蛇年債市部署 還看特朗普？

一、美國經濟能持續增長嗎？

在美國企業盈利增長強勁、利率下調的推動下， 2025年風險資產的前景仍然正面。我們相信今年美國經濟可望軟著陸，即通脹放緩且避免衰退。在特朗普「讓美國再次偉大」的政綱下，美國股市的表現可能會優於其他股市，當然投資者也需慎防風險，正如早前中國新創公司推出一款新的人工智能產品便觸發股市一度下挫。此事反映了投資者不宜把焦點只集中於數隻美國大型科技巨企之上，而是要做好分散投資。筆者目前看好估值吸引並獲得財政政策支持的美國小型股，此外，由於特朗普有意放寬監管環境，此舉將利好美國銀行業的發展。

二、特朗普會兌現承諾嗎？

新任美國總統的政策將會左右市場走勢，投資者正密切注視特朗普的競選承諾到底能否兌現。雖然白宮已發表了一些重要宣布，但很多政策的細節仍然有待落實。要留意的是，特朗普的新政似乎存在矛盾：他主張降低稅收、放寬管制及推行擴張性財政政策，應會利好股市。然而，他的移民政策卻可能導致勞動力減少，工資上漲和企業利潤下降。此外，他的關稅政策也可能會擾亂環球貿易和供應鏈。在未來4年，美國通脹或會上升，但除非是失控式上升，否則對風險資產來說，通脹可能不是甚麼大問題。

三、利率會否進一步下降？

即使處於減息周期，近數月美國國債收益率卻不減反升，反映了市場正在預計美國經濟將持續增長、聯儲局減息步伐放緩。在剛過去的1月底議息會議中，聯儲局便宣布維持聯邦基金利率不變。

由於國債債息已上漲了不少，筆者相信債券進一步受挫的風險將受到限制。如果通脹壓力回升、市場預期當局進一步延後減息，那麼美國國債市場或會更趨波動，但這不是我們的基本預期。美國的稅收和貿易政策在短期內或會引發通脹，使美國通脹掛鈎債券（TIPS）受惠其中。此外，短期國債的表現也有望優於長期國債。同時，投資者不妨考慮以優質的企業債券來提升額外收益。儘管近期債券收益率上升，但市場對於高收益債券的需求依然強勁。高收益市場的新發行量仍然相對較低，但表現良好。在年初迄今，美國和新興市場的高收益債券都有不俗表現。