亞洲不同地區的宏觀經濟和投資前景漸趨分歧，這與疫情防控成效和疫苗接種進度不無關係。北亞與南亞的差異較大，前者在於疫情基本受控，以中國為例，經濟已恢復增長，不過政策正常化卻打擊市場氣氛；南韓和台灣經濟則受惠半導體短缺而帶動相關出口強勁，惟台灣近期爆發疫情或影響本土需求。

除了新加坡以外，南亞和東南亞疫情不穩，疫苗接種進度滯後，拖累經濟增長步伐。雖然美國國債孳息率和美元靠穩，但總統拜登持續推出財政刺激措施，推動美國增長前景改善，令經濟出現超群脫俗（US exceptionalism）走勢的風險猶在，限制了流入亞洲的資金。除此之外，亞洲今年的經濟前景仍然繫於兩大風險因素。

首先，部分地區的經常賬水平料因內需復甦和油價上升而減弱。北亞地區與新加坡的情況受控，兼且錄得健康的經常賬盈餘；然而，印度、印尼和菲律賓等卻很可能在今年再出現經常賬赤字，外部融資壓力亦不利於區內貨幣走勢。

另外，由於原材料和食品價格上漲推升通脹，令進一步寬鬆貨幣政策的空間有限。儘管增長持續，但我們看到東南亞地區最近傾向將貨幣政策按兵不動。雖然有利於其貨幣走勢，但部分政策負擔會落在財政上，財策空間卻相對有限。這些經濟體的前景令人擔憂，因為區內疫情控制未臻完善，缺乏額外政策工具支持。

星韓抗疫較佳 看高一線

話雖如此，美國4月新增非農職位遜於預期，反觀歐洲的疫苗接種進度理想，經濟有望好轉，或有助支持歐羅，令美元走弱。無疑美國迅速接種疫苗和大規模財政刺激，令其復甦步伐在三大經濟體（G3）中領先，但歐洲等地正急起直追。倘若宏觀主題的轉變成真，將帶挈新興亞洲和區內貨幣走勢。

不過，筆者認為投資者目前需要對亞洲風險資產特別留神，選取最理想的地區和投資工具。已擺脫疫情及具良好抗疫經驗的地區較被看好，新加坡和南韓便是其中的好例子，印度和東南亞市場則宜提高警覺。

南亞目前面對央行政策和旅遊業不景等挑戰，相比起2013年的退市危機，亞洲整體的通脹較低，外滙儲備也較理想，有力抵禦外債負擔和與美國之間的利率差異。

股市續波動 可吼優質債券

產品方面，投資者可考慮增加區內固定收益的配置，以增強組合防守性。亞洲股市或持續波動，優質的亞洲債券更能提供理想的風險調整後回報。撇除滙兌風險因素，亞洲債券的實際收益率依然高於成熟市場。

亞洲貨幣看法相對謹慎，對北亞和新加坡較樂觀。如前文所述，這些地區的疫情受控和疫苗接種進度較佳，出口勢頭強勁，加上經常賬錄得盈餘，金融收支前景有利資金流入股票和債券市場。商品市場當中，我們對黃金和基本金屬持中性看法。隨着成熟地區疫情受控，聯儲局和歐洲央行的寬鬆貨幣周期或已達頂峰，寬鬆政策料持續，金價可能受支持，但進一步向上的動力不大。美國啟動有形和綠色基建投資計劃後，無疑帶動基本金屬價格創新高，不過，政策干預以及新興市場生產商的供應改善，均有可能限制其上升空間。