴闊，我們認為優質企業存在復甦空間，但需要分辨暫時性的疲弱表現與結構性顛覆。軟件股提供分散投資作用，同時參與廣泛的人工智能採用趨勢，但並非所有明顯的「人工智能輸家」都存在真正的復甦機會。

除了最龐大的科技平台外，機械人、健康護理和生物科技正日漸抬頭。量子運算仍然值得注意，但需要審慎評估其商業化時間線和估值。在數據基礎設施、半導體、電氣化、自動化、能源效益和電網韌性領域，相關需求亦持續殷切。數據中心的擴容趨勢使電力供應、冷卻技術和電網連接變得越來越重要，為推動人工智能生態系統的企業創造機會。

在進入2026年下半年之際，歐洲金融業基礎穩固，由於資本市場活動活躍，加上信貸質素穩定，其上半年盈利超越預期，並上調盈利指引。歐洲央行在6月加息並於7月按兵不動後，現在幾乎肯定將於9月再次加息，由能源帶動的通脹及天然氣價格攀升，迫使央行採取鷹派立場。雖然加息將導致信貸成本受壓，但上調利率亦有助提升銀行的淨息差，鞏固其盈利增長周期及有利的配置。活躍的資本市場活動在上半年帶來的利好因素，預期會延續至下半年。

受惠於地緣政治風險、支出預算增加以及長期採購計劃，國防領域的中期能見度依然理想。在歐洲，財政擴張和產業政策仍然帶來重要的催化作用，有利於國防準備、能源安全、基礎設施、電氣化和戰略性自主等領域。這個地區仍面臨各項因素，包括工業動力不均、易受能源影響、財政掣肘以及繁瑣的監管。儘管如此，從事自動化、半導體設備、電力基礎設施及電源管理的公司，有望受惠於國防採購、基礎設施現代化，以及產業回流。

在此環境中，我們對優質增長股的中期前景保持樂觀。市場環境可望有利於那些透過創新、規模、定價能力和嚴謹資本配置來實現盈利複合增長的公司，它們無需依賴周期性復甦或估值擴張。在2026年餘下時間，市場很可能繼續反覆波動，但這是我們樂見的環境。領先板塊擴闊以及投資者再次重視基本因素，有望利好建基於質素的策略，而審慎的選股依然是關鍵。