拆解高收益債券迷思

然而，部分投資者當聽到高收益債券投資時，仍然感到不太安心。誠然，在整個債券領域中，高收益債券屬於風險較高的一端，但筆者認為這些不安心主要是來自於投資者的認知不足。且讓我們看看市場對於高收益債券投資的三大迷思。

迷思一：回報與風險不相符

有投資者誤用一般債券的眼光來看待高收益債券，但事實上高收益債券提供的回報潛力接近股票、其波動性卻低於股票。以數據視之，在過15 年來，環球高收益債券的累積回報便超過150%，遠高於投資級別企業債券及美國10年前國債，反映高收益債券有助提供風險調整後回報潛力。而且，高收益債券往往與美國國債的相關性較低，能有效地分散風險。

迷思二：違約風險過高

投資者不確定應否投資於高收益債券，主因之一是憂慮其違約風險。但筆者認為，目前高收益債券的違約率並不足懼，事實上，目前的經濟環境應該有利於高收益。例如國際貨幣基金組織（IMF）近來便上調了美國經濟的增長預測。當經濟穩步發展時，企業面對的財政困難亦會隨之減少。

一般而言，企業發行高收益債券有兩個主要目的，第一個目的是再融資，延長即將到期的債務，從而降低公司的違約風險。第二個目的是取得資金用於一般業務營運、併購活動或支付股利等。在新發行債券的總量之中，假若再融資比例不足 50%，便表示市場槓桿率正在上升，並有機會刺激違約率；相反，當再融資比例較高時，則代表企業於短期內面對的償債壓力不高，這對於違約率來說是好事，而2024年高收益債券市場的再融資比例達到歷史新高，更是個好兆頭。

迷思三：只屬於小眾市場

傳統上，不少高收益債券發行商都屬於中小型的企業，但我們發覺近年情況有所轉變。隨著私募債務市場快速增長，愈來愈多科技和生物技術等小型企業改為在私募市場融資。相反，高收益債券市場則多了規模較大的企業參與。

根據美國銀行的數據，美國高收益債券發行商的平均年度盈利約達12 億美元，遠高於2008年環球金融海嘯以來約 5 億美元的水平；相較之下，美國投資級別債券發行商的平均年度盈利約為 22 億美元，而在過去 20 年來其盈利一直處於15 至 20 億美元之間。換句話說，在20 年前，美國高收益債券發行商的平均規模只是投資級別債券發行商的25至30%，但如今已大增至超過一半。這一點非常值得留意，因為較大型的企業即使陷入財務困境，它們也有更多方法應對難關，而這可能是環球金融海嘯以來高收益債券違約率較低的原因之一。

總括而言，高收益債券是最高收益的定息收益選擇之一，提供吸引的收益率，對利率的敏感度亦較低，有助分散投資組合的風險。尤其是目前美國經濟仍然正面發展，有利這個資產類別的投資前景。