在早前的股市調整中，其中一個市場焦點莫過於板塊輪替。走勢亮麗多時的高增長終於出現可觀的調整，同時一些周期性價值股則迎來久違了的反彈，令兩者的估值差距收窄。

部分新經濟股仍然吸引

究竟投資者應如何看待增長股的前景？其實這個問題難有簡單的二分法解讀，主要是看股份在未來能否維持高增長潛力。舉個例，在反壟斷監管措施出台後，部分互聯網企業的前景或打了折扣，尤其是過去兩年這些股份價格之所以上升，不只是基於利潤增長，也有估值提升的因素。

另一方面，我們仍然看到高端製造業、機械人、自動化及自主研發等投資主題，仍然受惠於政府的推動政策，其增長潛力仍然值得期待，唯一要關注的是個別股份的估值會否過高。在農曆年後的調整中，新經濟股份普遍出現沽貨壓力，反而為投資者帶來了撈底的機會，尤其是部分企業仍然交出高於預期的業績，反映基本面仍然良好。

至於在價值股方面，的確出現一定的吸引力。近月包括銅、鐵礦石等國際大宗商品價格不斷攀升，一方面由於環球經濟開始復甦，刺激原材料及航運的需求上升，另一方面，疫情持續肆虐，卻導致環球供應鏈不時中斷，結果是供應難以一時三刻跟得上需求，刺激價格大升。

通脹未有大升的隱患

筆者一直以來都重視增長主題，到目前為止，我們仍然以尋找增長潛力優於同業的股份為目標。但近年在建倉方面確是變得更加平衡，不會只側重新經濟，也增加了復甦及周期性股份，包括大宗商品、航運及證券金融股份等，從而分散組合風險。

事實上，商品除了有基本因素的支持，也有政策因素。近年中國政府大力推行環保政策以改善污染及氣候變化等問題，限制了很多商品的產能及供應，工業生產者出廠價格指數（PPI）亦持續上揚。中國國家統計局早前公布，4月份PPI同比上漲6.8%，為2017年10月以來最高水平，但要留意的是，成本的上升沒有轉化為通脹並影響到終端用家，同月份的中國居民消費價格指數按年僅上漲0.9%。

隨著網購日趨普及、各類顛覆性的經濟模式冒起，全球的經濟效率也日益提升，能夠吸收到部分成本，因此我們仍未見到通脹有升溫的隱患，中國政府遂沒有收緊貨幣政策的迫切性，甚至有分析指，PPI將有望於今年下半年見頂回落。

由於人民銀行維持適當寬鬆的貨幣政策，之前困擾著市場的負面因素逐漸消散，投資者情緒也已大致回穩，近月我們便見到外資不斷透過滬深港通流入A股市場。