中美貿易戰未解決，總體而言，市面氣氛仍然悲觀。然而值得留意的是，出口業務僅佔內地上市公司經營收入的10%左右，而出口至美國，對整體企業的佔比亦更只得3-4%。隨著中國漸漸轉型成內需主導型經濟，中美貿易戰所帶來的打擊，或者並不如人們想像中嚴重。 

美國資金正蘊釀投資A股

而即使是出口型企業，也不是一面倒受到影響。例如一些專門將機械設備賣予美國的出口商，客戶難以在其他地方找到代替品，再加上價格吸引，即使計入新增關稅，仍然難有別的競爭可以比得上，因而仍然是美國買家的指定採購對象。

反之，依賴美國進口零件的生產商，例如部分的科技股，所受的影響就會較大。此外，貿易戰也衍生出一些間接的影響。從製造業固定資產投資的數字可見，部分A股的管理層已因前景不明而減少了資本支出，並加速了將廠房外移至其他東南亞國家如越南、印尼的趨勢。此外，面對當前環境，一些公司不願再擴大產能投資，寧可進行股份回購及推出員工持股激勵計劃，長遠而言股東利益與企業反而趨向一致，是一項正面因素。

而且，由於內地企業的管理層對貿易戰加上經濟增長放緩早已有充足的心理準備，去年A股就因而大跌了兩三成，其潛在的影響早已反映在股價之上。反之，若中美兩國能達成部分貿易共識，例如中國增加購買美國的農產品，又或者承諾加強保護知識產權，反會成為利好大市的消息。

早前筆者跟一些美國的機構投資者會面，包括家族基金、大學捐贈基金及一些基金顧問等。不少歐洲資金已於去年開始進入A股市場，相較之下，很多美國資金仍未正式進駐A股，但就筆者所見，他們已在積極搜集資料及研究，正等待踏出第一步。再者，在年底A股在MSCI新興市場指數的佔比將進一步擴大，一些被動性投資必將跟隨著指數增持A股。所以，投資者對A股的前景實在不必太過憂慮。事實上，今年A股的表現較很多市場都要好。

雙十一節留意利潤水平

整體上，中國的消費市道並不差，非必需品的需求雖有放緩，但龍頭家電企業仍然有雙位數的增長，至於飲食方面，白酒的增長仍然不俗，尤其是高端的白酒品牌，在中秋旺季過後，價格亦沒有怎樣回落，反映需求強勁，股價表現因此持續凌厲，部分股份在今年以來更已升逾一倍。但由於股價已升至一定水平，目前內地白酒股的估值已達到合理水平，未來的上升動力難再依靠估值上調，而是要看盈利增長情況。

網購方面，一二線城市的增幅雖已放慢下來，然而在四五線城市的滲透率提升，卻較預期中快速，經營環境不差。

雙十一購物節即將來臨，傳統上將是中國網上消費的高峰期。但筆者認為，與其留意銷售數字，大家更應關心的是這些網購平台的實際利潤情況。在過去幾年當市道暢旺時，各大網購平台出盡法寶搶對手生意，不惜推廣促銷，結果令到盈利受壓。到了今年，由於外內圍的經濟環境都不算很好，網購平台的推廣活動或會不像以往般積極，反而有利盈利增長空間。