《宏觀銓局-馬桂銓》從滯脹至再通脹

04/11/2021

摘要

【宏觀銓局-馬桂銓】在筆者十月放大假之前,投資者紛紛對於低增長、高通脹,亦即是滯脹表達深切關注。特別是市場開始調低美國第三季經濟增長預期,令筆者擔心美國股市的表現。

在筆者十月放大假之前,投資者紛紛對於低增長、高通脹,亦即是滯脹表達深切關注。特別是市場開始調低美國第三季經濟增長預期,令筆者擔心美國股市的表現。一般來講,當經濟前景調低,對經濟增長較敏感的資產類別如股票自然要作出調整。不過,在九月初至十月初期間的調整只是不足6%,標普500指數在十月已經幾乎收復全部失地。

在過去幾日,不論年期長短的美國公債孳息率都上升。兩年期由九月初的0.2%升至0.5%,為去年三月肺炎疫情首次打擊美國以來的最高水平。十年期公債息率亦從1.28%升至本周的1.7%。短期債券息率領上升,是因為更多投資者相信通脹升溫會導致聯儲局提早加息。至於十年期債券息率上升,則顯示投資者對美國長期經濟增長更具信心。投資者在九月時比較在意滯脹的風險,令其後出現再通脹或者經濟復甦的預期,而近日市場種種指標亦令人對情況更趨樂觀。

美國就業市場持續強勁。九月份失業率下跌至4.8%,比市場預期要低,而薪金上升的壓力日漸提高,顯示就業市場非常穩健。營商氣氛依舊正面,即使費城聯儲銀行的指標數字從對上一個月的30.7回落至23.8,但新訂單、就業及出貨量等範疇都有改善。然而,GDP增長放緩,新屋動工量亦見回落,九月工業生產下跌1.3%,在在突顯夏季的軟弱經濟延續至九月份。故此,第三季度強勁的企業表現,可以為投資者紓緩緊張氣氛。

早前市場預計企業第三季收入會增長14%,盈利則會提高29.6%。至今標普500指數成份股已經有兩成一企業公布了第三季業績,總體成績優秀,平均盈利比預測高12.7%,更有八成企業的表現好過預期。企業盈利相當理想,應該可以加強投資者信心。

資產配置方面,以中長期投資(即一年或更長)的角度而言,筆者繼續偏好股票多於政府債券。然而,在業績期過後,正面因素都已反映在股價內,美股波動似有反彈的可能,更令筆者留意的是,成本價格持續上升,將會拖累企業的邊際利潤使。在短期內,市場一般對此都會有負面反應,但以中長期來看,美國前景仍然向好。通脹升溫主要是因為原材料和勞動力短缺,以致生產減慢、價格上升。不久將來這種失衡會消失,供應鏈自會恢復正常。股票方面,筆者依然喜愛估值較低,例如歐洲股票及美國金融、原材料、能源及工業板塊。

原文刊載於ETNet經濟通<宏觀銓局> 專欄04/11/2021


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中國重演「雷曼事件」機會微

09/11/2021

摘要

【黃瑞麒】近日中國房地產行業持續是市場焦點所在,受到政策監管影響,自第二季開始內房股表現大幅下滑,隨後人民銀行採取行動平息市場緊張情緒,指導主要銀行「保持房地產信貸平穩有序投放,維護房地產市場平穩健康發展」,市場氣氛略為回升。

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