今年中國股市與其他環球主要指數同步下跌。截至9月28日為止，以當地貨幣計價，MSCI中國A股在岸指數和美國標普500指數的表現均跌21%左右，至於MSCI歐洲指數則跌17%。

在經歷第二季反彈之後，A股於第三季再度回軟。一如以往，A股的主要驅動力是國內的經濟狀況，畢竟A股乃是由國內散戶投資者主導的市場。而近期市場的疲軟，恰逢宏觀經濟走弱。影響經濟活動的兩個最大因素是房地產市場和防疫政策，兩者接下來的走向，將會影響股市的表現。

市場偏好大型國有開發商

當談到樓市時，大家往日的口頭禪向來是「地段、地段、地段」，但目前已改為「信貸、信貸、信貸」。中國樓市系統的運作方式是置業者預先投入資金，並在新家建成後搬入（亦即買樓花）。面對中國房地產的信用風險，愈來愈多買家轉向一些有能力在經濟低迷時期倖存下來的大型國有開發商，也就不足為奇。同樣地，銀行在向買家提供抵押貸款時，也更加偏好這些開發商。

另一方面，中國實施嚴格的防疫措施，抑制了投資者情緒、消費者支出，也導致了房地產低迷。不過，中國重新開放只是時間問題。持續的臨時封城限制和頻繁的核酸測試，對於經濟增長、社會穩定和全球交流而言是不可持續的。我們預計當局將進一步推出政策，以確保市場穩定，更多措施可望在10月二十大會議之後出台。

外界關注的另一重點是人民幣貶值。中國人民銀行一直採取不同行動，以減緩人民幣的貶值步伐，並限制匯率的波幅，但是人行並未試圖把匯率控制於特定水平。我們認為，目前人民幣之貶值，更多是美元走強的結果，事實上，年初以來人民幣兌英鎊、歐元和日圓皆錄得升值。

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