踏入第二季，股市持續氣勢如虹，恆生更直撲30,000點大關。總括過去一季表現，大致上可算是筆者的預期之內。
 
A股市場情緒向來極端
 
有留意本欄的讀者，想必記得筆者曾表示於去年第四季趁機加碼A股，到了去年12月中美兩國領導人於G20會面，為市場帶來正面消息，再加上中國政府推出多項放水措施，令大市重拾信心，令恐慌氣氛開始消散。在短短數月間，A股由地獄重上天堂，年初至今滬深300指數已上揚逾35%，升幅較筆者預期中更凌厲，而一些「外資愛股」，表現更是突出。
 
不過想深一層，這也是A股的特性，市場悲觀或樂觀的情緒向來極端。至於表現較預期更佳的板塊，就有科技股。
 
很多錄得大幅反彈的股份，並非因為基本面有重大惡化，而是於去年遭到過度沽售，觸發股價跌回合理值甚至更低水平。到了今年，這些股份鉸可享受到政策的扶持而看高一線，消費股及地產股等正正是對政策較為敏感的板塊。
 
相反地，科技股未見有很多的數據支持。一來，目前智能手機並非處於高增長的產品周期；二來，線上遊戲的審批政策雖好像有點放寬，然而被批核的遊戲總數仍然不多。
 
科技股的基本面欠缺強勁催化劑，股份卻急速反彈，反映資金仍然追捧。且情況不只發生於中資企業，台灣、日本的科技股同樣有突出的表現，令筆者對這方面的部署稍有落差。
 
至於令筆者感到稍稍失望的板塊有基建板塊。基建股理應能夠受惠國策的支持，事實上，A股上市的基建企業便有非常好的表現，可是同一企業的H股，表現卻遠遜於A股，可見相比起本地或國際投資者，內地投資者更加相信中國政策的效用。
 
近月港股表現向好，港匯卻不時轉弱至7.85的弱方兌換保證，市場訊號有點混亂。筆者相信有部分資金，從本港流入並轉入A股市場，造就A股表現比港股更勝一籌。
 
股市、債市看法差天共地

而債券市場與股票市場所反映的情緒，更是一天一地。這一邊廂，美國10年期國債孳息已出現倒掛，反映債券投資者看法悲觀，甚至預視經濟衰退；但同一時間，股市表現卻一片樂觀，有些分析甚至認為我們再次處於既不太冷、又不太熱的Goldilocks經濟狀態。
 
在筆者的工作生涯中，大部分是從事股票投資工作，僅有半年左右涉足債券市場。根據個人經經驗，債券投資者對於經濟及投資前景，看法往往更加準確。但到底這一次是誰勝誰負，筆者難以斷言。
 
股市升到這個水平，出現調整絕非出奇，然而升浪料仍未完結，原因是中港股市仍然大幅落後於美股，而且中國數據正在好轉，例如3月製造業採購經理指數（PMI）升至50.1，重上50之盛衰分界線，並勝於預期。 
 
投資永遠要有兩手準備，不可盲目行事。在這一輪升浪之中，筆者已趁機調整及平衡組合，例如留意在同一板塊中估值差異擴大的情況，一方面減持已升穿目標價的股份，同時可能加碼板塊中的落後股。

原文刊載於iMoney《基金選秀》專欄 06/04/2019