近日美國白宮和國會領袖達成了初步協議，同意提高美國政府的支出上限，以及暫停債務上限兩年，相信美國今年將可避過財政危機。但投資者在鬆一口氣之前，應該了解到美國財政部的借款授權耗盡，短期內會影響到流動性。

自2015年以來，美國財政部承諾將現金餘額定為相當於一周左右的提款。在過去一年，每週的提款平均為3,000億美元左右，財政部不得不將之下調至約2,000億美元。在通過暫停債務上限之後，財政部料將通過發行額外的債務，以籌集1,000億美元或更多的新現金。

美國得以避過財政危機，對於市場無疑是個好消息，小型的財政刺激措施對美國經濟也有正面作用。但短期內，市場流動性將大受影響。財政部籌集1,000億美元現金，相當於聯儲局量化收緊（QT）的兩個半月左右，因為QT的每月上限約為500億美元，並以平均每月減少約400億美元的速度進行。這種負面影響料雖不會持續很長時間，但始終會對債券孳息構成上行壓力，並打擊股市表現。 

菲律賓：股市走勢強勁

菲律賓股市走勢強勁，自2019年初以來，該國指數突破了7,400-8,100點的區間，並升至8,400點的15個月高位。該國股市上升的原因是甚麼？

首先，在全球經濟增長疲弱之際，菲律賓的經濟增長便脫穎而出。資金四處尋找增長亮點，菲律賓正好成為最新的寵兒，其股市的估值亦出現上調。儘管菲律賓經常賬持續出現赤字，但在套息活動下，資金仍持續流向當地，刺激菲律賓披索走勢，並帶動該國的政府債券表現，年初至今流入的資金已高達4.5億美元。

投資者本身的持倉不多，在資金大舉流入下，菲律賓股市於是錄得強勁上揚。未來菲律賓股市會否持續有好表現？筆者認為，企業盈利將是關鍵，市場希望當地的企業盈利增長能達低雙位數或高單位數。在貨幣政策方面，由於通脹疲弱，菲律賓央行有充足的空間維持寬鬆的立場。而且，如今的菲律賓，正處於數十年來財政最健康的狀態，稅收增多、政府債務佔國內生產總值（GDP）的水平亦低，有資源推出更多公共支出。

印尼：結構改革可期

印尼近月的汽車和電單車銷售欠佳，反映該國經濟表現放緩。今年第二季汽車銷售收縮13%，與第一季差不多。印尼並不是泰國和馬來西亞那樣的製造業經濟體，該國有超過70%的投資都與建築相關。2019年第二季的水泥消耗量按年下降3.8%，與第一季持平。來自出口、投資和消費的綜合訊號，反映該國今年次季的實際按年GDP增長，將下滑至5%以下。

面對眾多挑戰，印尼央行決定比美國聯儲局更快一步減息，於本月已削弱利率25點子至5.75厘。此次減息大受到市場歡迎，美元兌印尼盾突破14,000的關口。

踏入第二個總統任期，佐科維多多強調要解決結構性挑戰，並獲得市場加許。他主張放寬勞工市場的監管，料可吸引更多的外資進場，有利當地日益成熟的製造業。在10月份，佐科維多多將推出更詳細的政策大綱，並任命更多新內閣成員。

與此同時，該國今年的經常帳收入將錄得140萬億印尼盾赤字，相當於該國GDP的0.9%，並令財政赤字進一步加劇至佔GDP的2.7%，遠高於目標的1.8%。

印度尼西亞的財政管理一向保守，赤字佔GDP的上限持續設於3%。該國的公共債務持續上升，但總算是處於可控水平，在2018年佔國內生產總值的31%。如果政府收入不足，財政部或要考慮削減開支，投資者希望當地的基建設施項目不會受到波及。他正致力吸引更多外國直接投資以及穩住匯率走勢，好為明年的減息鋪路。

在投資角度而言，菲律賓和印尼的表現，相信會優於其他亞洲市場，為投資者提供了頗為有趣的入市機會。
 

原文刊載於信報05/08/2019