北亞地區的新冠肺炎疫情相對受控，以中國為例，其經濟增長已重回正軌，政策亦開始踏上正常化步伐，而南韓和台灣等地區的經濟亦因強勁的科技產品出口和內需而受惠。

然而，亞洲的疫情在過去幾個月有惡化跡象，當中以南亞及東南亞較為嚴重，印度每日新增感染個案超過40萬宗。而在泰國，單是4月份的確診數字便相當於累計病例的一半。至於日本、南韓和馬來西亞等地，感染人數一直上升，並出現新一波疫情。

變種病毒礙環球正常化

導致區內疫情反彈的主因是變種病毒流行，印度的大爆發更是源於「雙重變種」病毒肆虐。新型變種病毒不僅更具傳播性和潛在致命性，而且現有疫苗對這類病毒的效力亦可能較低，為環球經濟正常化蒙上陰影。由於新增感染數字反彈，不少疫情控制得宜的地區或延續對外來人士的入境限制。

雖然變種病毒來勢洶洶，但是疫苗接種仍是重啟經濟的希望，不過亞洲接種疫苗的進度參差。目前領先的是新加坡，有超過23%人口已接種第一針疫苗，中國內地和印度則緊隨其後。南韓、日本和泰國等地的接種率相對落後，相關地區疫情近期反彈或有助加快疫苗接種步伐。

通脹升溫限制寬鬆幣策空間

現在討論亞洲能否達致群體免疫讓經濟全面復甦實在言之尚早。群眾對疫苗安全性的疑慮和供應所限，限制部分地區的疫苗接種速度。以目前的每日接種速度推算，在年底前或只有新加坡的接種率能超過75%。而其他經濟體或要到2022年，甚至需要更長時間。

疫苗接種進度的差異，令亞洲經濟全面復甦的前景變得複雜，不利於經濟增長、財政賬戶、國外收支，以及資本流動性，特別不利於南亞和東南亞地區。以印度和菲律賓為例，其抵禦強美元的能力，和成本上升導致通脹壓力升溫，限制了進一步寬鬆貨幣政策的空間。

反觀疫情相對受控的中國，除了繼續鼓勵疫苗接種，同時亦定期檢視政策取向，適時調整以應對突如其來的宏觀變化。中共總書記習近平早前主持的中央政治局會議，便強調保持宏觀政策連續性、穩定性、可持續性，不急轉彎。

投資者較為關心的，當然是中央目前的政策立場究竟會維持原狀，還是會進一步收緊？而這將取決於國內外宏觀環境的穩定性，我們認為有兩大方面需要特別留意。

就本土經濟而言，服務業如出現更強勁的復甦，便可讓當局更有信心在今年餘下時間維持「均衡復甦」。因此，在勞動節假期後，消費需求和服務業的復甦勢頭能否持續，值得投資者繼續關注。

至於外圍經濟，各國如何應對疫情持續擴散和變種，對於外部需求復甦和放寬外來人士的入境限制非常關鍵。筆者認為環球最近對疫情的看法不及之前樂觀，原因與疫苗供應和成效，以及個別地區如印度的疫情有關，兩者均有可能阻礙原有的復甦步伐。

雖然中國的經濟已重回正軌，而製造業和金融業等板塊亦處於復甦階段，但仍有不少地區和行業在疫情中苦苦掙扎。大規模的財政和貨幣政策，即使能夠提振資產價格和市場信心，惟須成功遏制疫情，才有望改變實體經濟。展望未來，我們認為區內經濟能否全面復甦，仍取決於疫苗接種能否提速，以及美元會否進一步回軟。