2022年5月
摘要
環球股市持續動盪。除更廣泛的跌勢外，美國主要消費企業、目標企業、沃爾瑪亦在 5 月份公佈低於預期的盈利。
股市概覽
| 美國 | • | 美國股市在 5 月大部份時間延續疲弱走勢。標準普爾 500 指數從 1 月初的高位下跌 20%，一度正式進入熊市，隨後於月底反彈，令指數在月內收市持平。相比之下，已經處於熊市區域的科技股納斯達克指數持續下跌，跌至 2020 年底以來的最低水平。儘管數家知名公司發表了悲觀的業績指引，但整體而言，第一季盈利仍然優於預期。根據 FactSet 的數據，到目前為止，標準普爾 500 指數內約 90%的企業已公佈第一季業績，約 80%的企業數據超出預期。 | |
| • | 聯儲局將聯邦基金利率上調 50 點子，自 2000 年以來首次如此大幅度加息，並暗示將會在 6 月和 7 月以相同幅度加息。聯儲局主席鮑威爾排除加息 75 點子的可能性，但警告稱，將通脹降至官方 2%目標會帶來「一些痛苦」。市場似乎日益認為，美國聯儲局可能必須策劃短期負增長，才能為美國經濟降溫。 | ||
| 歐洲 | • | 歐洲股市 5 月份收市基本持平（以歐元計）：雖然歐元區市場普遍上升，但歐洲市場的整體回報受非歐元區市場、瑞士及丹麥的疲弱業績拖累。5 月經濟數據較預期穩健，加上企業盈利強勁增長（特別是能源業），有助帶動投資情緒向好。歐洲迄今為止對俄羅斯武裝部隊入侵烏克蘭的統一反應開始出現初期的裂痕，但歐盟國家最終同意禁止俄羅斯的大部分石油進口。歐洲委員會亦宣布一項 3,000 億歐元的歐盟再生能源計劃，旨在結束歐盟對俄羅斯化石燃料的依賴，並通過綠色轉型應對氣候危機。 | |
| • | 初步估計的歐元區服務業活動在 5 月份出人意表地轉為正數。標準普爾全球採購經理指數（PMI）在過去八個月內錄得第二大的服務業擴張，因為各經濟體放寬了與疫情相關的限制措施，帶動旅遊和消閒業反彈。相比之下，由於供應短缺導致產量受壓，製造業活動的擴張步伐為 2020 年 11 月以來最緩慢。歐盟把 2022 年歐元區國內生產總值增長預測從早前的 4.0%調低至 2.7%，但將通脹估計數字從 3.5%上調至 6.1%。 | ||
| 亞洲 | • | 亞洲股市在 5 月份的回報好壞參半。儘管投資者擔憂全球經濟前景，而且多國央行採取更加強硬的論調，但中國在上海和北京開始放寬與疫情相關的限制措施，為部份市場帶來支持。在此環境下，中國及香港股市在月內高收。台灣及韓國等已發展市場亦在 5 月底扭轉負面表現。澳洲儲備銀行加息 25 點子，導致澳洲股市輕微下跌。東盟市場內，菲律賓及泰國股市在月內上升，但受商品價格回落影響，印尼及馬來西亞股市於月內下跌。 | |
| 債券 | • | 環球債券市場在月內反覆波動。由於急劇的通脹壓力，各國央行轉為鷹派，收益率在月初急升。10 年期美國國庫券收益率觸及 3.2%高位，而 10 年期德國政府債券收益率則迫近 1.2%，創七年新高。雖然美國債券因收益率隨後下降在月內高收，但歐洲債券由於收益率持續高企而出現負回報。政策方面，聯儲局將聯邦基金利率上調 50 點子，自 2000 年以來首次如此大幅度加息，並暗示將會在 6 月和 7 月以相同幅度加息。歐洲央行行長拉加德在歐洲央行的債券購買計劃於 7 月初結束後呼籲逐步加息，但其他決策者則暗示可能需要採取更大規模的行動。 | |
| 展望 | • | 環球股市持續動盪。除更廣泛的跌勢外，美國主要消費企業、目標企業、沃爾瑪亦在 5 月份公佈低於預期的盈利。該消息拖累基本消費業的股價下跌，該行業是年初至今為數不多的穩健行業之一。對於在第一季逃離增長型股票的短線投資者而言，這強化了一種無處可藏的感覺。 | |
| • | 然而，在推動第一季市場轉換的力量作用之下，這種轉變在某種程度上是合乎邏輯的結果。由於持續的通脹，市場預期利率將會上升。雖然各國央行已開始收緊貨幣政策，但仍遠未達到抑制英國及美國分別達致 9%和 8.3%的 40 年高位通脹所必需的利率。因此，生活成本上升，依賴可變消費者支出的企業前景更難以預測。 | ||
| • | 同樣，預期利率將繼續上升。美國聯儲局會議記錄確認，市場仍應預期在未來兩次會議每次加息 50 點子，而歐洲央行實際上已承諾在今年夏季兩次加息 25 點子，令利率回復至零水平。因此，各國央行希望經濟「軟著陸」，而由於失業率仍然接近歷史低位，仍然有望實現這一目標。 | ||
| • | 由於這推高債務成本，股價仍然波動。環球增長已在減速，而俄羅斯曠日持久的戰爭及中國的持續供應鏈問題加劇負面情緒。因此，盈利未能超越預期及顯著提升的企業受到市場短期拋售，增長股更面對貼現率上升的機械壓力。 | ||
| • | 在這種環境下，週期股的吸引力顯而易見。此前股價偏低的股票公佈短期盈利增長至創紀錄新高，帶動股價大幅上升。然而，由於業績與不可預測的經濟週期密切相關，我們更願意將重點放在業績卓越的企業上。在這些具有可持續增長前景的優質企業中，估值日益引人注目。在市場動向本質上如此短暫的時期，保持這一方針可能是一項挑戰，但我們在過去做到了並取得非常有利的結果，也將鞏固我們的長期業績記錄。 | ||
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注：烏克蘭危機及針對俄羅斯聯邦、頓涅茨克（DNR）和盧甘斯克（LNR）分離主義地區以及白俄羅斯的相關製裁正在不斷演變。此處包含的陳述截至提供之日止，可能會有所變動。
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2022年6月
摘要
環球股市持續動盪。對部份投資者而言，6 月份適度地從能源股（至今為今年的贏家）調倉標誌著一個轉折點。