A股近月氣勢如虹，並已攀上了5年高位。有分析指內地的實體經濟與股市出現脫鈎，筆者並不認同，向來股市的走勢都先於實體經濟，而我們確實看到中國的宏觀經濟數據正在好轉，財新中國6月國服務業採購經理指數（PMI）升至58.4，遠超5月份的55，也優於預期數字。另一方面，貿易數據同樣理想。

雖然6月市場一度擔心北京再次爆發疫情，但情況很快便受控。有消息指，內地旅行團及銷售業務開始陸續恢復，反映經濟活動已漸漸重回正軌。

A股跑贏香港、美國中資股

目前內地股市的投資氣氛相當熱烈，在寬鬆的貨幣政策支持下，內地流動性充裕，新發行的基金均錄得驚人的認購數字。此外，A股的成交也處於高位，上海、深圳兩地股市的日均成交合共超過1.5億元（人民幣、下同），而散戶融資融券（即香港俗稱的孖展）餘額也重回2015年8月的水平。在樂觀的氛圍下，A股不僅跑贏外圍股市，也跑贏香港及美國上市的中資股。

升市也關乎一個老問題，就是內地散戶的投資渠道不多。傳統而言，散戶最希望投資的是樓市，但近年樓市政策一直未見放寬跡象，一二線城市尤其嚴格。以往內地散戶盛行投資於一些高息的理財產品，但近年這些理財產品的息口回報已大幅回落，散戶又很少參與債券市場，股市遂成為最容易涉足的投資渠道。

面對牛市來臨，中國銀保監表示要加強資金流向監管，嚴禁銀行保險機構，違規場外融資，並提醒投資者要注意資產泡沫風險。監管當局出言提醒，當然是值得留意的信號，目前A股最大的風險來自於政策，但筆者相信目前的A股水平仍未算是泡沫情況，監管或不會在短期收緊，換言之，股市仍然上揚的潛在空間。不過在這段期間，投資者必須密切關注監管當局就股市所釋放的政策信號、步步為營。

在估值方面，MSCI A股在岸指數估值已超過了歷史平均水平，明年的預估市盈率為14倍，雖不便宜，但跟環球股市相比也不算昂貴。此外，2015年融資融券的高峰額度為2萬億元，佔每日成交近20%，而目前則為1.3萬億元左右，佔每日成交13%左右。