《宏觀銓局－馬桂銓》美國數據中心

2025年初至今，美國10年期國債收益率一度由4.56%飆升至4.79%，漲幅逾5%，及後於1月15日回落至4.65%。在國債息率飆升下，美國標準普爾500指數在1月6日至1月10日期間也跌了逾2%。美債收益率上升是由於經濟數據優於預期，使投資者相信聯儲局不會如預期般大幅減息。但後來通脹數據比想像中低，債息又掉頭回落，美國股市隨即反彈，在本月迄今為止標普 500 指數上漲 了1.2%。

經驗豐富的投資者或許記得，每當利率快速上升時，股票市場通常都會應聲下跌。例如在2022年當聯儲局大幅加息，使利率從0%升至5%以上，同期標普500指數便下跌了18%。目前市場預計聯儲局在 1 月 28 日至 29 日的議息會議上雖不會減息，但對6月減息的押注卻在增加。

回到本文的重點，由於美國數據中心的強勁需求，筆者相信美國公用事業將迎來長期增長機遇。在今天，一些新型的數據中心多數是專門用於人工智能，電力消耗龐大。而在未來兩三年興建的數據中心更多數是由「科技七雄」所擁有和營運，這些巨企擁有充裕資金，因此我們對這個板塊的前景抱樂觀態度。

傳統而言，公用事業是增速較低、但業務穩定的公司，因此其表現往往會低於其他行業，但投資者卻開始看到了公用事業公司的增長潛力。在2024 年下半年，標普 500 指數中的公用事業漲幅達 11%，高於指數平均的7.7%，更成為第三大表現最好的板塊。

若以功耗衡量，目前美國擁有全球最大量的數據中心，總功耗為 15,000 兆瓦（MW），遠多於亞太區的10兆瓦及歐洲的5兆瓦。而目前美國正在興建的數據中心，其總功耗多達 25,000兆瓦，增長率為 40%。 數據中心主要是用作儲存和運算人工智能（AI）晶片，為了讓AI晶片能夠全天候運行，數據中心必須全天候 24 小時、每周 7 天不間斷地提供電力，也需控制溫度穩定。

AI 開發是需要以晶片執行各種學習程式，以按照設計來發展智能。執行的學習程式愈多，AI 學習的速度就會愈快。如果學習程式一旦因為停電而中斷，電腦工程師可能需耗費大量精力和時間才能重新啟動程式。因此，數據中心往往設有多層後備支援，包括電池和柴油發電機，為的是當停電時也能提供備用電力，以確保數據中心能夠毫不間斷地運作。另外，由於數據中心內可能有數以百計的AI 晶片正在運行，若然沒有適當的溫度調節，中心的溫度便會迅速上升，因此最新的數據中心亦須做好溫度控制。

在理想情況下，數據中心內的溫度應維持在攝氏 17 至 23 度之間。歐洲曾發生過一宗事故，某數據中心無法為伺服器降溫，導致該中心的溫度每分鐘上升1度。僅僅 15 分鐘後，數據中心的溫度便已攀升至40 度。為了保護 AI 晶片的完整性，操作人員唯有無奈地關閉所有電腦伺服器。此外，一家科技巨頭早前宣布與電力公司簽署了一份為期 20 年的電力協議，後者將向前者提供 835 兆瓦的零碳電力，據估計此筆交易金額約為 160 億美元。

總括來說，身處人工智能時代，企業對於數據中心的需求將會有增無減，公共事業板塊也因而迎來了難得的結構性增長機會。

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