2025年6月
6天前
摘要
受惠於多數地區的業績季表現廣泛優於預期，促使市場情緒改善且波動趨緩，帶動股市於5月上 揚。歐洲方面，目前近全數企業已公佈財報，不僅盈利表現超出預期，銷售增長亦顯著高於市場普 遍預期，甚至此前面臨挑戰的醫療科技與工業行業亦一樣。
股市概覽
| 美國 | • | 受惠於優於預期的企業盈利，美國股市在6月份穩步上升，標準普爾500指數創歷史新高。中美兩國為落實上月在日內瓦取得的共識而達成框架性協議，內容包括中國恢復向美國供應重要的稀土礦物及磁鐵，使兩國的緊張關係緩和，帶動股市在月初上升。然而，以色列對伊朗進行連串打擊，美國隨後亦空襲伊朗核設施，導致油價急升，美國股市在全球拋售潮中受挫。此後，隨著中東地區的地緣政治緊張局勢緩和，美國股市再次反彈。 | |
| • | 第一季美國經濟數據出乎意料地下調至按年收縮0.5%，但衰退風險在6月份持續緩和，亞特蘭大聯儲銀行GDPNow估計數據顯示，當前季度的國內生產總值增長率為2.9%。經濟基本因素大致保持強勁。5月份非農職位數目增加139,000個，略低於4月份下調後的147,000增幅，而失業率則維持在4.2%不變，反映美國勞工市場相對穩定。其他方面，美國5月份工資較去年增長3.9%，高於市場綜合預期，但受關稅戰憂慮的拖累，美國5月份零售額下跌0.9%，跌幅超過預期，亦超過4月份經下調後的0.1%跌幅。 | ||
| • | 美國截至5月份的12個月整體通脹率上升至2.4%，高於4月份的2.3%，而剔除食品及能源價格後的核心通脹率則維持穩定於2.8%。美國聯儲局繼續採取觀望態度，連續第四次會議將基準貸款利率維持於4.25%至4.5%不變。雖然經濟預期即將轉差，包括通脹加劇、失業率上升及國內生產總值增長放緩，但尚未反映於官方數據。然而，世界大型企業聯合會報告稱，消費者信心指數繼5月份上升12.3點後，於6月份回落5.4點至93.0。 | ||
| 歐洲 | • | 歐洲股市在6月份微跌。隨著7月9日限期臨近，美國與歐盟之間仍未達成貿易協議，使負面的關稅情緒抵銷了早前的升幅。如果雙方未能達成貿易協議，歐盟出口到美國（其最大貿易夥伴）的所有貨品將被徵收50%的關稅，對整個地區產生嚴重影響，特別是德國。中東地緣政治緊張局勢升級亦導致投資情緒受壓，但以色列與伊朗達成停火協議後，市場在月內收市時的情緒較為樂觀。行業方面，消費業表現最差，而能源業的升幅最大。 | |
| • | 歐元區2025年第一季國內生產總值的增幅上調至0.6%，高於上一季的0.3%，連續第五季擴張。與此同時，漢堡商業銀行發表的歐元區綜合採購經理指數初值在5月份維持不變，為50.2（超過50代表增長）。歐元區5月份通脹降至1.9%，低於歐洲央行的2%目標，亦低於去年同期的2.6%及4月份的2.2%。歐洲央行將主要利率下調25點子至2.0%，但暗示減息周期可能接近尾聲。聯儲局將2025年的通脹預測從3月份的2.3%下調至2.0%，但今年的增長預測仍保持為0.9%。 | ||
| 亞洲 | • | 儘管地緣政治局勢持續緊張，亞洲（日本除外）股市在6月份上升。南韓新總統就職後，市場對選後改革的樂觀情緒帶動南韓成為表現最強勁的市場。環球科技股的升勢亦令股市造好，台灣股市上漲。中國內地股市受惠於與美國的貿易緊張局勢緩和。中美貿易戰暫緩，兩國同意為落實早前在日內瓦取得的共識而達成框架性協議，消息帶動股市上升。印度股市亦在月內略為高收。6月份出現一連串利好發展，包括通脹數據轉弱、季度國內生產總值按年增長7.4%（高於6.8%的綜合預期）、回購利率下調50個點子（幅度高於預期）及現金準備金率（CRR）下調100個點子。與此同時，東盟股市普遍下跌，因為中東緊張局勢加劇導致投資者轉換至避險資產。在泰國，憲法法院勒令總理停職並觸發政治動盪，股市指數創五年新低。 | |
| 債券 | • | 環球債券在6月份表現有好有壞。美國、英國及日本債券上升，而歐元區債券回報大致持平。市場愈來愈憧憬美國減息，加上通脹數據較預期疲弱，均帶動美國債券上升，而歐洲央行下調主要利率25個點子，並暗示其減息周期可能接近尾聲，令歐元區政府債券收益率上升。整體而言，企業債券表現優於主權債券。 | |
| 展望 | • | 6月份，美國指數創新高，而受宏觀不明朗因素及地緣政治緊張局勢的拖累，歐洲股市表現廣泛落後。儘管如此，由於估值處於歷史性的吸引水平，為我們的全球持倉中的優質增長股帶來支持，而在歐洲的情況尤為明顯，因為歐洲相對美國的估值差異正在擴大。區內的財政及貨幣刺激措施亦日益加強，包括德國增加國防及基建開支，以及歐洲央行於6月份進一步減息至僅2.0%。 | |
| • | 投資者日漸忽略關稅雜音，但隨著美元在最近數月顯著轉弱，貨幣已成為較為迫切的挑戰。我們持有的企業普遍擁有強大的定價能力，所銷售的關鍵產品和服務已完全融入生產流程，並受惠於多元化的銷售和製造地域。我們認為它們將相對穩健，但其中某些企業正面臨一些阻力。值得鼓舞的是，我們注意到可望推動業務增長的併購談判增加，多間公司的管理團隊表示業務態勢良好，並再次提出新的戰略計劃。 | ||
| • | 我們顯然正在走出半導體周期的低谷。記憶體和模擬設備的需求出現初步回穩跡象，加上人工智能基建設施的持續發展，使整個資訊科技基建設施領域的投資情緒廣泛好轉。我們的基金投資於半導體製造、封裝和設備子行業的主要企業，藉此廣泛參與周期復甦進程。創新技術迅速出現並影響相鄰領域，我們正在密切留意代理式人工智能和穩定幣等新興主題，了解潛在的顛覆性技術發展。對於主動選股的投資者，這種結構性轉變帶來一個不斷變化且回報豐厚的環境。 | ||
| • | 隨著第二季業績期將近，市場的期望似乎頗低。許多上市公司預料業務前景將會黯淡，特別是在4月份「解放日」動盪之後，而分析師則廣泛下調盈利預測。我們認為，這種環境相當吸引，優質的結構性增長企業有望帶來驚喜。我們的投資原則保持不變：繼續看好資本回報率高、定價能力強和資產負債表強勁的公司，這些特性有助我們的持倉在宏觀狀況變化之際保持穩健。 | ||
| • | 由於宏觀環境相對良好，我們認為環球優質股票有望克服市場雜訊並持續增長，創造優厚的長期回報。在此環境中，我們相對較具韌性的持倉企業可望嶄露鋒芒，而即將來臨的第二季業績期將成為首個考驗。 | ||
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