讓投資者實現多元化及增長潛力的3個觀點

12/08/2020
3 ideas for investors seeking diversification and growth potential

摘要

美國市場在過往數月錄得強勁的領先表現後,市場或將面臨新的不明朗因素,包括冠狀病毒疫情重來及政治不確定性。我們的美國投資策略師對尋求多元化及增長潛力的投資者提出3個觀點:可持續投資、私募市場債務及亞洲與歐洲的證券。

要點

  • 在3月遭受拋售後,美國股市一直引領全球市場反彈,但目前卻面臨部份不明朗因素,包括科技行業可能過於佔主導地位、11月總統大選前政治不確定性加劇以及冠狀病毒疫情捲土重來等
  • 投資者或希望以另類資產補充傳統的美國投資,這類資產有望在未來幾年實現增長,同時提供多元化、穩定性及收益潛力
  • 本輪危機令投資者對可持續投資興致盎然,並強調環境、社會及治理(ESG)因素有助企業在充滿挑戰的時期能保持韌性
  • 如基礎設施債務或亞洲私人信貸等私募市場亦可提供穩定資產(包括道路及可再生能源)的投資機會、有利的收益狀況及可能較低的總體違約率
  • 非美國市場,尤其是亞洲及歐洲市場或可因成功抗擊病毒及美元走弱而受惠;該等地區亦可為投資者提供增長型(亞洲)及價值型(歐洲)投資機會

今年冠狀病毒大流行導致股票及固定收益走勢跌宕起伏,先大幅快速下跌,隨後顯著反彈。然而,美國股市自3月23日低位以來的反彈主要集中於少數幾個行業,包括受惠於遠程辦公爆發性增長(特別是美國大型科技股)、防禦性資產(包括美國投資級別債券及黃金)以及某程度上包括一些中國股票 (見圖1)。

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隨著今年最後一個季度的臨近,美國市場的投資者面臨若干潛在不明朗因素。大型科技股及以科技股為主的納斯達克指數於1月至7月期間上升逾15%,短期內或會產生較大波動。此外,美國經濟重啟有望為週期股帶來支持,但這種反彈尚未出現。週期股的反彈可能在有效的冠狀病毒疫苗問世或在美國及新興市場的醫療前景改善之後才會出現。

同時,投資者整體(特別是尋求收益的投資者)亦面臨全球利率長期處於歷史低位的困境。此外,在美國總統大選之前,特別是在選舉日之前的數週內,市場的不確定性及波動性往往會上升。然而,許多投資者仍在持幣觀望,現金水平較高,賺取著零甚至為負數的收益。

在此環境下,投資者可轉向何處以尋求替代傳統美國股票及債券的另類投資?以下3個觀點或能助投資者的投資組合實現多元化、穩定性及收益潛力,更重要的是,把握未來的增長。

 

可持續投資以充分把握未來發展

本輪危機再次激起投資者對可持續投資的興趣,例如,關注有助決定企業在充滿挑戰的時期能否保持韌性的環境、社會及治理(ESG)因素。隨著各國希望確保其長期投資(特別是基礎設施投資)亦支持可持續發展目標,投資者亦更為注重如何能夠實現從冠狀病毒危機 「綠色」復甦。

為何現在進行可持續投資?

今年市場波動期間,ESG領域的表現一直十分理想(見 圖2),其原因或在於冠狀病毒大流行似乎加快了已經在發生的許多與ESG有關的趨勢。企業及政府均已留意到,停工停產令全球碳排放大幅下降,從而引發關於如何將這種突然性轉變轉化為更長期的改變的討論。目前,可持續投資亦處於許多政策及激烈辯論的風口浪尖,包括歐洲最近宣佈的7,500億歐元復甦基金(一個專注於數碼化及氣候保護的冠狀病毒財政刺激方案),及美國總統候選人喬·拜登(Joe Biden)以清潔能源為中心的政策提案。在當今的商業環境中,董事會多元化及高管薪酬亦受到嚴格的審查。

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執行此觀點之途徑:投資於整合ESG的策略及/或影響力策略

考慮投資注重ESG因素的策略,此舉不僅為風險管理的一個額外層面,亦具有增長潛力。此外,考慮可持續策略或「綠色債券」,作為配置影響力投資的一部分。影響力策略在於其投資與由此產生的影響之間有明確且可量化的因果關係。(綠色債券專門為具有積極環境效益的項目籌集資金。)

私募市場另類投資非常適合長期投資者

儘管傳統的投資組合能夠經常遵循「60-40」的股票債券組合規則,但我們認為私募市場另類投資存在投資空間,或許機構領域可配置15%或以上。儘管缺乏流動性,但該等資產類別可提供實現穩定性、增長、高信貸質素以及經常產生超額收益或回報的潛力,從而彌補其流動性的不足。

相關的例子包括如私人信貸等資產類別以及基礎設施債務及權益:

  • 私人信貸一般為一種非銀行貸款形式,當無法在公開市場獲得信貸時提供;亦可指優先有擔保信貸及直接貸款。
  • 基礎設施債務為投資者提供對如道路、港口及可再生能源(風能及太陽能)等具有穩定性、防禦性的基礎設施資產進行投資的機會,以及投資較長存續期期權以匹配負債 (收益率高於傳統的固定收益)的機會,且發生違約的總體概率低於傳統的公司債券(見圖3)。

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為何現在提供機遇 ?

對於作為一個資產類別的私募市場而言,今年可能尤其 具吸引力,因為傳統的股票及固定收益市場已從3月低位大幅反彈。此外,只有少數行業(包括大型技術股)在推動市場回報,從而或會導致股市波動加劇。另一方面,私募市場的波動性通常較小,非常適合長期投資者。此外,對於當前而言,亦存在其他優勢:

  • 對於經濟從新冠病毒疫情引發的全球放緩中復甦而言,私人債務可在融資方面發揮至關重要的作用。作為另類貸款提供者,私人貸款人可在其他貸款途徑不可行時提供資本紓困,同時讓投資者能夠為具有可持續性及包容性的增長提供支持。
  • 基礎設施亦為美國兩位主要總統候選人均強調的重點投資領域,其中候選人喬·拜登甚至提出一項2萬億美元的綠色基礎設施倡議。
如何實現此觀點?

鑑於上述趨勢,一項需要考慮的私募市場策略是基礎設施債務。如上文所述,該行業往往對可再生能源等增長領域有超高比重的投資。基礎設施債務還提供更高的收益潛力及穩定的信貸狀況,或可吸引尋求多元化投資的固定收益投資者。如下文所述,投資者可考慮的另一項私募市場選擇為亞洲私人信貸。

放眼亞洲及歐洲,把握有吸引力的機會及估值

疫情期間,美國金融市場成為了許多全球投資者的重點領域,部分原因在於高水平的流動性、穩健的資產負債表以及對如科技及醫療保健等疫情「贏家」有巨大的投資比重。然而,對於可能希望將部分美國配置作分散投資的投資者而言,我們建議同時考慮其他地區,特別是亞洲及歐洲。

為何現在提供機遇 ?

目前,增加投資組合的非美國投資或屬合理,理由如下。首先,隨著美國冠狀病毒病例及住院人數激增,加上經濟重啟在一定程度上暫停,我們見到中國及北亞大部分地區以及歐洲部分地區的健康趨勢明顯好轉。這有助該等經濟體更快企穩。此外,美元走弱(於危機期間大幅走弱)亦為該等地區帶來支持。

其次,從行業的角度來看,亞洲部分地區一般提供如科技及通訊服務等增長領域的投資機會,而歐洲則通常提供如金融、工業及能源等較具週期性行業的投資機會,兩個地區的估值均較為有利。如前所述,歐洲還作出重大承諾,將通過最近宣佈的7,500億歐元復甦基金,對數碼化及氣候保護等領域進行重大投資。總體而言,儘管年初至今,亞洲及歐洲市場大幅跑輸美國,但我們認為,全球金融市場具備在今年下半年及2021年實現追趕的潛力。

如何實現此觀點?

中國及北亞地區似乎正從冠狀病毒危機中積極復甦,並有望迎來增長。亞洲具有積極的人口結構趨勢,或有利於醫療保健、教育及科技等行業,該等行業或會越來越多地利用亞洲的私人信貸市場。該地區較為傳統的投資還包括股票方面的中國A股及固定收益方面的亞洲高收益債券。

歐洲市場同樣具有吸引力。該等市場為較成熟的市場,具備較高的週期性行業投資機會,且能以相對有利的估值提供投資股票及若干高收益債券的機會,特別是在全球經濟持續重啟之際。歐洲還是ESG策略的先行者,且似乎已準備好擴大其領導地位,因此我們看好受惠於這種增長的影響力投資策略。

 

> 下載 

納斯達克綜合指數為一項市值加權、以技術股為主的指數,由約5,000隻國內外證券組成。標準普爾500綜合指數(標準普爾500指數)為一項不受管理的指數,一般為美國股市的代表。MSCI新興市場指數為一項自由浮動調整市值的指數,用以衡量全球新興市場的股市表現。上證綜合指數為一項市值加權指數,追蹤在上海證券交易所上市的全部A股及B股的每日價格表現。歐洲Stoxx 50指數為該地區超級行業龍頭的藍籌股代表,涵蓋來自11個歐元區國家的50隻股票。MSCI美國ESG領袖指數為一項市值加權指數,提供對具有高ESG績效(相對同業競爭對手而言)的公司的投資。除非另有說明,否則指數回報反映收入股息及資本收益(如有)的再投資,但並無反映費用、經紀佣金或其他投資費用。無法直接投資於某項指數。中國A股為中國內地公司於以下兩個中國證券交易所上市買賣的股票:上海證券交易所及深圳證券交易所。

共同價值觀對可持續復甦至關重要

02/09/2020
A shared vision is vital for a sustainable recovery

摘要

新冠疫情對人類及經濟造成重大影響,令人重新關注全球社會所面臨的挑戰。克服此等挑戰或需要各種利益相關者及投資者參與,而混合融資對於產生共同的價值觀至關重要。

要點

  • 新冠疫情為市場參與者帶來啟示,創造性地思考如何透過金融令現實生活產生重大變革
  • 投資者認識到,有可能在實現社會目標的同時創造超額收益(阿爾法)。於後危機時期,我們預計環境、社會及管治(ESG)投資中的社會因素將被進一步強調
  • 透過混合融資,發展資本促進著私人部門投資,因而投資者能夠在其風險偏好範圍內投資於某個社會目標
  • 我們認為,主動型投資管理公司將在結構性交易中發揮至關重要的作用,從財務和社會角度發揮每一美元的最大投資影響

安聯投資

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  • 安聯環球投資基金 
    • 安聯環球投資基金作為UCITS規例下的傘子型基金,旗下設有投資於固定收益證券、股票及金融衍生工具的多個不同附屬基金,每一附屬基金各具不同的投資目標及/或風險取向

    • 所有附屬基金 (「附屬基金」)可投資於金融衍生工具,會涉及較高的槓桿、交易對手、流通性、估值、波幅、市場及場外交易風險。附屬基金的衍生工具風險承擔淨額最多為其資產淨值的50%。

    • 部份附屬基金的部份投資亦可投資於任何一項工具或工具的組合,例如固定收益證券、新興市場證券及/或按揭證券、資產擔保證券、房地產相關資產(尤其是房地產投資信託基金)及/或結構產品及/或衍生工具,該工具可能會涉及不同潛在風險(包括槓桿、交易對手、流通性、估值、波幅、市場、相關房地產價值及租金收入波動及場外交易風險)。

    • 部份附屬基金可投資於單一國家或行業〔尤其是小型股/中型股公司〕。相對於比較多元化的附屬基金,該等附屬基金或會因其集中投資而承擔較高風險。部份附屬基金須承受重大風險包括投資/一般市場、國家及區域、新興市場〔如中國內地〕、信貸能力/信貸評級/評級下調、違約、資產配置、利率、波幅及流通性、交易對手、主權債務、估值、信貸評級機構、公司特定、貨幣〔尤其是人民幣〕、人民幣債務證券及中國內地的稅務的風險。

    • 部份附屬基金可投資於可換股債券、高收益、非投資級別投資及未獲評級證券,須承擔較高風險(包括波動性、本金及利息虧損、信貸能力和評級下調、違約、利率、一般市場及流通性的風險),因此可對部份附屬基金的資產淨值構成不利影響 。可換股債券將受提前還款風險及股票走勢所影響,而且波幅高於傳統債券投資。

    • 部份附屬基金可將相當比例的資產投資於由非投資級別主權發行機構〔例如菲律賓〕所發行或擔保的附息證券,因而須承擔較高的流通性、信用/違約及集中程度的風險,以及較大波動及較高風險水平。因此投資者可會蒙受嚴重虧損。

    • 部份附屬基金可投資於歐洲國家。歐洲經濟及財政困境有可能會惡化,因而對此附屬基金構成不利影響(如增加歐洲投資所附帶的波動、流通性及貨幣的風險)。

    • 部份附屬基金或會透過滬/深港通或中國銀行間債券市場或其他海外投資渠道制度及╱或相關容許的其他方式而直接及╱或透過一切合資格工具而間接投資中國A股、中國B股及╱或中國債務證券市場故此須承受相關風險〔包括額度限制、規則及規例的更改、基金匯回款項限制、交易限制、中國市場波動及不穩定、潛在的結算及交收困難、交易對手違約、中國經濟、社會和政治政策的變動及中國內地稅務等風險〕。滬/深港通及合格境外機構投資者計劃投資中國A股市場故此須承受相關風險(包括額度限制、規則及規例的更改、交易限制、結算及交收、中國市場波動及不穩定、中國經濟、社會和政治政策的變動及稅務等風險)。投資於人民幣計價股份類別亦須承受人民幣相關的貨幣風險及因貨幣貶值對該股份類別構成不利影響。

    • 部分附屬基金可採取以下策略,可持續及責任投資策略、SDG策略、可持續發展關鍵績效指標策略(相對)、綠色債券策略、多元資產可持續發展策略、可持續發展關鍵績效指標策略(絕對界線)、環境、社會及管治(「ESG」)評分策略及可持續發展關鍵績效指標策略(絕對)。如採取以上策略,附屬基金須承受策略相對的可持續投資風險〔如導致附屬基金在有利條件下放棄買入若干證券的機會,及╱或在不利條件下出售證券或倚賴來自第三方ESG研究數據供應商及內部分析的資料及數據,其可能帶有主觀成份、不完整、不準確或無法取得,及╱或與基礎廣泛的基金相比會減低風險分散程度〕。此舉有機會導致附屬基金更為波動,及對附屬基金表現構成不利影響,因而對投資者於附屬基金的投資構成不利影響。此外,部分附屬基金可能特別專注於被投資公司的溫室氣體排放效率,而非其財務表現。

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    • 投資所涉及的風險可能導致投資者損失部份或全部投資金額。

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    附註:此附屬基金派息由基金經理酌情決定。派息或從附屬基金資本中支付,或實際上從資本中撥付股息。這即等同從閣下原本投資金額及╱或從金額賺取的資本收益退回或提取部份款項。這或令每股資產淨值即時下降,及令可作未來投資的附屬基金資本和資本增長減少。因對沖股份類別參考貨幣與附屬基金結算貨幣之間的息差,有關對沖股份類別之分派金額及資產淨值會因而更受到不利影響。股息派發適用於A/AM/AMg/AMi/AMgi/AQ 類收息股份(每年/月季派息)及僅作參考,並沒有保證。正數派息率並不代表正數回報。有關附屬基金股息政策詳情,請參閱銷售文件。


    安聯環球投資亞洲基金

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